I piani di scorporazione di Honeywell e FedEx: gli investitori possono sperare in un successo simile a quello di GE Vernova?

Dividere le aziende in entità più piccole e indipendenti si sta rivelando una formula vincente per gli investitori.

Le scissioni, spesso perseguite per creare valore per gli azionisti, hanno prodotto rendimenti straordinari nel 2024.

L'indice Bloomberg Spinoff, che tiene traccia delle aziende separate dalle loro società madri negli ultimi tre anni, è salito del 63% quest'anno, più del doppio dell'aumento del 24% dell'S&P 500.

Diverse aziende di spicco stanno guidando la carica. Victoria's Secret, nata dalla scissione di Bath & Body Works, ha guadagnato il 62% quest'anno, mentre BellRing Brands, un tempo parte di Post Holdings, è salita del 37%.

Il gioiello della corona tra le aziende derivate è tuttavia Constellation Energy, che si è separata da Exelon nel 2022 e ha registrato un balzo del 95% nel solo 2024.

Non tutti gli spin-off sono uguali

Sebbene gli spin-off abbiano avuto un grande successo, non tutte le separazioni hanno portato a risultati eccellenti.

In un rapporto di Barron's, Adam Parker di Trivariate Research sottolinea che le scissioni che coinvolgono aziende di settori diversi da quelli delle loro società madri tendono a dare risultati migliori, ma le aziende di alta qualità non dovrebbero mai procedere a una scissione.

"C'è qualcosa che succede quando si spezza un'azienda di alta qualità che crea dis-sinergie", scrive.

Recenti esempi evidenziano questa divisione. Mentre GE Vernova, scorporata da General Electric, ha guadagnato un incredibile 154%, Kenvue, separata da Johnson & Johnson, è scesa di oltre il 20% dal suo debutto nel 2023.

Allo stesso modo, Solventum, nata dalla scissione di 3M, ha registrato un calo del 17% quest'anno, sottolineando che le scissioni non sono una garanzia di successo.

GE Vernova: una storia di successo di una spin-off

Uno dei spin-off più discussi del 2024 è GE Vernova, l'unità di General Electric focalizzata sulle energie rinnovabili.

Quando Larry Culp ha assunto la guida di GE nel 2018, l'azienda era alle prese con seri dubbi sul suo futuro.

La strategia di Culp di dividere GE in tre attività distinte (GE Healthcare, GE Vernova e GE Aerospace) si è rivelata trasformativa.

GE Vernova, inizialmente considerata una "figlia problematica", è diventata una stella, registrando un rendimento del 154% dalla sua separazione.

Anche GE Aerospace ha brillato, guadagnando il 62% quest'anno e il 194% dall'acquisizione di GE Healthcare all'inizio del 2023.

Questi successi stanno fissando un livello elevato per le future scissioni, rendendo più facile per le aziende proporre tali mosse agli stakeholder.

Honeywell e FedEx riusciranno a replicare il successo di GE?

Il successo di spin-off come GE Vernova ha scatenato un'ondata di nuovi annunci da parte di grandi aziende.

Solo nel mese scorso, aziende come Honeywell, FedEx e Comcast hanno annunciato piani per scorporare divisioni al fine di liberare valore e favorire la crescita.

Honeywell, sotto pressione dell'investitore attivista Elliott Investment Management, sta esplorando alternative strategiche per la sua divisione aerospaziale, una mossa che ha entusiasmato Wall Street.

"Crediamo che ci sia un potenziale di crescita semplicemente in base alla somma delle singole parti... ma, cosa ancora più importante, un modello più semplice dovrebbe consentire una migliore focalizzazione, una crescita prospettica e una valutazione ancora più elevata", scrive l'analista di UBS Amit Mehrotra, che ha un rating di Acquista e un obiettivo di prezzo di 298 dollari per le azioni, in aumento del 31% rispetto alla chiusura di giovedì a 226,88 dollari.

FedEx ha anche annunciato l'intenzione di scorporare la sua attività di trasporto merci, con l'obiettivo di liberare il valore della divisione. La notizia ha fatto salire le azioni di oltre il 10% nelle contrattazioni dopo l'orario di chiusura.

L'ottimismo sembra giustificato, poiché FedEx viene scambiato a 12,9 volte gli utili futuri a 12 mesi, valore notevolmente inferiore rispetto alle aziende specializzate nel trasporto merci come Old Dominion Freight Line e Saia, che hanno una valutazione superiore a 30 volte gli utili.

Ariel Rosa della Citigroup ha tuttavia sollevato delle preoccupazioni in merito al piano.

In una nota pubblicata prima dell'annuncio, Rosa ha sottolineato che il settore merci di FedEx ha registrato una crescita inferiore rispetto ai suoi concorrenti, il che potrebbe limitare la sua valutazione.

Inoltre, in precedenza FedEx aveva sottolineato la sinergia tra le sue divisioni merci e express, in particolare nella vendita incrociata di servizi.

La separazione dei due potrebbe presentare delle sfide, rendendo difficile ottenere una separazione netta e potenzialmente spingendo i clienti verso i concorrenti.

Nonostante abbia mantenuto un giudizio di "acquisto" sulle azioni a causa della loro bassa valutazione e di altri fattori positivi, Rosa ha espresso preoccupazioni per i potenziali rischi al ribasso che potrebbero emergere all'inizio del 2025.

"Sebbene ci sia una logica nel dividere l'azienda per liberare valore, vediamo un rischio di esecuzione significativo e non siamo convinti che una divisione sia nel migliore interesse degli azionisti a lungo termine", ha scritto.