Invezz spiega: perché seguire da vicino payrolls, claims, ADP e dati JOLTS

Ogni settimana viene diffuso un nuovo dato sull'occupazione negli Stati Uniti e si dice che sia importante per i mercati.

Le piattaforme di informazione, incluso Invezz, riportano settimanalmente le richieste iniziali e le richieste continuative di sussidi di disoccupazione, prima che l'attenzione, nel corso del mese, si sposti sui dati ADP sull'occupazione, su JOLTS e sul molto seguito rapporto sui payrolls non agricoli .

Per chi non passa la giornata a consultare i calendari economici, può sembrare la stessa cifra ripetuta in più versioni.

Non lo sono.

Ogni rapporto analizza una diversa parte del mercato del lavoro. Alcuni ci dicono se le persone stanno perdendo il lavoro.

Altri mostrano se le imprese stanno assumendo, quanto tempo i disoccupati impiegano per ritrovare lavoro, o se i dipendenti si sentono abbastanza sicuri da dimettersi volontariamente.

Questa distinzione conta anche se non avete intenzione di fare trading sul prossimo rapporto sull'occupazione.

L'occupazione sostiene il reddito delle famiglie e la spesa dei consumatori. La crescita salariale può influenzare l'inflazione. Entrambi influiscono sulle decisioni della Federal Reserve, che a loro volta incidono sui rendimenti del Treasury, sul dollaro, sulle azioni e, infine, sui costi di indebitamento per famiglie e imprese.

Le differenze sono particolarmente rilevanti in questo momento.

Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono scese a 203,000 nella settimana terminata il 22 agosto, mantenendo i licenziamenti a livelli storicamente bassi, mentre le richieste continuative si attestavano a 1.778 milioni nella settimana precedente.

Tuttavia, il rapporto ufficiale sull'occupazione di luglio ha mostrato un calo dei payrolls non agricoli di 23,000, mentre il tasso di disoccupazione è sceso leggermente al 4.1%.

Nel frattempo, ADP ha stimato che i datori di lavoro del settore privato hanno aggiunto 44,000 posti di lavoro a luglio.

Confuso? Solo se ci aspettiamo che tutti quei numeri rispondano alla stessa domanda.

Le richieste mostrano se i posti di lavoro stanno scomparendo, non se le assunzioni sono robuste

Iniziamo dai dati che gli investitori vedono più spesso.

Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione vengono pubblicate settimanalmente e contano le nuove domande di indennità di disoccupazione. In termini semplici, sono uno dei modi più rapidi per individuare un aumento dei licenziamenti.

Se le richieste aumentano improvvisamente e rimangono elevate, ciò può segnalare che le aziende stanno tagliando il personale in modo più aggressivo.

Anche richieste basse ci dicono qualcosa di utile: i datori di lavoro, in larga parte, mantengono i dipendenti che hanno già.

Quando le richieste sono scese a 187,000 a luglio, il loro livello più basso dal 1969, Matthew Martin, senior US economist di Oxford Economics, ha detto che l'estremamente basso livello evidenziava il mercato del lavoro "low layoff rate".

Ma c'è una limitazione ovvia.

Il fatto che un'azienda decida di non licenziarti ci dice poco sul fatto che un'altra azienda voglia assumerti.

Qui entrano in gioco le richieste continuative. Queste misurano le persone che hanno già presentato una richiesta iniziale e rimangono beneficiarie dei sussidi di disoccupazione nelle settimane successive.

Possono quindi fornire indizi su quanto sia difficile per chi perde un lavoro rientrare nel mercato del lavoro.

Anche qui, il numero di riferimento richiede attenzione.

Una ricerca pubblicata dalla Federal Reserve Bank of Richmond a luglio ha rilevato che il calo delle richieste continuative era dovuto in larga parte al fatto che meno persone entravano in disoccupazione, non al fatto che gli attuali beneficiari uscissero dalla disoccupazione più rapidamente.

Secondo la ricerca, il tasso settimanale di uscita dall'assicurazione contro la disoccupazione era intorno all'11.7% nella prima metà del 2026, rispetto al 15.2% nel 2022. Questo ci offre una distinzione importante:

Le richieste iniziali chiedono: più persone stanno perdendo il lavoro?

Le richieste continuative chiedono: cosa sta succedendo a chi è già disoccupato?

Un mercato del lavoro può apparire sano secondo la prima misura e molto meno rassicurante secondo la seconda.

I payrolls, ADP e JOLTS esaminano fasi diverse del ciclo del mercato del lavoro

Poi arriva la raffica mensile.

I payrolls non agricoli, solitamente abbreviati in NFP, fanno parte del rapporto mensile "Employment Situation" del Bureau of Labor Statistics e sono generalmente il dato principale che Wall Street osserva più da vicino.

Ma anche il rapporto sull'occupazione contiene due indagini principali.

L'indagine presso le imprese (establishment survey) misura l'occupazione su libro-paga, le ore lavorate e le retribuzioni presso aziende e enti pubblici. Produce il dato dei payrolls non agricoli.

La distinta indagine sulle famiglie misura se le persone sono occupate, disoccupate o fuori dalla forza lavoro. Da essa derivano il tasso di disoccupazione e il tasso di partecipazione alla forza lavoro.

Le due possono muoversi in modo diverso perché utilizzano campioni e definizioni differenti. Lo stesso BLS afferma che entrambe sono necessarie per ottenere un quadro completo del mercato del lavoro.

Per questo motivo una diminuzione dei payrolls non implica automaticamente che il tasso di disoccupazione aumenti nello stesso mese.

E per questo fissarsi solo sul grande numero dei payrolls può essere fuorviante.

Dopo il calo di 23,000 payroll di luglio, il responsabile economico per le Americhe di LinkedIn, Kory Kantenga, ha detto a Yahoo Finance che gli investitori dovrebbero «non soffermarsi su quel grande numero di apertura», indicando effetti stagionali insoliti nell'occupazione del settore educativo locale.

ADP aggiunge un ulteriore livello di informazione.

Il suo National Employment Report utilizza registri di payroll anonimizzati che coprono più di 26 milioni di dipendenti statunitensi per stimare le variazioni dell'occupazione nel settore privato.

Crucialmente, ADP dichiara esplicitamente che il rapporto è una misura indipendente e non è inteso come previsione del rapporto sui payrolls non agricoli del BLS.

Questo punto spesso viene perso.

Se ADP afferma che l'occupazione privata è aumentata e l'NFP poi delude, non significa necessariamente che ADP "si sia sbagliata sui payrolls".

I due rapporti utilizzano dataset e metodologie differenti, mentre l'NFP ufficiale include anche l'occupazione pubblica.

ADP può anche fornire informazioni che il numero principale sulle assunzioni non coglie. A luglio, ad esempio, ha segnalato 44,000 posti aggiuntivi nel settore privato ma ha anche rilevato un'accelerazione della crescita salariale annua per chi cambia lavoro fino al 7%.

«Chi cambia lavoro è molto sensibile alle condizioni economiche in tempo reale», ha dichiarato Nela Richardson, chief economist di ADP.

Poi c'è il JOLTS: il Job Openings and Labor Turnover Survey.

Invece di chiedersi solo quante persone sono occupate, JOLTS analizza il meccanismo interno del mercato del lavoro: posti vacanti, assunzioni, dimissioni volontarie, licenziamenti e altre separazioni.

I dati di giugno hanno mostrato circa 7.4 milioni di posti vacanti, 5.3 milioni di assunzioni e 3.2 milioni di dimissioni volontarie.

I posti vacanti forniscono una misura della domanda da parte dei datori di lavoro. Le assunzioni mostrano se quelle intenzioni si stanno traducendo in posti di lavoro effettivi.

Le dimissioni volontarie possono fornire indizi sulla fiducia dei lavoratori, dato che le persone sono generalmente più disposte ad andarsene volontariamente quando ritengono che ci sia un'altra opportunità disponibile.

Di nuovo, un singolo dato di apertura non dovrebbe dominare l'interpretazione.

L'economista del lavoro di ZipRecruiter, Nicole Bachaud, ha detto a HR Brew che non si concentrerebbe "troppo su un calo in un solo mese dei posti vacanti" quando altre parti dei dati mostrano relativa stabilità.

Perché gli investitori dovrebbero interessarsi quando i numeri divergono

L'errore più facile è decidere che un rapporto sull'occupazione sia corretto e un altro sbagliato. Spesso descrivono semplicemente fasi diverse dello stesso mercato del lavoro.

Immaginate che le aziende smettano di pubblicare tante offerte di lavoro ma siano riluttanti a licenziare il personale esistente.

I posti vacanti JOLTS potrebbero indebolirsi mentre le richieste iniziali restano basse.

Le assunzioni potrebbero quindi rallentare ulteriormente, lasciando chi perde il lavoro a cercare più a lungo. Le richieste continuative potrebbero aumentare anche se i licenziamenti rimangono contenuti.

La crescita dei payrolls potrebbe non diventare negativa fino a più avanti.

Nessuno di questi segnali contraddice gli altri.

Insieme, descrivono un mercato del lavoro che passa da forti assunzioni a ciò che gli economisti spesso definiscono un contesto a basso tasso di assunzione e di licenziamento.

Comprendere quella sequenza è cruciale per i mercati perché la Fed tiene conto sia dell'inflazione sia della situazione dell'occupazione nel definire la politica monetaria.

Un rapporto sull'occupazione sorprendentemente forte, soprattutto se accompagnato da una rapida crescita salariale, può rafforzare l'argomento a favore di una politica monetaria più restrittiva se gli investitori ritengono che la domanda di lavoro possa mantenere l'inflazione elevata.

Dati occupazionali deboli possono invece spostare la direzione opposta aumentando le preoccupazioni sulla crescita economica e sull'aspetto occupazionale del mandato della Fed.

Quella rivalutazione può spostare rapidamente le aspettative sui tassi d'interesse, i rendimenti del Treasury, il dollaro e le valutazioni azionarie.

Dopo la delusione dei payrolls di luglio, Charlie Ripley, senior investment strategist presso Allianz Investment Management, ha detto a Fortune che il rapporto ha rimesso "sotto i riflettori l'aspetto occupazionale del mandato della Fed".

Le implicazioni sono meno astratte per le famiglie.

Le richieste iniziali possono indicare se la sicurezza del lavoro si sta deteriorando. Le richieste continuative possono offrire indizi su quanto sia diventato difficile trovare un altro ruolo.

JOLTS può mostrare se i datori di lavoro hanno ancora appetito per assumere. I dati sui salari indicano quanta forza contrattuale conservano i lavoratori.

E i payrolls aggregano gran parte di queste informazioni nello snapshot mensile più ampio che i mercati ricevono.

Quindi, se avete solo pochi minuti quando arriverà il prossimo pacchetto di dati sull'occupazione, non chiedete quale numero sia il "reale".

Chiedete quale domanda ciascun numero sta cercando di rispondere.