Perché Blackstone guadagna nonostante il limite ai riscatti sul fondo principale?

Le azioni di Blackstone BX sono salite bruscamente giovedì anche dopo che il gestore di investimenti alternativi ha imposto limiti ai riscatti sul suo fondo di credito privato di punta, una mossa che ha scompigliato gli investitori del settore negli ultimi mesi.

Il titolo Blackstone è salito di oltre il 7% durante le contrattazioni, recuperando da un calo di circa il 4% del giorno precedente quando le società dei mercati privati hanno liquidato posizioni dopo che Partners Group, in Svizzera, ha annunciato restrizioni ai riscatti in uno dei suoi veicoli di private equity europei.

Il rally è seguito alla comunicazione di Blackstone secondo cui le richieste di rimborso degli investitori per il suo $79 billion Blackstone Private Credit Fund (BCRED) hanno raggiunto il 10% delle azioni in circolazione nel secondo trimestre.

Tuttavia la società ha mantenuto il suo limite trimestrale standard di riacquisto del 5%.

Il recente aggiornamento segna un'inversione rispetto al primo trimestre, quando Blackstone aveva soddisfatto tutte le richieste di rimborso, che ammontavano al 7% del fondo.

Gli investitori guardano oltre le restrizioni ai riscatti

La reazione positiva del titolo è in contrasto con le preoccupazioni che hanno pesato sul settore del private credit man mano che aumentavano le richieste di rimborso.

BCRED è uno dei primi grandi veicoli semi-liquidi di private credit a riportare l'attività di riscatti del secondo trimestre, rendendo il suo aggiornamento un indicatore attentamente osservato per il sentiment degli investitori più ampio.

Alcuni dettagli nel deposito sono sembrati rassicurare il mercato.

Blackstone ha riferito che l'attività di riscatti si è rallentata nella seconda metà del periodo di offerta, mentre la raccolta di capitale attraverso i suoi altri prodotti per la clientela privata è recentemente accelerata.

In una lettera agli investitori, i gestori di BCRED hanno scritto: “Stiamo entrando in un contesto di investimento che riteniamo particolarmente interessante per il finanziamento diretto alle imprese. Dopo un periodo di volatilità all'inizio di quest'anno, i mercati si stanno stabilizzando e l'attività di deal sta aumentando con spread più ampi rispetto al trimestre precedente.”

La società ha inoltre evidenziato la salute del portafoglio sottostante, osservando che i debitori di BCRED hanno registrato un incremento dell'11% nell'EBITDA negli ultimi 12 mesi, con i prenditori nel settore software in maggiore crescita.

Le pressioni sui riscatti si diffondono nei mercati privati

L'annuncio segue un primo trimestre record per BCRED, quando le richieste di rimborso degli investitori sono salite al 7.9%, ovvero circa $3.8 billion.

Blackstone ha soddisfatto quelle richieste aumentando temporaneamente il suo limite trimestrale di riacquisto e utilizzando capitale dei dipendenti per coprire il saldo.

Nonostante il fondo abbia attratto circa $1 billion di afflussi durante il trimestre, ha poi registrato un deflusso netto di capitale dopo aver soddisfatto i riscatti.

Il settore più ampio è finito sotto pressione dopo che Partners Group ha reso noto di aver limitato i riscatti in uno dei suoi fondi evergreen di private equity.

Giovedì il gestore svizzero ha detto di essere pronto ad estendere le restrizioni ad altri veicoli, avvertendo che i riscatti elevati si stanno estendendo dal private credit al private equity.

Il Chief Executive Officer David Layton ha affermato: “Le caratteristiche di liquidità sono progettate per proteggere gli investitori a lungo termine e per garantire che i rendimenti continuino a essere determinati dalla qualità degli asset privati sottostanti piuttosto che dalle dinamiche di flusso a breve termine.”

Le preoccupazioni sulla liquidità restano al centro dell'attenzione

I dirigenti di Blackstone hanno in passato difeso l'uso di limiti ai riscatti nei prodotti di investimento semi-liquidi.

“L'idea che esistano dei limiti è davvero una caratteristica, non un difetto, di questi prodotti,” ha detto Jon Gray, Chief Operating Officer e presidente di Blackstone, a CNBC a marzo.

Allo stesso tempo, alcuni operatori di mercato sono diventati più cauti sulle condizioni del credito.

La scorsa settimana, il Chief Investment Officer di Pimco, Daniel Ivascyn, ha avvertito che potrebbero emergere perdite maggiori nell'industria.

“C'è molto che sta accadendo sotto la superficie,” ha detto in un video condiviso dalla società. “Riteniamo di essere nel mezzo del primo ciclo prolungato di default o perdite in molti, molti anni.”

Nonostante l'aumento delle richieste di rimborso, gli investitori sono sembrati incoraggiati dai commenti di Blackstone sulla qualità del portafoglio e sullo slancio nelle raccolte, contribuendo al rimbalzo del titolo anche mentre le preoccupazioni sulla liquidità continuano a propagarsi nei mercati privati.