Allarme netto di Jamie Dimon: una crisi obbligazionaria è più vicina di quanto pensi

“Se le cose continuano così, è probabile che ci troveremo di fronte a qualche forma di crisi obbligazionaria.”

Jamie Dimon ha pronunciato questa frase a Oslo martedì, durante la conferenza sugli investimenti 2026 organizzata da Norges Bank Investment Management.

La dichiarazione è significativa: quando il più grande investitore pubblico nei mercati globali invita il numero uno di JPMorgan Chase e questi risponde con un avvertimento del genere, i mercati ascoltano.

Dimon ha detto che il pericolo non è un singolo shock, ma un accumulo di debito, inflazione, fattori geopolitici e fragilità di mercato che potrebbero alla fine costringere a un violento ricalcolo dei prezzi.

Perché il mercato obbligazionario è su una polveriera

L'argomentazione di Dimon si basa su quattro fattori di pressione.

Primo, il debito pubblico sta crescendo rapidamente. La Congressional Budget Office ha dichiarato nel suo outlook di gennaio 2025 che il deficit federale, rettificato per variazioni temporali, si allargherà fino a 2,7 bilioni USD (circa 2,4 bilioni €) entro il 2035.

Secondo, l'inflazione ha ancora molte vie per riaccelerare.

Dimon ha detto a Reuters questa settimana che la stagflazione resta uno scenario peggiore e ha indicato il conflitto in Iran, la re-militarizzazione globale, la spesa per infrastrutture e i deficit come forze inflazionistiche.

Terzo, i punti caldi geopolitici, dall'Iran all'Ucraina, possono spingere il petrolio al rialzo e mantenere le catene di approvvigionamento disomogenee.

Quarto, la regolamentazione post-2008 ha reso le banche meno propense ad assorbire una vasta svendita di obbligazioni.

In parole semplici, una crisi obbligazionaria è ciò che accade quando troppi detentori corrono contemporaneamente verso l'uscita, gli acquirenti scompaiono, i rendimenti schizzano e le banche centrali sono costrette a intervenire come prestatore di ultima istanza.

La crisi dei gilt britannici del 2022 è il campanello d'allarme

Dimon non parla solo in teoria: ha indicato la crisi dei gilt britannici del 2022 come esempio moderno di quanto rapidamente un mercato obbligazionario possa bloccarsi.

All'epoca, i fondi pensione che utilizzavano strategie di investimento guidate dalle passività vendettero gilt in massa per far fronte a richieste di collaterale, i rendimenti schizzarono e la Bank of England intervenne con acquisti d'emergenza per ripristinare l'ordine.

L'episodio dimostrò che anche le economie avanzate possono affrontare una disordinata fuga dal mercato obbligazionario quando leva finanziaria e disallineamenti di liquidità si scontrano.

Sulla CNBC lo stesso giorno, Subadra Rajappa di Societe Generale ha offerto un utile contrappeso: ha detto di essere preoccupata per il debito globale, ma che era ancora troppo presto per parlare di una crisi del debito a tutto tondo.

Questa è la tensione centrale nei mercati: i rischi sono chiari, ma non c'è ancora un consenso sul fatto che il punto di rottura sia vicino.

Cosa succede dopo?

Il messaggio di Dimon non è che il collasso sia inevitabile; è che i responsabili politici dovrebbero agire prima che i mercati li costringano a farlo.

Questo avvertimento si aggiunge ora a un più ampio coro di prudenza.

Dimon vede ancora la stagflazione come un rischio, mentre l'FMI ha detto che i rischi per la stabilità finanziaria globale sono elevati nel contesto della guerra in Medio Oriente.

I nervosismi nel private credit stanno già spingendo alcuni fondi a limitare i prelievi, un promemoria che lo stress può manifestarsi inizialmente nei segmenti di nicchia della finanza prima di diffondersi più ampiamente.

Il punto di Dimon era semplice: deficit, petrolio, geopolitica e l'architettura finanziaria sono tutti collegati, e l'innesco può essere imprevedibile.