Dopo Hormuz, Taiwan è il prossimo shock economico per cui nessuno è pronto?

La guerra in Iran è stata un'educazione brutale su cosa accade quando un rischio geopolitico che tutti riconoscevano ma che nessuno aveva pienamente scontato si materializza all'improvviso.

Le previsioni di crescita del PIL globale per 2026 sono già state riviste al ribasso di 0.7 punti percentuali, mentre il Brent ha superato i $160 al barile—il livello più alto da decenni.

Le aspettative di inflazione stanno salendo in tutto l'OCSE e i corridoi commerciali da Suez a Singapore stanno cedendo sotto la pressione.

Stiamo ora affrontando potenzialmente il peggiore shock energetico dagli anni '70, con tremila navi ferme nel Golfo Persico.

Gli investitori che avevano considerato Hormuz un rischio di coda stanno ora pagando quella supposizione alla pompa, al supermercato e nei loro portafogli.

Taiwan è la stessa lezione, pronta a verificarsi. Ma i numeri sono più grandi.

Taiwan: un singolo punto di vulnerabilità

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) produces circa il 90% dei chip più potenti al mondo che alimentano data center, caccia, smartphone e veicoli elettrici.

Nessun'altra azienda al mondo è in grado di produrre con lo stesso livello di sofisticazione. Nessun impianto alternativo può sostituire la produzione di TSMC in un arco temporale inferiore ai cinque-sette anni.

Non è un accidente geografico.

È il risultato di decenni di investimenti concentrati, conoscenze istituzionali e talento ingegneristico che non si possono semplicemente trasportare in aereo in Arizona e ricostruire.

TSMC sta attualmente investendo $100 miliardi in impianti negli Stati Uniti, e queste strutture conteranno enormemente nel lungo periodo.

Nel breve termine, i chip più avanzati del mondo provengono ancora da un'isola di 36.000 chilometri quadrati che la Cina considera suo territorio.

Eyck Freymann, fellow alla Hoover Institution e autore di un prossimo libro sulla strategia per Taiwan, ha detto di recente che

Una crisi grave nello Stretto di Taiwan scatenerebbe interruzioni commerciali e finanziarie su scala tale da far apparire Hormuz gestibile.

Ciò merita una riflessione. La chiusura di Hormuz è già il peggior shock energetico nella storia registrata. Taiwan sarebbe peggiore.

Cosa sta effettivamente accadendo ora?

La Cina non ha invaso Taiwan perché non ne ha bisogno—per ora. Ciò che sta facendo è più paziente e, per certi versi, più efficace.

Le incursioni aeree della PLA intorno a Taiwan sono passate da 380 nel 2020 a 5.709 nel 2025. La Cina ha condotto il 29 dicembre gli esercizi militari più estesi mai svolti intorno a Taiwan, simulando un blocco totale dell'isola.

Il suo budget per la difesa del 2026 è stato portato a $278 miliardi, un aumento del 7%, nonostante il rallentamento della crescita del PIL.

Pechino ha inasprito il linguaggio ufficiale su Taiwan nel nuovo Piano quinquennale del Partito Comunista e sta mettendo in campo operazioni di propaganda e interferenza elettorale basate sull'IA contro le prossime elezioni dell'isola.

L'International Crisis Group descrive lo status quo nello Stretto di Taiwan come "precario."

Un importante think tank cinese dell'Università Tsinghua classifica Taiwan come la preoccupazione di sicurezza esterna numero uno per Pechino nel 2026.

L'amministrazione Trump ha introdotto un suo livello di incertezza.

La 2026 US National Defense Strategy non menziona lo Stretto di Taiwan. A gennaio Trump ha detto che Taiwan spettava a Xi Jinping, pur affermando che Xi aveva promesso di non invadere durante il mandato di Trump.

Non è chiaro cosa copra quell'assicurazione informale e se reggerà.

Il prossimo summit Trump–Xi sarà l'evento diplomatico più seguito dell'anno per chiunque abbia esposizione ai mercati asiatici.

La guerra in Iran ha cambiato i calcoli

Ecco l'intuizione controintuitiva che la maggior parte degli investitori si sta perdendo.

La dimostrazione militare statunitense in Iran non rende la Cina più propensa a tentare un'invasione militare di Taiwan. La convince piuttosto che la pressione non militare sia l'approccio più intelligente.

Le lezioni che Pechino sta traendo dalla campagna in Iran la spingono verso coercizione economica, blocchi e pressioni nella "zona grigia" piuttosto che verso azioni militari dirette.

Questo è lo scenario che gli investitori devono modellare ora, non il sensazionale sbarco anfibio che caratterizza i war game del Pentagono.

Un blocco parziale o una "quasi-blocco" che interrompe le consegne senza provocare una risposta militare formale da parte degli Stati Uniti è del tutto plausibile e fermerebbe comunque le esportazioni di semiconduttori quasi immediatamente.

La differenza tra quello scenario e un'invasione è che è più difficile da definire, più difficile a cui rispondere, e potrebbe persistere per mesi prima che i mercati arrivino a un consenso sulla sua gravità.

Allo stesso tempo, la Cina ha seguito con attenzione Hormuz e riconosce che la negazione dei punti di strozzatura funziona anche quando la parte che blocca viene bombardata.

Pechino ha trascorso l'ultimo anno accumulando petrolio, importando il 15.8% in più di greggio nei primi due mesi del 2026 rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso e costruendo una riserva strategica di circa 1.2 miliardi di barili.

Questo è ampiamente inteso come preparazione alle sanzioni e alle interruzioni di fornitura che una contingenza su Taiwan innescherebbe.

Implicazioni per gli investitori

Dall'inizio della guerra in Iran, l'ETF principale di Taiwan è sceso del 6.75%, mentre la Corea del Sud è in calo del 15% e il Giappone del 10%.

Taiwan è stato resiliente in parte grazie alla pianificazione di contingenza, avendo accumulato scorte di petrolio per tre mesi, riattivando centrali a carbone inattive e assicurandosi fonti alternative di elio da fornitori statunitensi.

Le aziende taiwanesi di chip probabilmente riusciranno a superare l'attuale interruzione nel Medio Oriente fino all'estate pagando di più e trasferendo i costi sui clienti.

Ma il parallelismo con l'Iran è il punto. Nessuno pensava davvero che Hormuz si sarebbe effettivamente chiuso.

L'implicazione pratica per gli investitori non è aspettare un evento binario. La campagna nella zona grigia è già in corso.

Le società con esposizione concentrata ai chip prodotti a Taiwan—Nvidia, Apple, AMD e ogni hyperscaler con ambizioni nell'AI—sostengono un rischio geopolitico strutturalmente sottovalutato.

I titoli della difesa in tutto l'Indo-Pacifico sono tra le storie di spesa più durature di questo decennio, indipendentemente dall'esito.

E la corsa globale a costruire capacità alternative di semiconduttori, dall'Arizona a Dresda a Osaka, rappresenta uno dei pochi temi d'investimento che si rafforzano quanto più peggiora la situazione a Taiwan.

Il mondo ha inserito un singolo punto di vulnerabilità nello stack tecnologico globale. Non è un segreto.

La domanda è se gli investitori lo prendano sul serio prima del momento in cui saranno costretti a farlo.