I mercati del debito globali oscillano tra rischi di guerra e speranze di pace

La guerra in Iran ha scosso i mercati obbligazionari globali per tutto maggio, facendo salire bruscamente i costi di finanziamento dei governi, prima che segnali di progresso nei negoziati di pace e dati economici più deboli aiutassero a invertire parte dei movimenti.

Le forti oscillazioni hanno messo in evidenza le preoccupazioni degli investitori su inflazione, politica delle banche centrali e crescenti livelli di debito pubblico.

Sebbene una fine duratura del conflitto potrebbe offrire un sollievo immediato ai mercati obbligazionari e ridurre i costi di indebitamento dei governi, gli investitori restano cauti riguardo ai rischi economici di più lungo termine.

Mercato dei Treasury colpito dai timori d'inflazione

Il mercato dei Treasury statunitensi ha registrato notevole volatilità nel corso del mese.

Il rendimento del Treasury statunitense a 30 anni è salito intorno al 5,2% il 20 maggio, raggiungendo il livello più alto dal 2007 mentre il conflitto in Iran aumentava la pressione sui mercati del debito globali.

La vendita è stata alimentata dai timori che i colloqui di pace tra Stati Uniti e Iran stessero bloccandosi.

Questi timori hanno spinto i prezzi del petrolio oltre i $110 al barile e hanno aumentato le preoccupazioni per l'inflazione.

Dati sull'inflazione statunitense robusti hanno contribuito all'aumento dei rendimenti.

La fiammata non si è limitata agli Stati Uniti.

I rendimenti dei titoli di Stato in Gran Bretagna e in Giappone sono saliti a livelli pluridecennali durante maggio.

Alcuni rendimenti giapponesi hanno raggiunto livelli record, mentre il rendimento del Bund tedesco a 10 anni ha toccato il livello più alto dal 2011.

Rallentamento economico sostiene il recupero dei bond

I mercati obbligazionari si sono poi ripresi quando i prezzi del petrolio sono diminuiti e sviluppi diplomatici hanno suggerito progressi nei negoziati tra Washington e Teheran.

Contemporaneamente, dati economici più deboli, in particolare dall'Europa, hanno ridotto le aspettative che le banche centrali debbano aumentare i tassi in modo aggressivo.

Dati pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato che l'attività economica dell'area euro si è contratta a maggio al ritmo più rapido degli ultimi due anni e mezzo, mentre i costi energetici più elevati hanno gravato sulla regione.

Gli Stati Uniti divergono dall'Europa

Nonostante il più ampio recupero dei mercati obbligazionari, gli Stati Uniti sono rimasti relativamente sottoperformanti durante maggio.

I rendimenti dei Treasury USA a 10 anni sono aumentati di 6 punti base tra il 30 aprile e il 29 maggio.

Al contrario, i rendimenti tedeschi a 10 anni sono scesi di 6 punti base nello stesso periodo.

Mentre la debolezza economica in Europa ha ridotto le aspettative di ulteriori aumenti dei tassi, l'economia statunitense è rimasta resiliente.

La forza continuata è stata sostenuta da un boom della spesa per l'intelligenza artificiale.

Di conseguenza, i trader hanno eliminato le aspettative di tagli dei tassi da parte della Federal Reserve per quest'anno.

A un certo punto, i mercati hanno temporaneamente prezzato un aumento dei tassi di 25 punti base entro dicembre.

Dati pubblicati giovedì hanno mostrato che la misura d'inflazione preferita dalla Fed è salita del 3,8% su base annua in aprile, segnando il ritmo più rapido degli ultimi tre anni.

Lo spread di rendimento tra titoli di Stato USA e tedeschi a 10 anni si è ampliato a 1,51 punti percentuali, il livello più alto dalla metà del 2025.

I gilt britannici affrontano un altro mese turbolento

Il mercato dei gilt del Regno Unito ha registrato anch'esso una forte volatilità durante maggio.

I rendimenti dei gilt a 30 anni sono saliti al 5,87% a metà maggio, il loro livello più alto dal 1998.

L'aumento rifletteva sia la vendita globale di obbligazioni sia i timori che un successore del contestato primo ministro Keir Starmer potesse perseguire una spesa pubblica più elevata.

Tuttavia, i titoli britannici sono poi rimbalzati poiché le speranze di pace sono cresciute, i dati economici interni si sono indeboliti e il candidato di spicco Andy Burnham si è impegnato a mantenere le regole fiscali del governo.

Tra il 30 aprile e il 29 maggio, i rendimenti dei gilt a 10 anni sono scesi di circa 21 punti base, sovraperformando sia i Treasury USA che i titoli tedeschi.

Anche così, i rendimenti sono rimasti sostanzialmente più alti rispetto a prima dell'inizio del conflitto.

Preoccupazioni fiscali aumentano la pressione sul mercato

I titoli governativi a più lunga scadenza hanno subito di più durante la vendita di metà maggio, riflettendo preoccupazioni che vanno oltre la sola inflazione.

Anche i rendimenti reali aggiustati per l'inflazione sono aumentati sia negli Stati Uniti sia in Europa, indicando crescenti preoccupazioni degli investitori sulle condizioni economiche e fiscali.

Gli analisti di Bank of America hanno dichiarato di ritenere che un fattore principale alla base della vendita sul mercato dei Treasury siano le dinamiche fiscali in continuo deterioramento.

Alcuni investitori hanno inoltre espresso preoccupazioni sull'indipendenza del nuovo presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh, nominato dal presidente USA Donald Trump.

La combinazione di rischi inflazionistici, preoccupazioni fiscali e incertezza sulla politica delle banche centrali ha fatto sì che i mercati obbligazionari rimanessero altamente sensibili agli sviluppi per tutto maggio.