La cicatrice dell'inflazione europea è tornata e cambia i comportamenti

Le aspettative di inflazione nell'area euro rischiano di aumentare più rapidamente rispetto al passato, e la Banca centrale europea deve essere pronta ad inasprire la politica monetaria rapidamente se emergessero segnali di una pressione sui prezzi persistente, ha detto Dimitar Radev, membro del Consiglio direttivo della BCE.

L'avvertimento arriva mentre l'impennata dei costi energetici, causata dalla guerra in Iran, ha spinto l'inflazione ben oltre l'obiettivo del 2% della BCE, alimentando un dibattito sempre più acceso tra i responsabili politici su se intervenire prima che i prezzi più elevati si radichino nell'intera economia.

Il bilancio dei rischi è cambiato

"Il bilancio dei rischi si è spostato in una direzione sfavorevole," Radev, che guida la banca centrale della Bulgaria ed è uno dei più recenti membri del Consiglio direttivo della BCE, ha detto Reuters in un'intervista a Sofia.

"La probabilità di uno scenario più avverso è aumentata, in particolare alla luce dello shock energetico e dell'elevato livello di incertezza."

Radev si riferiva ai tre scenari economici — avverso, centrale e severo — pubblicati dalla BCE il mese scorso.

Pur rimanendo lo scenario centrale il caso di riferimento, ha detto che la probabilità del percorso avverso è aumentata in modo significativo.

La memoria dell'inflazione passata potrebbe accelerare le aspettative

Una preoccupazione centrale è che consumatori e imprese, che hanno vissuto l'impennata dei prezzi solo quattro anni fa dopo l'invasione russa dell'Ucraina, possano rivedere rapidamente le proprie aspettative — chiedendo salari e prezzi più alti e innescando una spirale inflazionistica autoalimentata che sarebbe costosa da riportare sotto controllo.

"Gli sviluppi recenti dell'inflazione sembrano aver aumentato la reattività delle aspettative, il che significa che il pass-through da nuovi shock può avvenire più rapidamente rispetto alle condizioni normali," ha detto Radev.

Le sue osservazioni riecheggiano quelle di altri esponenti della BCE che si sono astenuti dal chiedere esplicitamente rialzi dei tassi, ma hanno segnalato che la banca deve essere pronta ad intervenire.

Ancora nessun effetto di secondo giro, ma persiste la fragilità

Per ora le aspettative di inflazione restano ancorate all'obiettivo della BCE e gli effetti di secondo giro non sono ancora visibili nei dati.

La lettura dell'inflazione di marzo ha mostrato un forte aumento dei prezzi dell'energia ma ha suggerito un allentamento delle pressioni sui prezzi dei servizi.

Tuttavia Radev ha avvertito che la BCE non può dare per scontato un esito benigno in un contesto così fragile e in rapida evoluzione.

"Se lo shock persiste e inizia a influenzare salari, margini e aspettative, il costo dell'inazione aumenterebbe," ha detto.

"In tale situazione, agire tempestivamente sarebbe la scelta più prudente."

La riunione di aprile e cosa osserva la BCE

I mercati finanziari hanno prezzato oltre due rialzi dei tassi della BCE quest'anno, con il primo atteso a giugno.

Radev ha detto che è prematuro affermare se entro la riunione del 30 aprile saranno disponibili dati sufficienti per giustificare una decisione sui tassi, ma ha aggiunto che ci saranno abbastanza informazioni per consentire una discussione di politica più concreta e strutturata.

La BCE presterà particolare attenzione alle misure delle aspettative di inflazione, alle cifre sottostanti dei prezzi, agli indicatori di sentiment, all'andamento dei prezzi dell'energia e — soprattutto — ai segnali sulla durata della guerra in Iran e sulle sue conseguenze economiche.

Radev ha anche segnalato il rischio che i programmi di sussidi statali, qualora fossero introdotti per attenuare l'impatto dei costi energetici sui consumatori, possano alimentare le pressioni inflazionistiche anziché attenuarle.

Ha osservato che la posizione di partenza dell'area euro è più favorevole rispetto al 2022, dato che i tassi di interesse sono già a un livello più alto e le aspettative restano ancorate — ma la finestra per la compiacenza è stretta.