Η κινεζική οικονομία επιβραδύνεται τον Ιούλιο — οι λιανικές πωλήσεις σχεδόν στάσιμες

Οι ρεκόρ δαπάνες για τεχνητή νοημοσύνη από τις μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες αρχίζουν να μοιάζουν λιγότερο με βάρος για τις αποτιμήσεις και περισσότερο με θεμέλιο για το επόμενο στάδιο αύξησης των κερδών.

Τα αποτελέσματα από Microsoft, Amazon, Alphabet και Meta παρείχαν νέα τεκμήρια ότι η ζήτηση προλαβαίνει την επέκταση των υποδομών.

Το Azure αυξήθηκε 43%, το AWS 37% και το Google Cloud 82% στα πιο πρόσφατα τρίμηνά τους, ενώ τα έσοδα της Meta ανέβηκαν 28%.

Αυτό έχει σημασία επειδή οι επενδυτές πέρασαν μεγάλο μέρος του 2026 αμφισβητώντας κατά πόσον εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια σε δαπάνες για κέντρα δεδομένων θα μεταφράζονταν σε διαρκείς αποδόσεις.

Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες παραμένουν τεράστιες, αλλά το όφελος γίνεται ορατό

Σύμφωνα με την Janus Henderson, Microsoft, Amazon, Alphabet και Meta αναμένεται να ξοδέψουν συνολικά $730 billion έως $760 billion το 2026, με περίπου $430 billion να προβλέπονται στο δεύτερο εξάμηνο.

Για μήνες αυτές οι δαπάνες φαινόντουσαν λόγος για υποτίμηση των μετοχών.

Το ελεύθερο ταμιακό ροή βρέθηκε υπό πίεση, και οι hyperscalers υστέρησαν σε σχέση με το ράλι των ημιαγωγών παρά το ότι ήταν αυτοί που δαπάνησαν τα περισσότερα.

Όμως τα πιο πρόσφατα μεγέθη άλλαξαν τη συζήτηση. Οι υπολειπόμενες εμπορικές υποχρεώσεις (remaining performance obligations) της Microsoft έφτασαν τα $678 billion, ενώ το backlog του Google Cloud αυξήθηκε στα $514 billion.

Η Janus Henderson εκτιμά ότι οι τρεις μεγαλύτερες πλατφόρμες cloud διαθέτουν πλέον συμβασιοποιημένο backlog άνω του $1.6 trillion.

Ο Brian Barbetta της Wellington Management θεωρεί ότι οι hyperscalers αναμένεται να αναδειχθούν σε σημαντικούς ωφελημένους της μετατόπισης προς την AI, και η εταιρεία αύξησε την έκθεσή της σε αρκετούς από αυτούς.

Οι εταιρείες cloud ίσως εισέρχονται στη φάση εμπορευματοποίησης

Η επενδυτική υπόθεση δεν είναι πλέον μόνο ότι η ζήτηση για AI είναι ισχυρή. Είναι ότι η χωρητικότητα που τίθεται σε λειτουργία σήμερα μπορεί να μετατραπεί σε υψηλότερα έσοδα τα επόμενα χρόνια.

Η Microsoft δήλωσε ότι η ζήτηση των πελατών εξακολουθεί να υπερβαίνει την διαθέσιμη χωρητικότητα του Azure.

Η Alphabet ανέβασε την πρόβλεψη για το capex του 2026 σε $195 billion-$205 billion καθώς η ζήτηση εμφανίζεται ταχύτερα από το αναμενόμενο. Η ανάπτυξη του AWS επιταχύνθηκε στο 37% καθώς περισσότερα φορτία AI μεταφέρθηκαν σε παραγωγή.

Ο Richard Clode της Janus Henderson αναμένει ότι η αύξηση κερδών και ταμειακών ροών στους hyperscalers θα αρχίσει να υπερβαίνει την αύξηση του σταδιακού capex προς τα τέλη του 2027 και το 2028.

Αυτό θα σηματοδοτούσε ένα σημαντικό σημείο καμπής: δαπάνες που έχουν πιέσει το ελεύθερο ταμειακό ροή θα αρχίσουν να εργάζονται περισσότερο για τους μετόχους.

Η κλίμακα μπορεί να ξεχωρίσει τους νικητές στην επένδυση στην AI

Οι κίνδυνοι δεν έχουν εξαφανιστεί. Η Alphabet ανακοίνωσε αρνητικό ελεύθερο ταμειακό ροή $5.9 billion στο δεύτερο τρίμηνο, ενώ η Meta δημιούργησε μόλις $784 million καθώς οι δαπάνες υποδομών αυξήθηκαν απότομα. Η Meta προβλέπει capex 2026 $130 billion-$145 billion.

Γι’ αυτό το επόμενο στάδιο της επένδυσης στην AI ενδέχεται να ευνοήσει εταιρείες με κλίμακα, βαθιές σχέσεις με πελάτες και έλεγχο των υποδομών τους.

Ο John Lamb της Capital Group υποστηρίζει ότι οι επενδυτές δεν πρέπει να αντιμετωπίζουν τους κατασκευαστές chips και τους hyperscalers ως αμοιβαία αποκλειόμενη επιλογή.

Και οι δύο μπορούν να ωφεληθούν καθώς οι δαπάνες διαπερνούν το οικοσύστημα της AI, αλλά τα προφίλ αποδόσεών τους θα διαφέρουν καθώς η νέα χωρητικότητα αρχίζει να παράγει έσοδα.

Η αγορά εξακολουθεί να χρειάζεται αποδείξεις ότι οι αποδόσεις μπορούν να δικαιολογήσουν τα ποσά που εμπλέκονται.

Αλλά με την επιτάχυνση της ανάπτυξης του cloud και το πρήξιμο των backlog, το capex για AI της Big Tech αρχίζει να μοιάζει λιγότερο με το πρόβλημα που φοβούνταν οι επενδυτές και περισσότερο με έναν λόγο που τα κέρδη θα μπορούσαν να συνεχίσουν να αυξάνονται.