Το χρέος των ΗΠΑ ξεπερνά τα $40 τρισ.: γιατί το δημοσιονομικό βάρος είναι δύσκολο να περιοριστεί

Οι Ηνωμένες Πολιτείες έφθασαν σε ένα ορόσημο χρέους που αναδεικνύει μία από τις μεγαλύτερες οικονομικές προκλήσεις που αντιμετωπίζει η Ουάσινγκτον: η κυβέρνηση δανείζεται με ρυθμό που γίνεται ολοένα και πιο δύσκολο να διατηρηθεί.

Το συνολικό ανεξόφλητο χρέος των ΗΠΑ έφτασε τα $40.047 τρισ. την Τρίτη, σύμφωνα με την τελευταία ημερήσια δήλωση ταμειακών και χρεωστικών υπολοίπων του Υπουργείου Οικονομικών.

Στο ποσό περιλαμβάνονται $32.266 τρισ. σε τίτλους Treasury που κατέχονται από το κοινό και ακόμη $7.782 τρισ. σε ενδοκυβερνητικό χρέος.

Το χρέος έχει διπλασιαστεί σε περισσότερο από μία δεκαετία.

Όταν ο Donald Trump ανέλαβε για πρώτη φορά τον Λευκό Οίκο τον Ιανουάριο του 2017, το ομοσπονδιακό χρέος της κυβέρνησης ανέρχονταν σε $19.95 τρισ.

Η αύξηση αντανακλά πολλούς αλληλοεπικαλυπτόμενους παράγοντες, συμπεριλαμβανομένων των έκτακτων δανεισμών κατά τη διάρκεια της πανδημίας Covid-19, μεγάλων κυβερνητικών προγραμμάτων δαπανών, μειώσεων φόρων και μιας δομικής ανισορροπίας μεταξύ ομοσπονδιακών εσόδων και δαπανών.

Η κυβέρνηση των ΗΠΑ συνέχισε να καταγράφει σημαντικά ελλείμματα προϋπολογισμού ακόμη και μετά το τέλος της έκτακτης ανάγκης της πανδημίας.

Αυτό σημαίνει ότι η Ουάσινγκτον πρέπει να συνεχίσει να εκδίδει τίτλους Treasury για να χρηματοδοτήσει το κενό.

Ομάδες εποπτείας του προϋπολογισμού προειδοποιούν ότι το πρόβλημα γίνεται όλο και πιο δύσκολο να αγνοηθεί.

«Τα σαράντα τρισ. δολάρια χρέους δεν υπάρχουν αποκλειστικά στα βιβλία της κυβέρνησης· γίνονται αισθητά σε ολόκληρη την οικονομία και καταλήγουν στις τσέπες των ανθρώπων με τον έναν ή τον άλλον τρόπο», είπε η Maya MacGuineas, πρόεδρος του μη κομματικού Committee for a Responsible Federal Budget, σε ρεπορτάζ του Reuters.

«Όσο περισσότερο δανειζόμαστε, τόσο περισσότερο επιδεινώνουμε τον πληθωρισμό, στενεύουμε άλλες προτεραιότητες στον προϋπολογισμό και αφήνουμε τον εαυτό μας ευάλωτο σε έκτακτες ανάγκες στο εσωτερικό και σε αναταραχές στο εξωτερικό», είπε η MacGuineas.

Σημείωσε ότι το χρέος είχε φτάσει τα $40 τρισ. σε λιγότερο από πέντε μήνες αφότου ξεπέρασε τα $39 τρισ. και είχε τετραπλασιαστεί σε λιγότερο από 20 χρόνια, αφού χρειάστηκε μέχρι το 1981 για να φτάσει το $1 τρισ..

«Είναι συγκλονιστικό πόσο προβλέψιμη μπορεί να γίνει η δημοσιονομική παρακμή μιας παγκόσμιας δύναμης», πρόσθεσε η MacGuineas.

Το πρόβλημα του χρέους είναι κάτι περισσότερο από το νούμερο των $40 τρισ.

Το μέγεθος του ίδιου του χρέους δεν καθορίζει αν μια χώρα αντιμετωπίζει δημοσιονομική κρίση.

Για τις ΗΠΑ, το πιο σημαντικό ζήτημα είναι η σχέση μεταξύ χρέους, οικονομικής ανάπτυξης, κυβερνητικών εσόδων και του κόστους εξυπηρέτησης του δανεισμού.

Οι ΗΠΑ έχουν αρκετά πλεονεκτήματα που άλλες υπερχρεωμένες χώρες δεν διαθέτουν.

Οι τίτλοι Treasury θεωρούνται από τα πλέον σημαντικά χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία παγκοσμίως, ενώ το δολάριο παραμένει το κυρίαρχο παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα.

Αλλά αυτά τα πλεονεκτήματα δεν εξαλείφουν το κόστος του δανεισμού.

Καθώς το υπόλοιπο του χρέους αυξάνεται, η κυβέρνηση πρέπει να πληρώνει τόκους σε μεγαλύτερο ποσό εκκρεμών τίτλων. Εάν τα επιτόκια είναι επίσης υψηλά, το κόστος μπορεί να αυξηθεί γρήγορα.

Αυτό ήδη συμβαίνει.

Στους πρώτους 10 μήνες του οικονομικού έτους 2026, τα έξοδα τόκων έχουν ξεπεράσει τις δαπάνες για το Medicare και έχουν γίνει το δεύτερο μεγαλύτερο κονδύλιο στον ομοσπονδιακό προϋπολογισμό, πίσω μόνο από το Social Security.

«Το πιο τρομακτικό σε αυτό είναι πως αρχίζουμε να βλέπουμε την αρχή της σπείρας του χρέους», δήλωσε ο Marc Goldwein, ανώτερος διευθυντής πολιτικής στο Committee for a Responsible Federal Budget, που υποστηρίζει τη μείωση του ελλείμματος, σε ρεπορτάζ των NYT.

Η ανησυχία είναι ότι οι πληρωμές τόκων μπορούν να δημιουργήσουν έναν αυτοτροφοδοτούμενο κύκλο.

Περισσότερο χρέος γεννά περισσότερα έξοδα τόκων, τα οποία αυξάνουν το έλλειμμα.

Ένα μεγαλύτερο έλλειμμα απαιτεί επιπλέον δανεισμό, ωθώντας το χρέος ακόμη υψηλότερα.

Γιατί τα επιτόκια είναι τόσο σημαντικά;

Το κόστος δανεισμού των ΗΠΑ εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις αποδόσεις των Treasury.

Όταν οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις για να κρατήσουν κρατικά ομόλογα, το Υπουργείο Οικονομικών πρέπει να πληρώνει περισσότερο για να χρηματοδοτήσει νέο δανεισμό και να αναχρηματοδοτήσει λήγοντα χρέος.

Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των Treasury έχουν πρόσφατα αυξηθεί απότομα.

Η απόδοση των 30ετών Treasury έφθασε στο υψηλότερο επίπεδο σχεδόν δύο δεκαετιών αφού μια δημοπρασία $25 δισ. παρήγαγε την υψηλότερη απόδοση για τέτοιους τίτλους από το 2021.

Οι αποδόσεις ομολόγων κινούνται αντιστρόφως προς τις τιμές, που σημαίνει πως η αύξηση των αποδόσεων αντικατοπτρίζει το ότι οι επενδυτές ζητούν μεγαλύτερη αποζημίωση για τη διακράτηση μακροπρόθεσμου κρατικού χρέους.

Η άνοδος είναι σημαντική γιατί οι αποδόσεις των Treasury λειτουργούν ως σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού σε όλη την οικονομία.

Οι υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις μπορούν να ωθήσουν ανοδικά τα επιτόκια στεγαστικών δανείων, δάνεια αυτοκινήτων και το κόστος δανεισμού για επιχειρήσεις. Μπορούν επίσης να καταστήσουν ακριβότερη τη χρηματοδότηση επενδύσεων από τις εταιρείες.

Για τα νοικοκυριά, αυτό μπορεί να μεταφραστεί σε υψηλότερες μηνιαίες πληρωμές.

Για τις επιχειρήσεις, μπορεί να μειώσει την ελκυστικότητα νέων έργων και επεκτάσεων.

Το Υπουργείο Οικονομικών προσπαθεί να διαχειριστεί ορισμένες από αυτές τις πιέσεις.

Ο υπουργός Οικονομικών Scott Bessent ανακοίνωσε την Τετάρτη ότι το υπουργείο θα διπλασιάσει το μέγεθος των επιχειρήσεων επαναγοράς για 10- έως 30ετή Treasuries σε τουλάχιστον $4 δισ. ανά επιχείρηση.

Η κίνηση αυτή μπορεί να βοηθήσει στην υποστήριξη της ρευστότητας και της ζήτησης στην αγορά μακροπρόθεσμων Treasury, αν και δεν λύνει τη θεμελιώδη ανισορροπία μεταξύ ομοσπονδιακών δαπανών και εσόδων.

Οι ξένοι επενδυτές αποτελούν άλλη ανησυχία

Οι ΗΠΑ ιστορικά κατάφερναν να χρηματοδοτούν τα ελλείμματά τους εν μέρει επειδή οι Treasuries έχουν μεγάλη ζήτηση μεταξύ ξένων κυβερνήσεων, κεντρικών τραπεζών και θεσμικών επενδυτών.

Αλλά υπάρχουν ενδείξεις ότι ορισμένοι επενδυτές στο εξωτερικό γίνονται πιο επιφυλακτικοί.

Οι ξένοι επενδυτές κατέχουν σχεδόν το ένα τρίτο των τίτλων Treasury των ΗΠΑ, και η ζήτηση έχει μειωθεί τον τελευταίο χρόνο.

Εάν η ξένη ζήτηση εξασθενήσει ενώ το Υπουργείο Οικονομικών συνεχίζει να εκδίδει μεγάλες ποσότητες χρέους, οι εγχώριοι επενδυτές ενδέχεται να χρειαστεί να απορροφήσουν μεγαλύτερο μέρος της προσφοράς.

Αυτό μπορεί να απαιτήσει από την κυβέρνηση να προσφέρει υψηλότερες αποδόσεις.

Αυτός είναι ένας λόγος που οι επενδυτές παρακολουθούν στενά τις δημοπρασίες Treasury.

Μια παρατεταμένη αύξηση στις αποδόσεις θα μπορούσε να αυξήσει το βάρος των τόκων για την κυβέρνηση και να δημιουργήσει πρόσθετη πίεση στον προϋπολογισμό.

Μπορεί επίσης να επηρεάσει το περιβάλλον πολιτικής της Federal Reserve.

Παρότι η Fed δεν καθορίζει άμεσα τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις των Treasury, το υψηλότερο κόστος δανεισμού του κράτους μπορεί να επηρεάσει ευρύτερες χρηματοοικονομικές συνθήκες.

Το Social Security και το Medicare είναι στο επίκεντρο του προβλήματος

Μία από τις μεγαλύτερες προκλήσεις για τους διαμορφωτές πολιτικής είναι ότι μεγάλο μέρος του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού είναι δύσκολο να περικοπεί.

Οι ΗΠΑ δαπανούν περίπου $7 τρισ. ετησίως, με περίπου 60% να κατευθύνεται σε υποχρεωτικά προγράμματα όπως το Social Security, το Medicare, το Medicaid και τα επιδόματα βετεράνων.

Αυτά τα προγράμματα γενικά αυξάνονται καθώς αυξάνεται ο αριθμός των επιλέξιμων δικαιούχων και το κόστος διαβίωσης.

Η γήρανση της γενιάς των baby boom βάζει πρόσθετη πίεση στο σύστημα.

Περισσότεροι Αμερικανοί συνταξιοδοτούνται και λαμβάνουν παροχές Social Security, ενώ οι δαπάνες υγειονομικής περίθαλψης επίσης αυξάνονται.

Τα έσοδα από φόρους μισθοδοσίας και εισοδήματος δεν επαρκούν για να καλύψουν όλες τις ομοσπονδιακές δαπάνες, αφήνοντας την Ουάσινγκτον εξαρτημένη από τον δανεισμό.

Αυτό καθιστά το ζήτημα του χρέους πιο περίπλοκο από το απλό κόψιμο σπατάλης σε κυβερνητικές υπηρεσίες.

Η περικοπή των διακριτικών δαπανών μπορεί να αποφέρει εξοικονομήσεις, αλλά δεν αντιμετωπίζει τους μεγαλύτερους δομικούς παράγοντες δαπανών.

Γι' αυτό μια ουσιαστική μείωση του ελλείμματος θα απαιτούσε πιθανότατα πολιτικά δύσκολες αποφάσεις που αφορούν προγράμματα κοινωνικών παροχών, φόρους ή και τα δύο.

Πόσο πρόσθεσαν στο χρέος οι Trump και Biden;

Η αύξηση του χρέους εκτείνεται σε πολλές διοικήσεις και πολιτικά κόμματα.

Το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ αυξήθηκε κατά περίπου $7.8 τρισ. κατά την πρώτη θητεία του Trump.

Περισσότερο από το μισό αυτής της αύξησης συνέβη κατά τους τελευταίους εννέα μήνες της προεδρίας του, όταν η κυβέρνηση δανείστηκε μαζικά για να χρηματοδοτήσει την αντίδραση στην Covid-19.

Στη συνέχεια το χρέος αυξήθηκε κατά $8.4 τρισ. κατά τη διάρκεια της προεδρίας του Joe Biden.

Η κυβέρνηση του Biden συνέχισε τις δαπάνες για την ανάκαμψη από την πανδημία ενώ επίσης ενέκρινε σημαντικές επενδύσεις σε υποδομές, επιδοτήσεις για καθαρή ενέργεια και άλλες προτεραιότητες.

Από τότε που ο Trump επέστρεψε στην εξουσία τον Ιανουάριο του 2025, το χρέος έχει αυξηθεί περίπου κατά $3.8 τρισ.

Σε όλη τη διάρκεια των δύο του θητειών, η αύξηση είναι περίπου $11.6 τρισ.

Το Committee for a Responsible Federal Budget εκτιμά ότι επιλογές πολιτικής υπό τις δύο διοικήσεις ωθούν την πορεία του χρέους πάνω από ό,τι θα προέκυπτε υπό τους ισχύοντες νόμους δαπανών όταν κάθε πρόεδρος ανέλαβε καθήκοντα.

Επομένως, τα νούμερα δείχνουν ένα διμερώς πολιτικό πρόβλημα παρά ένα πρόβλημα που δημιούργησε μια μόνο διοίκηση.

Οι φορολογικές μειώσεις του Trump προσθέτουν άλλη διάσταση

Ο Trump έχει προωθήσει μειώσεις φόρων ως τρόπο ενθάρρυνσης των επενδύσεων και της οικονομικής ανάπτυξης, επιχειρηματολογώντας ότι η ισχυρότερη οικονομική δραστηριότητα τελικά θα δημιουργήσει πρόσθετα κρατικά έσοδα.

Αλλά οι μειώσεις φόρων μπορούν να αυξήσουν τα ελλείμματα βραχυπρόθεσμα εάν η προκύπτουσα οικονομική ανάπτυξη δεν αντισταθμίσει αμέσως τα χαμένα έσοδα.

Το Congressional Budget Office εκτιμά ότι ο νόμος του Trump One Big Beautiful Bill Act θα προσθέσει $4.7 τρισ. στο ομοσπονδιακό χρέος.

Άλλο $1.1 τρισ. σχετίζεται με το κόστος τόκων του πρόσθετου δανεισμού.

Ο προϋπολογισμός του οικονομικού έτους 2025 ήταν επίσης αξιοσημείωτος επειδή το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους ξεπέρασε τις δαπάνες του Πενταγώνου για πρώτη φορά.

Η κυβέρνηση του Trump έχει υποστηρίξει ότι ορισμένα από τα φορολογικά μέτρα τελικά θα αυτοχρηματοδοτηθούν μέσω τόνωσης των επενδύσεων.

Οι επιχειρήσεις έχουν επιτραπεί να εκπίπτουν άμεσα ορισμένα κόστη κατασκευής εργοστασίων και εξοπλισμού.

Η Κοινή Επιτροπή Φορολογίας (Joint Committee on Taxation) εκτιμά ότι αυτές οι διατάξεις θα μπορούσαν να μειώσουν τα κρατικά έσοδα κατά περίπου $100 δισ. φέτος.

Ο Bessent έχει επιχειρηματολογήσει ότι το αρχικό κόστος τελικά θα αντισταθμιστεί από υψηλότερη οικονομική δραστηριότητα και μελλοντικά φορολογικά έσοδα.

Το αν αυτό θα συμβεί θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τη δύναμη της οικονομικής ανάπτυξης.

Τι γίνεται με τις περικοπές δαπανών του Trump;

Ο Trump προσπάθησε επίσης να μειώσει τις κυβερνητικές δαπάνες μέσω του Department of Government Efficiency, το οποίο υποσχέθηκε να εντοπίσει εξοικονομήσεις $1 τρισ..

Το τμήμα αναφέρει ότι έχει δημιουργήσει πάνω από $200 δισ. εξοικονομήσεων.

Αλλά το Government Accountability Office έχει αμφισβητήσει την αξιοπιστία και τη διαφάνεια αυτών των εκτιμήσεων.

Σημαντικότερο, πολλές από τις περικοπές δαπανών της διοίκησης έχουν στοχοθετήσει διακριτικά προγράμματα, που αποτελούν το μικρότερο μέρος του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού.

Οι μεγαλύτερες δαπάνες — Social Security, Medicare, Medicaid και άλλα υποχρεωτικά προγράμματα — είναι πιο δύσκολο να μειωθούν χωρίς θεμελιώδεις αλλαγές στην επιλεξιμότητα ή τα οφέλη.

Αυτό αφήνει τους διαμορφωτές πολιτικής με δύσκολη επιλογή εάν θέλουν να αλλάξουν ουσιαστικά την πορεία του χρέους.

Οι δασμοί δεν παρείχαν την αναμενόμενη δημοσιονομική ανακούφιση

Η διοίκηση Trump είχε επίσης εξετάσει τους δασμούς ως σημαντική πηγή κρατικών εσόδων.

Οι εισαγωγικοί δασμοί αρχικά παρήγαγαν δισεκατομμύρια δολάρια, αλλά αυτή η στρατηγική διαταράχθηκε από νομικές προκλήσεις.

Το Ανώτατο Δικαστήριο αποφάσισε ότι κάποιοι από τους δασμούς ήταν παράνομοι, αναγκάζοντας την κυβέρνηση να επιστρέψει πάνω από $160 δισ. σε εταιρείες που είχαν πληρώσει τους δασμούς.

Οι επιστροφές συνέβαλαν στο να γίνουν τα έσοδα από τελωνεία αρνητικά για τρίτο συνεχόμενο μήνα και βοήθησαν να ωθηθεί το έλλειμμα του Ιουλίου στα $432 δισ., το τέταρτο υψηλότερο μηνιαίο έλλειμμα στην ιστορία των ΗΠΑ.

Το έλλειμμα κατά τους πρώτους 10 μήνες του οικονομικού έτους 2026 έχει ήδη ξεπεράσει ολόκληρο το έλλειμμα του οικονομικού έτους 2025, με δύο μήνες να απομένουν.

Αυτό αφήνει λίγα στοιχεία μέχρι στιγμής ότι οι δασμοί μπορούν να παρέχουν μια ανθεκτική λύση στην δημοσιονομική ανισορροπία της κυβέρνησης.

Μπορούν οι ΗΠΑ να αποφύγουν μια κρίση χρέους;

Το ορόσημο των $40 τρισ. δεν σημαίνει ότι οι ΗΠΑ βρίσκονται στα πρόθυρα χρεοκοπίας.

Το Υπουργείο Οικονομικών συνεχίζει να έχει βαθιά πρόσβαση στις παγκόσμιες αγορές κεφαλαίου, και η ζήτηση για το κρατικό χρέος των ΗΠΑ παραμένει σημαντική.

Η μεγαλύτερη ανησυχία είναι η πορεία προς τα πού πάει η κατάσταση.

Εάν το χρέος συνεχίσει να αναπτύσσεται ταχύτερα από την οικονομία, ενώ τα έξοδα τόκων καταναλώνουν ολοένα και μεγαλύτερο μερίδιο των ομοσπονδιακών εσόδων, οι διαμορφωτές πολιτικής ενδέχεται τελικά να έχουν λιγότερο χώρο για να ανταποκριθούν σε υφέσεις, πολέμους ή άλλες έκτακτες ανάγκες.

Ο Bessent έχει θέσει στόχο να μειώσει το ομοσπονδιακό έλλειμμα στο 3% του ΑΕΠ έως το 2028, από πάνω από 6% όταν ο Trump ανέλαβε.

Αλλά αναγνώρισε την προηγούμενη εβδομάδα ότι η πορεία του ελλείμματος κινείται προς τη λάθος κατεύθυνση φέτος.

Εξέθεσε διάφορους παράγοντες, συμπεριλαμβανομένων υψηλότερων στρατιωτικών δαπανών που συνδέονται με τον πόλεμο με το Ιράν, επιστροφών δασμών και ασθενέστερης οικονομικής ανάπτυξης που προκλήθηκε εν μέρει από υψηλότερες τιμές ενέργειας.

Ο συνδυασμός αυτός δείχνει γιατί η δημοσιονομική εξυγίανση είναι τόσο δύσκολη.

Ακόμη και όταν οι διαμορφωτές πολιτικής προσπαθούν να μειώσουν το έλλειμμα, τα απρόβλεπτα γεγονότα μπορούν γρήγορα να αυξήσουν τις δαπάνες ή να μειώσουν τα έσοδα.

Για τους επενδυτές, το άμεσο ερώτημα δεν είναι αν οι ΗΠΑ μπορούν να εξοφλήσουν $40 τρισ. χρέους.

Είναι αν η Ουάσινγκτον μπορεί να σταθεροποιήσει το βάρος του χρέους πριν τα έξοδα τόκων και οι υποχρεωτικές δαπάνες καταναλώσουν ολοένα και μεγαλύτερο μερίδιο του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού.

Το ορόσημο των $40 τρισ. είναι επομένως λιγότερο ένα άλμα στο κενό και περισσότερο ένα προειδοποιητικό σήμα. Οι ΗΠΑ εξακολουθούν να διαθέτουν τεράστια οικονομικά και χρηματοοικονομικά πλεονεκτήματα, αλλά κάθε πρόσθετο τρισ. δολαρίων χρέους αυξάνει το κόστος της απραξίας.