Ο προμηθευτής της Nvidia Wistron επενδύει βαριά στην AI: γιατί πέφτει η μετοχή;

Η επιχείρηση servers AI της Wistron ανθίζει, αλλά οι επενδυτές υπενθυμίζονται ότι η ταχεία ανάπτυξη έχει κόστος.

Ο προμηθευτής της Nvidia συγκεντρώνει περίπου $1.47 billion μέσω παγκόσμιας πώλησης μετοχών, εκδίδοντας 25 million global depositary receipts που αντιπροσωπεύουν 250 million νέες κοινές μετοχές.

Η συμφωνία τιμολογήθηκε στα $58.88 ανά receipt, που αντιστοιχεί περίπου σε NT$186.24 ανά μετοχή και σε έκπτωση 5.5% σε σχέση με το κλείσιμο της 7ης Σεπτεμβρίου της Wistron.

Αυτό θα αραιώσει τους υφιστάμενους μετόχους κατά περίπου 7.29%, ενώ τα έσοδα θα χρηματοδοτήσουν σε μεγάλο βαθμό αγορές πρώτων υλών σε ξένα νομίσματα.

Οι μετοχές της Wistron υποχώρησαν περίπου 5% στις συνεδριάσεις της Τρίτης, επεκτείνοντας τη χθεσινή (Δευτέρας) πτώση 0.5% καθώς οι επενδυτές αντέδρασαν στην εκπτωτική πώληση και στη συνεπαγόμενη αραίωση.

Η μετοχή είχε ενισχυθεί 5% στην προηγούμενη συνεδρίαση και παραμένει έντονα ανοδική φέτος.

Το άμεσο πρόβλημα είναι η αραίωση, όχι η αδύναμη ζήτηση για AI

Για τους επενδυτές, η βραχυπρόθεσμη ανησυχία είναι απλή. Η Wistron δημιουργεί περισσότερες μετοχές, πράγμα που σημαίνει ότι οι υφιστάμενοι μέτοχοι θα κατέχουν μικρότερο ποσοστό της εταιρείας μετά τη συναλλαγή.

Οι νέοι επενδυτές αποκτούν έκθεση περίπου στα NT$186.24 ανά μετοχή, κάτω από το κλείσιμο των NT$197 της Δευτέρας. Αυτό μπορεί να πιέσει την υπάρχουσα τιμή καθώς η αγορά προσαρμόζεται στη φθηνότερη τιμολόγηση της έκδοσης.

Η JPMorgan σημείωσε ότι η Wistron έχει «ισχυρές προοπτικές παραγγελιών AI», αλλά τόνισε ότι η έκδοση GDR θα δημιουργήσει περίπου 7% αραίωση καθώς η εταιρεία στηρίζει τις αυξανόμενες ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης.

Η τράπεζα αναβάθμισε παρ’ όλα αυτά τη μετοχή σε Overweight από Neutral και όρισε στόχο τα NT$260.

Η Wistron πρέπει να αγοράσει ακριβές GPUs, μνήμες, εξοπλισμό δικτύωσης και άλλα εξαρτήματα πριν οι πελάτες τελικά πληρώσουν για τα ολοκληρωμένα συστήματα.

Καθώς η παραγωγή κλιμακώνεται, περισσότεροι πόροι δεσμεύονται σε αποθέματα και λειτουργίες.

Το boom της Nvidia στην AI αναγκάζει τη Wistron να ξοδέψει πρώτα

Η Wistron δεν αντλεί κεφάλαια επειδή η ζήτηση χειροτερεύει.

Τον Αύγουστο, η εταιρεία είπε ότι η ζήτηση για AI servers από cloud providers και επιχειρηματικούς πελάτες συνεχίζει να υπερβαίνει την προσφορά. Τα έσοδα β’ τριμήνου αυξήθηκαν 64% σε σχέση με πέρυσι, ενώ τα καθαρά κέρδη εκτοξεύτηκαν 128%.

Τον Ιούλιο άνοιξε μια μονάδα $700 million στο Fort Worth του Texas, όπου κατασκευάζονται τα GB300 Grace Blackwell Ultra systems της Nvidia. Η εταιρεία έχει εγκρίνει πρόσθετες δαπάνες επέκτασης στην Ταϊβάν.

Η Morgan Stanley παραμένει αισιόδοξη για την επέκταση της Wistron παρά την βραχυπρόθεσμη πίεση χρηματοδότησης.

Το TechNews ανέφερε τον Αύγουστο ότι η τράπεζα αναμένει η δυναμική των AI servers της Wistron να συνεχιστεί τουλάχιστον μέχρι το πρώτο εξάμηνο του 2027, υποστηριζόμενη από υφιστάμενους πελάτες, νέα έργα με παρόχους cloud και πρόσθετες πλατφόρμες, συμπεριλαμβανομένης της σειράς AMD MI400.

Η Morgan Stanley ανέβασε τον στόχο τιμής σε NT$275 από NT$210 και διατήρησε τη σύσταση Overweight.

Μπορεί η ανάπτυξη της AI να αντισταθμίσει την αραίωση;

Το μακροπρόθεσμο ερώτημα είναι αν το κεφάλαιο που αντλεί η Wistron παράγει αρκετό επιπλέον κέρδος για να αντισταθμίσει τον μεγαλύτερο αριθμό μετοχών.

Οι συνθήκες του κλάδου παραμένουν υποστηρικτικές. Η TrendForce δήλωσε τον Αύγουστο ότι οι hyperscale πάροχοι cloud αυξάνουν τις δαπάνες για AI, ωθώντας τις αποστολές servers, ενώ η Wistron και άλλοι κατασκευαστές διεύρυναν την εκπλήρωση παραγγελιών για GPU-rack.

Η ερευνητική εταιρεία προβλέπει ότι οι παγκόσμιες αποστολές AI servers θα αυξηθούν σχεδόν 31% το 2026.

Ωστόσο, ισχυρότερη αύξηση εσόδων από μόνη της δεν θα κλείσει τη συζήτηση.

Η Wistron δεσμεύει μεγάλα ποσά σε εργοστάσια, αποθέματα και ακριβά εξαρτήματα. Λειτουργεί επίσης σε έναν κλάδο όπου ισχυροί hyperscale πελάτες μπορούν να επηρεάσουν τιμές και περιθώρια.

Εάν οι πωλήσεις AI servers επεκταθούν χωρίς ανάλογη βελτίωση στην κερδοφορία, οι μέτοχοι μπορεί να απορροφήσουν την αραίωση χωρίς να λαμβάνουν αρκετά επιπλέον κέρδη ως αντάλλαγμα.

Αυτό καθιστά τα περιθώρια και τη μετατροπή σε μετρητά ολοένα και πιο σημαντικά, μαζί με την αύξηση των αποστολών.