AMD batte le stime e alza le previsioni: perché gli investitori istituzionali si defilano?

Advanced Micro Devices NASDAQ:AMD ha consegnato martedì un chiaro superamento delle attese e un rialzo delle previsioni, ma il titolo ha lasciato agli investitori una domanda più difficile.

Gli investitori si stanno chiedendo se il trimestre sia stato abbastanza buono o se il livello di attesa sia ormai troppo alto.

AMD ha dichiarato che i ricavi del primo trimestre sono aumentati del 38% su base annua a 10,3 miliardi USD (circa 8,9 miliardi €), l'utile rettificato per azione è stato di $1,37 e i ricavi del data-center sono cresciuti del 57% a 5,8 miliardi USD (circa 5,1 miliardi €).

Il flusso di cassa libero è salito a 2,6 miliardi USD (circa 2,2 miliardi €). La società ha poi indicato per il secondo trimestre ricavi pari a 11,2 miliardi USD (circa 9,8 miliardi €), al di sopra della stima di Wall Street di circa 10,5 miliardi USD (circa 9,2 miliardi €).

Tuttavia, poco prima della pubblicazione, HSBC ha declassato AMD a mantenere, ARK Invest ha venduto circa 75 milioni USD (circa 65,4 milioni €) di azioni e gli insider avevano venduto approssimativamente 64 milioni USD (circa 55,8 milioni €) nei tre mesi precedenti.

AMD stock: il problema della valutazione

Dal punto di vista operativo, AMD ha fatto quasi tutto correttamente.

I ricavi hanno superato le aspettative, l'EPS ha battuto le previsioni, le vendite nel data-center hanno superato le stime e il flusso di cassa libero ha raggiunto un record per il trimestre.

La CEO Lisa Su ha detto che i risultati rappresentano “una chiara inflection nella nostra traiettoria di crescita” e ha indicato una domanda in accelerazione per l'infrastruttura AI e una maggiore visibilità su MI450 e Helios.

Questo è ciò che i rialzisti vogliono sentirsi dire, e spiega perché le azioni hanno reagito inizialmente in modo positivo dopo il report.

Ma il sentiment è cambiato sulla valutazione: la nota di HSBC del 4 maggio affermava che AMD era già stata fortemente rivalutata, con il titolo scambiato intorno a $360,54 al momento e un target di $340 della società che implicava circa il 6% di downside da lì.

HSBC ha anche detto che il titolo è passato da circa 19 volte gli utili 2027 a 33 volte, con il P/E corrente intorno a 138.

Lo smart money si ritrae

Questa è la parte che gli investitori retail spesso perdono: il titolo non stava reagendo solo agli utili, ma anche al posizionamento.

ARK Invest ha venduto circa 215.000 azioni AMD per un valore di circa 75 milioni USD (circa 65,4 milioni €) alla fine di aprile. Nello stesso periodo, gli insider hanno venduto circa 64 milioni USD (circa 55,8 milioni €) di azioni.

Nessuno di questi elementi dimostra da solo un picco, ma insieme segnalano che alcuni dei partecipanti al mercato più attivi stavano riducendo l'esposizione prima dell'uscita degli utili.

La mossa di Northland ha dato ulteriore peso a quello scetticismo.

Dopo più di un decennio di copertura rialzista, Gus Richard ha declassato AMD a Market Perform (neutrale) e ha avvertito che le stime per il 2027 sembrano troppo ottimistiche.

Ha inoltre indicato il rischio che gli investimenti in capitale delle grandi tech possano raffreddarsi e che la concorrenza di Nvidia e Intel possa comprimere i margini.

Saxo Bank ha formulato la preoccupazione reale del mercato in termini più diretti: “State crescendo abbastanza velocemente da giustificare l'entusiasmo?”

Questa è esattamente la domanda a cui un titolo come AMD deve rispondere ogni trimestre.

Crescita elevata, zero margine d'errore

La storia di crescita di AMD dipende ancora da molte variabili che devono andare tutte nella giusta direzione, inclusa la domanda continua per l'AI, il corretto lancio dei prodotti e l'assenza di sorprese legate a controlli alle esportazioni o alla spesa dei clienti.

AMD prevede che il suo mercato delle CPU server crescerà oltre il 35% l'anno fino al 2030, ma ha anche segnalato una maggiore tensione produttiva presso TSMC e la possibilità che i costi di memoria e componenti possano mettere pressione sulla seconda metà dell'anno.

È un buon business, ma non uno scenario a basso rischio a 131 volte gli utili.