Η Wall Street πρόκειται να χάσει αγοραστή $1.1 trillion: γιατί οι μετοχές ίσως γίνουν πιο ασταθείς

Ένας από τους πιο αξιόπιστους αγοραστές της Wall Street πρόκειται να γίνει λιγότερο ενεργός.

Πάνω από $1.1 trillion εξουσιοδοτήσεις εταιρικών επαναγορών που είχαν ανακοινωθεί επέστρεψαν σε ανοιχτά παράθυρα επαναγοράς έως τα τέλη Αυγούστου, βοηθώντας στη στήριξη των αμερικανικών μετοχών κατά την καλοκαιρινή ανάκαμψη.

Αλλά αυτή η στήριξη πρόκειται να αραιώσει καθώς οι εταιρείες εισέρχονται σε περιόδους blackout πριν από την ανακοίνωση αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου.

Ο χρονισμός είναι αμήχανος. Οι αγορές από ιδιώτες συνήθως εξασθενούν τον Σεπτέμβριο, οι συστηματικοί επενδυτές έχουν αναδομήσει την έκθεσή τους και οι αποδόσεις των Treasury ξαναθέτουν υπό πίεση τις αποτιμήσεις των μετοχών.

Η εταιρική μηχανή αγορών της Wall Street πρόκειται να επιβραδυνθεί

Οι εταιρικές επαναγορές έχουν σημασία επειδή οι εταιρείες που επαναγοράζουν τις δικές τους μετοχές παρέχουν σταθερή ζήτηση που είναι λιγότερο ευαίσθητη στις ημερήσιες διακυμάνσεις της αγοράς.

Η Citadel Securities δήλωσε ότι πάνω από $1.1 trillion εξουσιοδοτήσεις επαναγοράς που είχαν ανακοινωθεί είχαν επιστρέψει σε ανοιχτά παράθυρα έως τις 27 Αυγούστου.

Σημαντικό: το 67% των μεγαλύτερων εγκεκριμένων προγραμμάτων φέτος προήλθε από εκτός του τομέα της τεχνολογίας, δείχνοντας ότι η στήριξη εκτεινόταν πέρα από τη Big Tech.

Αυτό το μαξιλάρι θα συρρικνωθεί μέσα στον Σεπτέμβριο.

Ο στρατηγικός της Citadel, Scott Rubner, είπε ότι οι περίοδοι blackout αρχίζουν να επιταχύνονται γύρω στις Sept 12, πράγμα που σημαίνει ότι «μία από τις μεγαλύτερες και πιο συνεπείς πηγές δομικής ζήτησης της αγοράς» γίνεται σταδιακά μικρότερη όσο προχωρά ο μήνας.

Οι εταιρείες δεν γίνονται πωλητές κατά τις περιόδους blackout. Απλώς παύουν να παρέχουν κάποια επιπλέον αγοραστική δραστηριότητα που έχει βοηθήσει στην απορρόφηση της αδυναμίας.

Η Citadel διαπίστωσε επίσης ότι η μέση καθαρή αγοραστική δραστηριότητα των ιδιωτών σε ημέρες που το S&P 500 κλείνει πτωτικά τον Σεπτέμβριο ήταν ιστορικά περίπου το μισό του μέσου όρου ολόκληρου του μήνα από το 2019.

Ακόμη και το ράλι των επανααγορών κάτω από την επιφάνεια της αγοράς αλλάζει

Οι αμερικανικές εταιρείες εξακολουθούν να επιστρέφουν τεράστια ποσά στους μετόχους, αλλά η σύνθεση αλλάζει.

Η Neuberger Berman είπε ότι οι εταιρείες του S&P 500 επαναγόρασαν ρεκόρ $1.10 trillion μετοχών κατά τη διάρκεια των 12 μηνών έως τον Ιούνιο.

Οι μεγαλύτεροι δαπανητές σε AI και data centres μείωσαν τις επαναγορές κατά 32% σε $85 billion καθώς αυξήθηκαν οι δαπάνες για data centres. Οι χρηματοοικονομικές εταιρείες ακολούθησαν αντίθετη πορεία, ανεβάζοντας τις επαναγορές σε ρεκόρ $287 billion.

Η συν-διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου της Neuberger Berman, Rebekah McMillan, είπε ότι ο «οριακός αγοραστής των αμερικανικών μετοχών είναι πλέον πιο κυκλικός και πιο ευαίσθητος σε πιστωτικούς κινδύνους».

Η διάκριση αυτή έχει σημασία, καθώς οι επαναγορές που χρηματοδοτούνται από hyperscalers με τεράστια ελεύθερα ταμειακά διαθέσιμα μπορούν να είναι σχετικά αξιόπιστες. Οι επαναγορές τραπεζών είναι πιο εκτεθειμένες σε κέρδη, πιστωτικές ζημίες, ρυθμιστικές παρεμβάσεις και κεφαλαιακές απαιτήσεις.

Η Neuberger πρόσθεσε επίσης ότι το θετικό ώθημα από τη μείωση του αριθμού των μετοχών εξασθενεί μεταξύ ορισμένων από τα μεγαλύτερα συστατικά του δείκτη, ακόμη και καθώς η υποστήριξη από επαναγορές διευρύνεται προς τα χαμηλότερα στρώματα της αγοράς.

Οι υψηλότερες αποδόσεις του Treasury κάνουν τον χρονισμό πιο άβολο

Η περίοδος blackout θα είχε μικρότερη σημασία αν το μακροοικονομικό περιβάλλον ήταν ήρεμο.

Αντίθετα, η απόδοση του 10ετούς Treasury κινήθηκε πρόσφατα προς το 4.8% καθώς οι επενδυτές σταθμίζουν τον πληθωρισμό, τις αυξημένες τιμές πετρελαίου και τις ανανεωμένες προσδοκίες για πιο σφικτή πολιτική της Federal Reserve.

Ο στρατηγικός της Evercore ISI, Julian Emanuel, είπε στο Barron’s ότι μια απόδοση 10ετούς στο 4.75% ή υψηλότερη ήταν ιστορικά «επιζήμια για τις μετοχές» κατά τη διάρκεια της τρέχουσας ανοδικής αγοράς, ωθώντας σε μια αμυντική βραχυπρόθεσμη στάση.

Η σεζόν αποτελεσμάτων που τροφοδότησε το καλοκαιρινό ράλι εξασθενεί. Οι εταιρικές επαναγορές γίνονται λιγότερο διαθέσιμες, το εποχικά ασθενέστερο dip-buying από ιδιώτες μειώνεται και μεγάλο μέρος της συστηματικής αγοραστικής ικανότητας που αναδομήθηκε μετά την πώληση του Ιουλίου έχει ήδη αναπτυχθεί.

Καμία από αυτές τις παραμέτρους δεν εγγυάται μια διόρθωση, αλλά μαζί σημαίνουν ότι η αγορά μπορεί να έχει λιγότερους αυτόματους αγοραστές εάν μια άλλη μακροοικονομική έκπληξη πυροδοτήσει ρευστοποιήσεις.