L'inflazione nel Regno Unito sorprende, ma il vero choc deve ancora arrivare

L'inflazione nel Regno Unito si è raffreddata più del previsto a giugno, offrendo alle famiglie e alla Banca d'Inghilterra una gradita pausa prima che la rinnovata pressione sui mercati dell'energia cominci a riversarsi sui prezzi.

L'indice dei prezzi al consumo è aumentato del 2,6% rispetto a un anno prima, da 2,8% a maggio e al di sotto della previsione mediana del 2,7%.

Il risultato ha avvicinato l'inflazione all'obiettivo del 2% della Banca d'Inghilterra e ha dato al primo ministro Andy Burnham una spinta iniziale mentre il suo governo pone il costo della vita al centro dell'agenda economica.

Il calo dei prezzi della benzina sorprende

Il calo è stato determinato in larga parte dalla riduzione dei costi di benzina e trasporto a giugno, quando un temporaneo allentamento delle ostilità in Medio Oriente ha attenuato la pressione sui mercati dell'energia.

Anche i prezzi degli alimentari e le forniture energetiche sono rimasti relativamente stabili, limitando il pass-through del conflitto ai prezzi al consumo.

Il miglioramento potrebbe però rivelarsi di breve durata. Il Regno Unito rimane fortemente esposto al petrolio e al gas naturale importati, mentre i dati di luglio includeranno un aumento del 13,5% del cap sul prezzo dell'energia per le famiglie.

Il rinnovato rafforzamento dei prezzi del greggio significa che l'ultima lettura coglie un periodo più debole che potrebbe non durare.

L'inflazione di fondo rimane inoltre un elemento cruciale. L'inflazione dei servizi si attestava al 3,7% a maggio, molto al di sopra del dato headline e vigilata attentamente dai responsabili della politica perché riflette salari interni e costi aziendali.

Un calo sostenuto in quell'area fornirebbe prove più solide che le pressioni sui prezzi stanno tornando verso l'obiettivo.

La Banca guadagna fiato, non il via libera

Si prevede ampiamente che la Banca d'Inghilterra manterrà il Bank Rate al 3,75% il 30 luglio.

Alla riunione di giugno il Comitato di Politica Monetaria ha votato 7-2 per mantenere i tassi invariati, con due membri a favore di un aumento di un quarto di punto.

La Banca ha avvertito che l'inflazione potrebbe risalire più avanti nell'anno man mano che l'aumento dei costi energetici si trasmette all'economia.

È particolarmente attenta agli effetti di secondo giro, quando le imprese alzano i prezzi e i dipendenti chiedono aumenti salariali in risposta a uno shock prolungato.

Gli economisti di Bank of America avevano sostenuto prima della pubblicazione dei dati che sarebbe stato necessario un significativo sorprendente rialzo dell'inflazione o un ritorno sostenuto ai picchi dei prezzi energetici legati al conflitto per rendere realistico un aumento a luglio.

La lettura più debole di giugno riduce questo rischio immediato, sebbene i mercati dei futures continuino a scontare almeno un aumento di un quarto di punto entro fine anno.

Sollievo per Burnham, ma la crescita resta debole

La sorpresa sull'inflazione offre a Burnham maggiore margine per andare avanti con i piani di eliminare l'IVA dalle bollette elettriche domestiche a partire da ottobre.

Un'inflazione più bassa alleggerisce inoltre la pressione sui conti pubblici, poiché una larga parte degli interessi sul debito governativo è indicizzata all'inflazione.

L'economia nel suo complesso resta fragile. Il PIL è cresciuto dello 0,1% a maggio dopo una contrazione dello 0,1% in aprile, mentre la disoccupazione è rimasta al 4,9% e la crescita salariale del settore privato ha rallentato.

Il fabbisogno di finanziamento pubblico di £16 miliardi a giugno ha superato le attese, ma l'indebitamento nel corso dell'anno finanziario è rimasto al di sopra della previsione ufficiale.

Per le famiglie, i dati di giugno rappresentano un sollievo utile.

Per la Banca e per il governo, si tratta solo di una prova provvisoria che l'inflazione si sta attenuando prima dell'arrivo del prossimo shock energetico.