KOSPI crolla dell'8%: perché Goldman Sachs punta ancora a 12.000

Il KOSPI della Corea del Sud è precipitato lunedì mentre una svendita globale di chip si è trasformata in un vero e proprio stress test per uno dei mercati azionari più caldi al mondo.

L'indice di riferimento ha attivato un circuit breaker di livello 1 pochi minuti dopo l'apertura, scendendo fino all'8,4% a circa 7,477 nelle prime fasi di contrattazione.

Samsung Electronics e SK Hynix, che insieme dominano l'indice, sono entrambe scese di circa il 10%, mentre il won si è indebolito fino a circa 1,554 rispetto al dollaro.

L'entità della svendita è stata notevole perché è avvenuta appena un giorno dopo che Nvidia ha annunciato nuove partnership per l'IA con SK Hynix e Naver, sottolineando quanto rapidamente il panico abbia travolto anche notizie positive per il settore.

Broadcom, dati sul lavoro deludenti e una bomba a orologeria della leva finanziaria

La svendita ha avuto tre trigger chiari e il primo è arrivato da Wall Street, dove le ultime indicazioni di Broadcom sui chip per IA sono state inferiori alle aspettative estreme per circa 1,2 miliardi di dollari.

Ciò è bastato a bruciare il sentiment sui titoli dei semiconduttori e ha fatto crollare il Philadelphia Semiconductor Index del 10,26% venerdì, la sua peggiore seduta da marzo 2020.

Il Nasdaq Composite è sceso del 4,18%, mostrando quanto il mercato azionario più ampio sia diventato esposto al trade sull'IA.

Il secondo colpo è arrivato dal mercato del lavoro statunitense. Dati sui salari non agricoli (non-farm payrolls) più forti del previsto hanno ravvivato i timori che la Federal Reserve debba mantenere la politica più restrittiva più a lungo, o addirittura prendere in considerazione un nuovo rialzo se l'inflazione dovesse rivelarsi persistente.

Il rendimento del Treasury a 10 anni è salito oltre il 4,5%, esercitando nuova pressione su azioni growth a lunga duration e su titoli di chip con valutazioni elevate.

Il terzo fattore è stato di natura domestica e più pericoloso, poiché il debito su margine in Corea del Sud è salito a livelli record di circa 38 trilioni di won.

Allo stesso tempo, ETF appena lanciati a leva 2x su singoli titoli legati a Samsung e SK Hynix hanno aumentato il rischio di vendite meccaniche.

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Come Samsung e SK Hynix sono diventate il tallone d'Achille della Corea

La debolezza del KOSPI è anche il rovescio della sua forza precedente. Prima dell'ultima svendita, l'indice era salito di oltre il 90% quest'anno, diventando uno dei principali benchmark con le migliori performance al mondo.

Ma quel rally non era generalizzato, poiché era trainato in modo schiacciante da Samsung Electronics e SK Hynix.

Insieme, i due produttori di chip rappresentano più della metà della capitalizzazione del KOSPI e circa il 70% dei suoi guadagni da inizio anno.

Quella concentrazione ha trasformato una correzione nei semiconduttori in una crisi di mercato, e quando gli investitori hanno venduto il trade sull'IA, hanno di fatto venduto la Corea.

Lee Kyung-min di Daishin Securities ha avvertito che, con Samsung e SK Hynix che costituiscono circa la metà del mercato, la volatilità di breve periodo diventa inevitabile quando i titoli di punta entrano in una fase di raffreddamento dopo un rally surriscaldato.

C'era anche un aspetto di liquidità, poiché gli investitori globali si sono preparati a richiamate di capitale su larga scala in vista di mega-quotazioni, incluso l'atteso IPO di SpaceX.

La convinzione di Goldman: perché 12.000 non è ancora da escludere

Il crollo non significa che Goldman Sachs abbia abbandonato il suo orientamento rialzista, poiché la banca continua a mantenere un target a 12 mesi per il KOSPI pari a 12.000.

La ragione sono gli utili, poiché la tesi di Goldman si basa sulla convinzione che il ciclo dei semiconduttori in Corea durerà più a lungo di quanto gli investitori si aspettino.

La guidance di Broadcom ha deluso rispetto alle aspettative estreme, ma comunque indicava una crescita anno su anno esplosiva nei ricavi da chip per IA.

Il trade sull'IA potrebbe essere stato sopravvalutato nel breve termine, ma la domanda sottostante di memorie ad alta larghezza di banda e di infrastrutture per l'IA non è scomparsa.

La partnership pluriennale di Nvidia con SK Hynix segnala inoltre che il più importante produttore di chip per IA al mondo ha ancora bisogno dei fornitori coreani di memoria al centro dell'espansione dei suoi data center.

Han Ji-young di Kiwoom Securities ha affermato che lo slancio degli utili del KOSPI guidato dai semiconduttori e l'onere di valutazione ridotto rimangono intatti.