Dal migliore al peggiore: il rally 2026 del Nikkei crolla con la guerra in Iran

Il Nikkei ha raggiunto 59.332 il 26 febbraio ed era l'indice con la migliore performance nel 2026.

Due giorni dopo, gli Stati Uniti e Israele hanno attaccato l'Iran.

E quel tempismo spiega quasi tutto ciò che è successo ai mercati giapponesi da allora.

Al 30 marzo l'indice aveva perso il 13,1% nel mese, la peggiore performance tra tutti i principali indici globali. L'S&P 500 è in calo del 7,2% nello stesso periodo, il DAX del 7,5%, il CAC del 6,1%.

Ogni mercato è in difficoltà, ma il Giappone ne risente maggiormente. Tuttavia, alcuni investitori trovano ancora motivi per restare rialzisti.

Perché il Giappone è stato colpito più duramente degli altri

La risposta breve è geografia ed energia. Il Giappone importa l'87% del suo approvvigionamento energetico totale, la dipendenza più alta del G7.

Circa il 95% del suo petrolio greggio proviene dal Medio Oriente, e circa il 70% di questo passa attraverso lo Stretto di Hormuz.

Per la Germania, prezzi del petrolio più elevati sono un problema di costi.

Per gli Stati Uniti sono un problema di inflazione. Per il Giappone sono un problema di approvvigionamento. C'è una differenza significativa tra pagare di più per il petrolio e non riceverlo affatto.

Il governo ha agito rapidamente. Il Giappone ha rilasciato 80 million barrels from its strategic reserves, la più ampia immissione nella storia del paese, equivalente a 45 giorni di domanda interna.

Sono stati reintrodotti sussidi sulla benzina per limitare il prezzo alla pompa a ¥170 al litro.

Si tratta di risposte politiche serie, che hanno acquistato tempo. Se sarà sufficiente dipende interamente dalla durata della guerra.

Lo yen peggiora la situazione

Il dollaro ha superato i ¥160 nel weekend del 28 marzo.

Quella soglia è il livello al quale il governo giapponese è storicamente intervenuto sui mercati valutari.

Atsushi Mimura, vice ministro delle Finanze per gli Affari Internazionali, ha dichiarato lunedì che potrebbero presto essere necessarie misure decisive.

Uno yen debole era tollerabile — e persino utile per gli esportatori — quando il petrolio era a buon mercato.

Con il petrolio sopra i $100 al barile, uno yen debole significa che il Giappone paga molto di più in valuta locale per un'importazione da cui non può prescindere.

Lo shock petrolifero e la debolezza valutaria si sommano in modo da comprimere contemporaneamente sia i margini aziendali sia il potere d'acquisto delle famiglie.

I salari reali in Giappone erano ancora negativi su base annua alla fine del 2025, nonostante i negoziati salariali primaverili Shunto 2025 abbiano portato a un aumento del 5,25%, la crescita salariale più forte in oltre tre decenni.

Petrolio oltre i $100 e uno yen a ¥160 per dollaro rischiano di annullare gran parte di quei progressi prima che i consumatori ne avvertano gli effetti.

La Banca del Giappone si trova in una posizione impossibile

Alla riunione di marzo, la Banca del Giappone ha mantenuto i tassi allo 0,75%, il livello più alto dal 1995.

La votazione è stata 8-1, con il membro del consiglio Hajime Takata in dissenso a favore di un aumento immediato all'1,0%.

L'argomento a favore di un rialzo è che l'inflazione sta correndo oltre il 2%, il petrolio la sta spingendo più in alto e lo yen necessita di sostegno.

L'argomento contrario è altrettanto semplice: non si stringe la politica monetaria quando l'economia sta assorbendo uno shock di offerta significativo.

Aumentare i tassi nel bel mezzo di una crisi petrolifera rischia di innescare proprio la recessione che si intendeva evitare.

Goldman Sachs aveva già tagliato la sua previsione del PIL del Giappone allo 0,8% per il 2026 prima dell'inizio della guerra.

L'OCSE è andata oltre successivamente, riducendo anche la previsione per la zona euro allo 0,8% e per il Regno Unito allo 0,7%.

Il rallentamento globale dovuto ai prezzi elevati del petrolio è già riflesso nelle previsioni di crescita di tutte le principali istituzioni.

La storia strutturale non è cambiata — è soltanto stata oscurata

Prima del 28 febbraio, il Giappone era l'indice principale con la migliore performance a livello mondiale da inizio anno, in rialzo di oltre il 12% a inizio febbraio.

I fattori trainanti erano reali. Riforme della corporate governance che costringono le società a smantellare le partecipazioni incrociate e a riacquistare azioni a ritmi record, una reale crescita salariale per la prima volta in una generazione e un'economia che finalmente esce dalla deflazione dopo trent'anni.

La crescita dell'utile per azione del TOPIX è ancora prevista al 14% per l'anno fiscale 2026.

Niente di tutto ciò è cambiato. La guerra ha aggiunto uno shock ciclico sopra una rivalutazione strutturale, e i due stanno venendo prezzati insieme come se fossero la stessa cosa.

La prova più chiara che il denaro sofisticato sta separando le due componenti è arrivata il 23 marzo, quando Berkshire Hathaway ha annunciato un investimento di $1.8 billion in Tokio Marine, il più grande assicuratore del Giappone.

L'accordo è stato firmato nel bel mezzo della svendita, in un momento in cui la maggior parte degli investitori stava vendendo.

L'unità National Indemnity di Berkshire entrerà a far parte del pannello di riassicurazione di Tokio Marine e collaborerà sulle acquisizioni, finanziate in parte dai circa $10 billion che Tokio Marine sta destinando dallo smantellamento delle proprie partecipazioni incrociate.

Ajit Jain, vicepresidente assicurativo di Berkshire, ha dichiarato:

We expect this strategic partnership to create compelling long-term opportunities for both organizations.

È stato il sesto grande investimento di Berkshire in Giappone in sette anni, aggiungendosi ai circa $35 billion già detenuti nelle trading company giapponesi.

La guerra finirà a un certo punto.

Lo smantellamento delle partecipazioni incrociate, il ciclo salariale e le riforme della corporate governance non si invertiranno quando ciò accadrà. Berkshire l'ha capito il 23 marzo. Il mercato alla fine si adeguerà.