Συνέντευξη: Ο διευθυντής της The Gold Bullion Company για την επόμενη κίνηση του χρυσού

Η εντυπωσιακή άνοδος του χρυσού το 2026 δεν ήταν καθόλου ομαλή.

Μετά από ένα ισχυρό ράλι νωρίτερα μέσα στη χρονιά που ώθησε τις τιμές σε ιστορικά επίπεδα, το πολύτιμο μέταλλο υπέστη μια απότομη διόρθωση καθώς ενισχύθηκε το δολάριο ΗΠΑ, μετατοπίστηκαν οι προσδοκίες για τα επιτόκια και οι επενδυτές αποκόμισαν κέρδη.

Ωστόσο, ο Αύγουστος έφερε άλλη μία έντονη ανάκαμψη, με τον χρυσό να δοκιμάζει τώρα την περιοχή των $4,500 ανά ουγγιά και να επανατοποθετεί στο επίκεντρο το επόμενο μεγάλο σκέλος του ράλι.

Η ανάκαμψη συμβαίνει σε ένα όλο και πιο πολύπλοκο μακροοικονομικό φόντο.

Οι επενδυτές αξιολογούν τις προοπτικές για τα αμερικανικά επιτόκια και τις πραγματικές αποδόσεις παράλληλα με τις ανανεωμένες ανησυχίες για το δημόσιο χρέος, τη δημοσιονομική πολιτική και τις διευρυμένες επαναγορές μακροπρόθεσμων ομολόγων από το Treasury.

Ταυτόχρονα, η γεωπολιτική αβεβαιότητα και η ζήτηση από κεντρικές τράπεζες εξακολουθούν να παρέχουν δομική στήριξη, ακόμη και καθώς οι θεσμικές ροές παραμένουν άνισες.

Το βασικό ερώτημα είναι αν η ανάκαμψη του Αυγούστου μπορεί να εξελιχθεί σε μια βιώσιμη διάσπαση, ή αν ένα ισχυρότερο δολάριο και νέα νομισματική σύσφιξη θα μπορούσαν να πυροδοτήσουν άλλη μία σημαντική πτώση.

Σε συνέντευξη στο Invezz, ο Rick Kanda, Managing Director στην The Gold Bullion Company, εξηγεί τι χρειάζεται ο χρυσός για να διασπάσει πειστικά πάνω από τα $4,500, πώς οι πολιτικές του Treasury και της Federal Reserve θα μπορούσαν να διαμορφώσουν την αγορά, τη σημασία της ζήτησης από κεντρικές τράπεζες και τα ETF, και γιατί το ανοδικό του σενάριο μπορεί να δει τις τιμές να φτάνουν έως και τα $6,000 ανά ουγγιά μέχρι το τέλος του 2026.

Επεξεργασμένα αποσπάσματα:

Invezz: Ο χρυσός δοκιμάζει τώρα την περιοχή των $4,500 μετά από έντονη ανάκαμψη τον Αύγουστο. Τι πρέπει να συμβεί ώστε οι τιμές να διασπάσουν βιώσιμα πάνω από αυτό το επίπεδο;

Rick Kanda: Για να διασπάσει ο χρυσός βιώσιμα πάνω από τα $4,500/oz, πιστεύω ότι πρέπει να δούμε έναν συνδυασμό πτώσης ή τουλάχιστον σταθεροποίησης των πραγματικών αποδόσεων, παράλληλα με ένα ασθενέστερο δολάριο ΗΠΑ και ισχυρή επενδυτική ζήτηση.

Επιπλέον, οι ανησυχίες για τη δημοσιονομική πολιτική και το χρέος θα στηρίξουν επίσης τον χρυσό.

Οι πρόσφατες ανακοινώσεις σχετικά με τις επαναγορές από το Treasury έχουν προκαλέσει ανησυχίες μεταξύ των υπευθύνων χάραξης πολιτικής για το κόστος δανεισμού μακροπρόθεσμα, γεγονός που ενίσχυσε τη ζήτηση για χρυσό ως αντιστάθμιση κινδύνου.

Η βιώσιμη διάσπαση πάνω από τα $4,500/oz θα ήταν πολύ πιο πιθανή αν επανέλθουν εισροές σε ETF καθώς και οι συνεχιζόμενες αγορές από κεντρικές τράπεζες.

Ωστόσο, ένα ισχυρότερο δολάριο ΗΠΑ και μια μετατόπιση των προσδοκιών όσον αφορά τα αμερικανικά επιτόκια θα μπορούσαν ενδεχομένως να καταστήσουν αυτό πιο δύσκολο να διατηρηθεί.

Invezz: Πόσο από το πρόσφατο ράλι του χρυσού είναι θεμελιώδες και πόσο αντανακλά την αντίδραση της αγοράς στις διευρυμένες επαναγορές μακροπρόθεσμων ομολόγων του Treasury;

Rick Kanda: Θα ήμουν προσεκτικός να πω ότι οι επαναγορές του Treasury είναι ο θεμελιώδης λόγος για το πρόσφατο ράλι του χρυσού· θα έλεγα μάλλον ότι είναι ένας σημαντικός παράγοντας, καθώς έχουν επιταχύνει ένα κίνηση που ήδη υποστηριζόταν από άλλους παράγοντες.

Για παράδειγμα, ανησυχίες γύρω από το αμερικανικό χρέος και ένα ασθενέστερο δολάριο, η συνεχιζόμενη γεωπολιτική αβεβαιότητα και η ζήτηση από κεντρικές τράπεζες.

Ωστόσο, οι επαναγορές έχουν σημασία επειδή έχουν εγείρει ερωτήματα σχετικά με τη βιωσιμότητα των μακροπρόθεσμων αποδόσεων των Treasury καθώς και την κατεύθυνση της αμερικανικής δημοσιονομικής πολιτικής, που μπορεί να κάνουν τον χρυσό πιο ελκυστικό ως περιουσιακό στοιχείο.

Δεν θα απέδιδα όμως ολόκληρο το ράλι στο Treasury. Αν οι άλλοι παράγοντες δεν ήταν ήδη σε ισχύ, μια τέτοια ανακοίνωση πολιτικής θα είχε πολύ μικρότερη επίδραση.

Invezz: Οι αγορές έχουν αυξήσει τις προσδοκίες για άμεση αύξηση των επιτοκίων της Fed μετά τις γερακίσιες δηλώσεις του Kevin Warsh στο Jackson Hole. Πόσο σημαντικές θα είναι οι επόμενες κινήσεις της Fed για τον χρυσό μέχρι το τέλος του 2026;

Rick Kanda: Πιστεύω ότι η Fed θα μπορούσε να είναι ένας εξαιρετικά σημαντικός παράγοντας-κλειδί για τον χρυσό μέχρι το τέλος του 2026.

Ο χρυσός είναι ένα περιουσιακό στοιχείο χωρίς απόδοση, οπότε δεν αποδίδει τόκους· επομένως, η κατεύθυνση των πραγματικών αποδόσεων και του δολαρίου ΗΠΑ είναι εξαιρετικά σημαντική για την ελκυστικότητα του χρυσού.

Εάν η Fed είναι πρόθυμη να ανεκτήσει κάποιο πληθωρισμό και να διατηρήσει τα επιτόκια χαμηλά, αυτό θα στήριζε τον χρυσό, ιδιαίτερα σε συνδυασμό με ένα ασθενέστερο δολάριο.

Αν όμως η Fed αναγκαστεί σε περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων, αυτό θα ασκήσει πίεση στον χρυσό καθώς οι αποδόσεις θα αυξηθούν και οι επενδυτές θα προτιμούν περισσότερο να κατέχουν περιουσιακά στοιχεία που παράγουν εισόδημα.

Ωστόσο, η αγορά αντιμετωπίζει και άλλους παράγοντες που έχουμε αναφέρει και οι οποίοι θα συνεχίσουν να στηρίζουν τον χρυσό σε κάθε περίπτωση.

Invezz: Εάν το δολάριο ΗΠΑ ανακάμψει από την πρόσφατη αδυναμία του, θα μπορούσε αυτό να προκαλέσει άλλη μία σημαντική διόρθωση στον χρυσό, ακόμη κι αν η γεωπολιτική αβεβαιότητα παραμείνει αυξημένη;

Rick Kanda: Ναι, πιστεύω ότι το δολάριο παραμένει ένας από τους πιο σαφείς κινδύνους για τον χρυσό. Όμως πιο σημαντικός είναι ο λόγος πίσω από την ανάκαμψη του δολαρίου.

Αν το δολάριο ανακάμψει επειδή βελτιώνονται τα αμερικανικά οικονομικά στοιχεία και οι αγορές αποκλείουν μειώσεις επιτοκίων, τότε ο χρυσός θα μπορούσε να δεχθεί πίεση.

Αν όμως το δολάριο ανακάμψει επειδή οι αγορές κινούνται σε ένα πιο ριψοκίνδυνο περιβάλλον, η γεωπολιτική αβεβαιότητα μπορεί να αντισταθμίσει μέρος αυτής της πίεσης μέσω της ζήτησης για ασφαλή καταφύγια.

Επομένως, μια ανάκαμψη του δολαρίου δημιουργεί περισσότερο ένα διπλό αντίκτυπο, αυξάνοντας τη μεταβλητότητα περισσότερο από οτιδήποτε άλλο.

Invezz: Οι κεντρικές τράπεζες αγόρασαν 289 τόνους χρυσού στο Β' τρίμηνο μετά από ένα πολύ ασθενέστερο Α' τρίμηνο. Μπορεί η ανανεωμένη επίσημη αγορά να γίνει η μεγαλύτερη στήριξη για τις τιμές από εδώ και στο εξής;

Rick Kanda: Και πάλι, δεν θα χαρακτήριζα τις αγορές των κεντρικών τραπεζών ως τον μοναδικό μεγαλύτερο οδηγό των τιμών του χρυσού, αν και είναι μία από τις πιο σημαντικές στηρίξεις για το πολύτιμο μέταλλο.

Η πρόσφατη σημαντική ανάκαμψη στο Β' τρίμηνο ήταν ουσιαστική, αλλά πιστεύω ότι δεν ήταν απλώς αντίδραση στην τρέχουσα τιμή· ήταν μέρος μιας μακροπρόθεσμης στρατηγικής διαφοροποίησης για τις κεντρικές τράπεζες.

Invezz: Τα αμερικανικά ETF χρυσού παρουσίασαν εκροές κατά το Β' τρίμηνο παρά τη δύναμη σε άλλα μέρη της αγοράς. Τι θα έπειθε τους θεσμικούς επενδυτές να επιστρέψουν πιο επιθετικά;

Rick Kanda: Πιθανότατα η ισχυρότερη δυναμική και ένα πιο υποστηρικτικό οικονομικό περιβάλλον θα έπειθαν τους θεσμικούς επενδυτές να αυξήσουν την έκθεσή τους στον χρυσό ως περιουσιακό στοιχείο.

Ωστόσο, δεν νομίζω απαραίτητα ότι οι εκροές από τα ETF στο Β' τρίμηνο σημαίνουν πως έχουν χάσει την πίστη τους στον χρυσό. Αν συνεχίσουμε να βλέπουμε τον χρυσό να ανεβαίνει εξαιτίας ενός ασθενέστερου δολαρίου ΗΠΑ και χαμηλότερων επιτοκίων, θα μπορούσαμε να δούμε τους θεσμικούς επενδυτές να επιστρέφουν.

Invezz: Ποιο είναι το ρεαλιστικό βασικό σας εύρος τιμών για τον χρυσό μέχρι το τέλος του 2026, και ποια ανοδικά και καθοδικά σενάρια θα μπορούσαν να τον οδηγήσουν εκτός αυτού του εύρους;

Rick Kanda: Το βασικό μου σενάριο είναι $4,800-$5,300/oz - Αυτό θα αντιπροσώπευε μια μικρή αύξηση από τα τρέχοντα επίπεδα χωρίς να απαιτείται ένα ακόμη εκρηκτικό κύμα παρόμοιο με αυτό που είδαμε νωρίτερα φέτος.

Το ανοδικό μου σενάριο είναι $5,500-$6,000/oz - Αυτό είναι η πρόβλεψή μου εάν διάφοροι παράγοντες ευθυγραμμιστούν τέλεια. Για παράδειγμα, αν η Fed περάσει σε πιο χαλαρή νομισματική στάση, το δολάριο ΗΠΑ παραμείνει υπό πίεση, η γεωπολιτική αβεβαιότητα ενταθεί και η ζήτηση από κεντρικές τράπεζες και θεσμικούς επιταχυνθεί.

Το καθοδικό μου σενάριο είναι $4,000-$4,400/oz - Αυτά είναι οι σκέψεις μου στην περίπτωση που συμβεί το αντίθετο απ' ό,τι προαναφέρθηκε, απαιτώντας μια διατηρούμενη ανάκαμψη του δολαρίου, περαιτέρω σύσφιξη της Fed, υψηλότερες πραγματικές αποδόσεις και μια ουσιαστική μείωση του γεωπολιτικού κινδύνου.