Goldman rivede previsioni sulla Fed: il sollievo sui tassi è più lontano?

Goldman Sachs ha posticipato la sua previsione per il primo taglio dei tassi negli Stati Uniti, affermando che prezzi dell'energia più elevati e il rischio di un'inflazione più persistente legata al conflitto in Medio Oriente probabilmente manterranno la Federal Reserve più cauta a lungo.

La banca ora prevede che la Fed effettuerà il suo primo taglio dei tassi a dicembre 2026, più tardi rispetto a quanto aveva previsto in precedenza.

La svolta riflette una crescente convinzione a Wall Street che l'aumento dei prezzi del petrolio potrebbe ritardare i progressi sull'inflazione, lasciando ai responsabili della politica monetaria meno margine per allentare la politica anche se la crescita dovesse iniziare a rallentare.

Goldman posticipa la sua previsione

In una nota di ricerca datata 8 maggio, Goldman ha affermato che la trasmissione dei maggiori costi dell'energia ai prezzi core probabilmente manterrà l'inflazione più elevata di quanto previsto in precedenza.

La banca ha dichiarato che l'inflazione core delle spese per consumi personali (PCE), l'indicatore sottostante preferito dalla Fed, è ora probabile che rimanga più vicina al 3% che al 2% per gran parte di quest'anno.

Questo è rilevante perché la Fed ha ripetutamente sottolineato di aver bisogno di maggiore fiducia che l'inflazione stia tornando in modo sostenibile verso l'obiettivo prima di poter iniziare ad abbassare il costo del denaro.

Se i prezzi dell'energia rimangono elevati per un periodo prolungato, quel processo diventa più difficile da valutare, soprattutto se i costi di carburante e trasporto cominciano a riversarsi più ampiamente nei prezzi di beni e servizi.

La previsione aggiornata di Goldman suggerisce inoltre che la banca vede meno opportunità chiare per un pivot della Fed nel breve termine.

Invece di prepararsi a un allentamento anticipato, l'attenzione si è spostata su quanto a lungo i tassi dovranno rimanere restrittivi se l'inflazione si dimostra più persistente del previsto.

Petrolio e inflazione rimodellano le prospettive

Il fattore immediato alla base della previsione rivista è il conflitto in Medio Oriente, che ha scompigliato i mercati dell'energia e ha mantenuto i prezzi del petrolio sotto pressioni al rialzo.

Prezzi del greggio più elevati non si traducono automaticamente in un problema di inflazione duraturo, ma possono complicare il compito della Fed aumentando i costi di produzione e influenzando le aspettative di inflazione.

Secondo Goldman, questo shock energetico è sufficientemente significativo da alterare il percorso della politica monetaria.

Anche se il mercato del lavoro dovesse indebolirsi in qualche misura, la banca sembra ritenere che i rischi sull'inflazione possano ancora prevalere, rendendo più difficile per la banca centrale giustificare una mossa anticipata verso tassi più bassi.

Ciò segna un atteggiamento più cauto rispetto a quanto gli investitori speravano all'inizio dell'anno.

Si allinea anche a uno spostamento più ampio tra le principali società di intermediazione, molte delle quali hanno recentemente ridotto le loro aspettative sul numero di tagli della Fed nel prossimo anno, con alcune che ora prevedono solo un moderato allentamento e altre nessuno.

Anche i mercati restano cauti

Il pricing di mercato indica una direzione simile.

I mercati dei futures implicano attualmente che i tassi statunitensi probabilmente rimarranno nell'intervallo 3.50%–3.75% fino alla fine dell'anno, suggerendo che gli investitori non si aspettano una rapida transizione verso una politica più accomodante.

Questa visione è stata rafforzata dai recenti messaggi della Fed.

I responsabili politici hanno segnalato di rimanere concentrati sui rischi d'inflazione, e qualsiasi nuova pressione dall'energia li renderebbe ancora meno propensi a muoversi rapidamente.

Per gli investitori, ciò significa che il dibattito sui tassi non è più incentrato su quando inizieranno i tagli, ma su cosa potrebbe costringere la Fed ad aspettare ancora di più.

Cosa potrebbe cambiare la tempistica

Il fattore principale che potrebbe modificare la previsione di Goldman sarebbe un peggioramento più marcato del mercato del lavoro.

La banca ha detto che, assumendo che le condizioni occupazionali non si indeboliscano in misura sufficiente il prossimo anno, si aspetterebbe che la Fed attui due tagli finali nel 2027 mentre l'inflazione core torna verso l'obiettivo.

Fino ad allora, l'argomento della pazienza probabilmente prevarrà.

Goldman sembra ancora ritenere che i tassi USA alla fine diminuiranno, ma la sua ultima previsione chiarisce che il percorso verso una politica più accomodante potrebbe essere più lento e più vulnerabile a shock inflazionistici guidati dal petrolio rispetto a quanto si pensasse in precedenza.