Lo Stretto di Hormuz tiene i mercati in allerta mentre scade il cessate il fuoco

A cinquanta giorni dall'inizio di una guerra che ha riscritto le regole dell'energia globale, lo Stretto di Hormuz si è già aperto e chiuso tre volte.

L'ultima apertura è durata meno di 24 ore. Il cessate il fuoco scade mercoledì.

E le persone che effettivamente movimentano il petrolio nel mondo sono molto più allarmate di chi lo negozia.

Come una via d'acqua è diventata un'arma

Quando la guerra è iniziata il 28 febbraio, l'Iran ha scoperto rapidamente che la sua arma più efficace non era un drone o un missile, ma una via d'acqua.

L'Iran ha chiuso lo Stretto di Hormuz a tutte le navi straniere, scatenando quella che da allora è stata descritta come la più grande interruzione dell'offerta di petrolio nella storia registrata.

Il traffico di petroliere, inizialmente diminuito di circa il 70%, è sceso a praticamente zero nel giro di pochi giorni. Circa 2.000 navi e 20.000 marinai sono rimasti bloccati attorno al punto di strozzatura, trasportando quasi 21 miliardi di litri di petrolio.

L'IRGC ha trasmesso avvisi via radio a ogni imbarcazione nell'area: nessuna nave è autorizzata a passare.

Gli Stati Uniti hanno lanciato una campagna aerea per riaprire lo stretto il 19 marzo. Ha avuto scarso effetto.

A fine marzo, Trump minacciava di distruggere completamente le infrastrutture iraniane se lo Stretto non fosse stato riaperto.

All'inizio di aprile è stato raggiunto un cessate il fuoco parziale, ma l'Iran ha sfruttato la pausa non per riaprire completamente lo Stretto, bensì per imporre pedaggi superiori al milione di dollari per nave.

L'apertura durata un pomeriggio

Il 7 aprile Trump accettò un cessate il fuoco di due settimane in cambio della piena riapertura dello Stretto da parte dell'Iran. Il ministro degli Esteri iraniano lo ha confermato il 17 aprile, dichiarando la via d'acqua "completamente aperta."

I mercati sono entrati in un'immediata euforia.

Il petrolio è sceso del 10-12%. Le azioni sono salite. Trump ha pubblicato un festoso "Thank you!" su Truth Social.

E entro la mattina di sabato le motovedette iraniane stavano sparando contro le petroliere che tentavano di transitare.

Ma ciò che conta è ciò che è successo nel frattempo.

Venerdì sera Trump ha confermato pubblicamente che il blocco navale statunitense dei porti iraniani sarebbe rimasto in vigore indipendentemente dal cessate il fuoco. Dal punto di vista di Teheran, quella dichiarazione ha reso la riapertura priva di significato.

L'Iran aveva offerto lo Stretto come gesto legato al parallelo cessate il fuoco tra Israele e Libano, non come concessione incondizionata. Quando gli USA hanno segnalato di accettare il gesto senza restituire nulla, l'Iran ha fatto marcia indietro nell'arco di poche ore.

Lo Stretto si è richiuso. Il cessate il fuoco scade ora tra tre giorni. Non c'è una confermata seconda tornata di colloqui. L'Iran non ha acconsentito a tornare al tavolo.

Lo stallo dietro lo stallo

Lo Stretto è lo strumento di leva. Il programma nucleare è la guerra vera, ed è lì che i colloqui continuano a naufragare.

A Islamabad, 21 ore di negoziati diretti tra una delegazione statunitense di 300 membri guidata da JD Vance, Witkoff e Kushner e un team iraniano di 70 persone non hanno prodotto risultati.

I colloqui sono collassati perché l'Iran ha rifiutato le linee rosse USA: la fine completa dell'arricchimento dell'uranio, lo smantellamento di tutte le principali strutture di arricchimento e il trasferimento del suo stock di uranio altamente arricchito negli Stati Uniti.

Attualmente l'Iran detiene circa 400 chilogrammi di uranio arricchito al 60%, pericolosamente vicino al livello necessario per un armamento nucleare. Trump ha affermato che l'Iran aveva concordato di consegnarlo.

Il problema non è lo stile negoziale. È che queste due posizioni non possono essere divise a metà.

L'Iran ha visto l'accordo nucleare del 2015 essere stracciato dallo stesso Trump nel 2018, quindi anche se Teheran firmasse qualcosa sull'arricchimento, la credibilità che gli USA lo rispettino con una futura amministrazione è prossima allo zero. Quella storia è incorporata in ogni calcolo iraniano al tavolo.

Quel che rende la situazione più imprevedibile è ciò che accade all'interno dell'Iran.

Con l'IRGC ora potere dominante dopo la morte di Khamenei, le voci duriste che chiedono all'Iran di ritirarsi dal Trattato di Non Proliferazione Nucleare e di perseguire un'arma nucleare esplicita sono diventate più forti e più pubbliche che in qualsiasi altro momento della storia della Repubblica Islamica.

Il ministero degli Esteri iraniano invia segnali diplomatici all'estero mentre i duri in patria esigono il contrario.

Si tratta di un governo genuinamente lacerato tra sopravvivenza economica e identità ideologica, e i segnali contrastanti sullo Stretto sono il sintomo esterno di quella guerra interna.

Trump ha osservato pubblicamente di vedere una "spaccatura" all'interno del governo iraniano. Ha ragione, anche se quella spaccatura rende più difficile, non più facile, chiudere un accordo.

Cosa il mercato sta sottovalutando pericolosamente

Dopo l'invasione russa dell'Ucraina nel 2022, i futures sul petrolio toccarono 130$ al barile quando all'incirca 2-3 milioni di barili al giorno erano a rischio.

Lo Stretto di Hormuz convoglia circa 20 milioni di barili al giorno. I futures questa settimana sono scesi sotto i 90$ a seguito di un annuncio diplomatico durato meno di un pomeriggio.

Il mercato non sta prezzando il conflitto. Sta prezzando il feed social di Trump, e gli algoritmi di trading fanno il resto. Anche nello scenario migliore, la normalizzazione richiede mesi.

Le mine devono essere rimosse. I premi assicurativi non diminuiranno finché le compagnie di navigazione non riterranno il passaggio davvero sicuro. Le infrastrutture produttive degli stati del Golfo hanno subito danni che non possono essere quantificati finché i bombardamenti non cessano definitivamente.

Il confronto con il COVID è scomodo ma accurato.

I mercati rimbaltarono in primavera 2020 mentre le catene di approvvigionamento si frantumavano silenziosamente, e il conto è arrivato 12-18 mesi dopo sotto forma di inflazione, costringendo la Fed a rispondere con il ciclo di rialzi più netto in quattro decenni.

La stagione degli utili del secondo trimestre a luglio è il momento in cui questa perturbazione energetica si manifesterà finalmente nel conto economico.

Le posizioni più durevoli appartengono ai produttori di shale statunitensi senza esposizione allo Hormuz e agli esportatori statunitensi di GNL che stanno siglando contratti europei a lungo termine.

Ciò che non sopravvive a un mercoledì fallito è l'assunzione, incorporata nelle valutazioni azionarie record, che questo si risolva rapidamente. Le persone che effettivamente movimentano il petrolio nel mondo lo dicono da settimane.