GameStop: azioni crollano dopo offerta da $55B per eBay; analisti dubitano

Le azioni di GameStop sono calate di oltre il 10% lunedì, mentre gli investitori hanno reagito con cautela alla audace proposta della società di acquisire eBay in un accordo valutato $55.5 billion.

Il calo del titolo GameStop è in netto contrasto con i rialzi delle azioni eBay, riflettendo lo scetticismo del mercato sulla fattibilità dell'operazione e sulla ingegneria finanziaria necessaria perché una società delle dimensioni di GameStop acquisti un'azienda circa quattro volte più grande.

GameStop, attualmente valutata intorno a $11 billion, cerca di acquisire eBay, che ha una capitalizzazione di mercato di circa $46 billion, tramite una combinazione di 50% contanti e 50% azioni.

Emergono dubbi sulla struttura dell'accordo e sulla valutazione

Gli analisti hanno espresso preoccupazioni sulla struttura dell'offerta proposta, in particolare sulla forte dipendenza dall'equity.

Deutsche Bank ha osservato che l'inclusione di una componente azionaria significativa potrebbe risultare poco attraente per gli azionisti di eBay, specialmente alla luce delle dimensioni relative e della solidità del business di eBay.

«Riteniamo che la componente azionaria nell'operazione sarebbe meno appetibile per gli azionisti di eBay», hanno scritto gli analisti, aggiungendo che i rischi di integrazione e le sinergie di costo non chiare potrebbero complicare ulteriormente la proposta.

Anche l'analista di Baird, Colin Sebastian, ha messo in dubbio la probabilità che l'accordo vada in porto, assegnandogli una bassa probabilità di successo.

Ha stimato che GameStop dovrebbe emettere più di 1 miliardo di nuove azioni per finanziare l'acquisizione, potenzialmente lasciando gli azionisti esistenti con solo il 25%–30% della proprietà della società combinata.

Una tale diluizione potrebbe pesare fortemente sul sentiment degli investitori, soprattutto poiché i recenti guadagni di GameStop sono stati sostenuti in parte dall'entusiasmo degli investitori retail più che da una performance operativa costante.

Cohen illustra la visione strategica

Il CEO di GameStop, Ryan Cohen, ha difeso la proposta, sostenendo che una combinazione tra le due società potrebbe sbloccare efficienze e stimolare la crescita.

In interviste, Cohen ha affermato che eBay ha margini di miglioramento nella performance operativa e nella redditività.

«Quando un'azienda non sta aumentando gli utenti e spende $2.5 billion in sales and marketing, c'è molto grasso da tagliare», ha detto in un'intervista a CNBC, aggiungendo che eBay potrebbe raddoppiare i suoi utili in un breve arco di tempo.

«Se fossi io a gestire l'azienda, farebbe molti più soldi», ha aggiunto.

Cohen ha proposto di utilizzare la rete di negozi fisici di GameStop come hub per i servizi di autenticazione e fulfilment di eBay, in particolare in categorie come i collectibles, dove entrambe le società hanno già una presenza.

Ha inoltre indicato la disponibilità a intraprendere una battaglia per procura se il consiglio di eBay dovesse respingere l'offerta, portando la proposta direttamente agli azionisti.

Tuttavia, la finestra per nominare candidati al consiglio in vista dell'imminente assemblea annuale di eBay è già chiusa, limitando potenzialmente le opzioni nel breve termine.

Il fit strategico messo in discussione dagli analisti

Nonostante la fiducia di Cohen, gli analisti restano scettici circa la logica strategica dell'operazione.

«C'è ovviamente una certa sovrapposizione nei segmenti (e probabilmente nel pubblico) tra giochi, giocattoli e collectibles», ha scritto in una nota ai clienti.

«Detto questo, eBay opera su una scala molto più ampia con un business più diversificato».

Ha aggiunto che rimane poco chiaro cosa GameStop potrebbe effettivamente portare al tavolo che giustificherebbe l'acquisizione dal punto di vista di eBay.

eBay, dal canto suo, ha risposto con prudenza, affermando che il suo consiglio esaminerà la proposta concentrandosi sul valore per gli azionisti, inclusa la fattibilità della componente azionaria e la capacità di GameStop di presentare un'offerta vincolante.

Traiettorie di crescita divergenti

La proposta di acquisizione arriva in un momento in cui le due società si stanno muovendo in direzioni operative differenti.

eBay ha registrato una crescita più solida, con i ricavi in aumento del 19% nell'ultimo trimestre, sostenuti da investimenti in intelligenza artificiale e da acquisizioni strategiche come Depop.

Al contrario, i ricavi di GameStop sono diminuiti del 14% nello stesso periodo, sottolineando le difficoltà nel suo core retail.

Alcuni analisti suggeriscono che GameStop potrebbe puntare sul sentiment di mercato per sostenere l'operazione, con Sebastian che nota come l'entità combinata potrebbe scambiarsi a un «multiplo da meme», guidata dall'entusiasmo degli investitori retail più che dai fondamentali sottostanti.

Per ora, il mercato sembra poco convinto.

Mentre la proposta sottolinea le ambizioni di GameStop di reinventarsi, gli investitori probabilmente chiederanno prove più chiare che un'operazione così trasformativa possa generare valore sostenibile senza rischi finanziari significativi.