Aumento dell'offerta dopo la riapertura di Hormuz; crollo dei prezzi improbabile

Gli Stati Uniti e l'Iran hanno raggiunto un accordo quadro per estendere la tregua attuale di 60 giorni e riaprire lo Stretto di Hormuz alla navigazione.

L'accordo è previsto per la firma questo venerdì in Svizzera, aprendo la strada alla graduale ripresa delle esportazioni energetiche dalla regione del Golfo.

I mercati energetici hanno reagito con immediato sollievo. Il Brent è scivolato sotto i $80 al barile, scambiando oltre $20 in meno rispetto a poco più di una settimana fa.

Tuttavia, Commerzbank AG avverte che qualsiasi aspettativa di un rapido ritorno ai livelli di prezzo prebellici potrebbe essere prematura.

Potenziale significativo di aumento della produzione

Thu Lan Nguyen, responsabile della ricerca FX e commodity di Commerzbank AG, ha analizzato la possibile risposta dell'offerta una volta riaperto lo stretto.

Ha sottolineato che diversi produttori del Golfo sono ben posizionati per aumentare la produzione oltre i livelli prebellici nel medio-lungo termine.

«In effetti, ci si può aspettare che alcuni Paesi della regione del Golfo aumentino la produzione oltre i livelli prebellici nel medio-lungo termine», ha detto Nguyen.

I membri dell'OPEC avevano già iniziato a revocare i tagli volontari alla produzione.

Ad aprile, otto membri dell'OPEC hanno riavviato il processo di inversione dell'ultima tranche di tagli volontari pari a 1,65 milioni di barili al giorno.

Da aprile, hanno concordato un aumento teorico della produzione di 600.000 barili al giorno, con ulteriori 188.000 barili al giorno già concordati per luglio.

L'uscita degli Emirati Arabi Uniti dall'OPEC rimuove ulteriormente le restrizioni alla produzione per uno dei Paesi con una sostanziale capacità di riserva.

Limiti all'utilizzo pieno della capacità

Nonostante il grande potenziale, Nguyen ha sottolineato che è improbabile che i Paesi utilizzino pienamente la loro capacità di riserva.

«Tuttavia, non si può presumere che i Paesi con capacità di riserva la utilizzino pienamente — o che siano anche in grado di farlo», ha spiegato.

I recenti aumenti della produzione russa sono stati in parte resi possibili dall'allentamento delle sanzioni statunitensi, che è improbabile che Washington mantenga una volta che le forniture dal Golfo si normalizzeranno.

L'Arabia Saudita, detentrice della maggiore capacità di riserva, ha un forte interesse a mantenere i prezzi del petrolio a livelli che sostengano il suo bilancio.

Inoltre, i produttori preferiscono mantenere un certo margine per interruzioni di fornitura impreviste.

Si prevede una forte domanda di ricostituzione delle scorte. Un fattore importante che compenserà sarà la robusta domanda derivante dal ripristino delle scorte.

Le scorte commerciali di petrolio dell'OCSE sono già diminuite drasticamente.

Secondo i dati EIA, le scorte dell'OCSE ammontavano a poco più di 2,6 miliardi di barili alla fine di maggio, in calo di circa 180 milioni di barili dalla fine di febbraio.

Nguyen prevede che le scorte continueranno a diminuire nei prossimi mesi, sebbene a un ritmo più lento rispetto alle previsioni precedenti.

L'EIA prevede che le scorte dell'OCSE potrebbero scendere sotto i 2,3 miliardi di barili entro la fine dell'anno, seguite da aumenti medi mensili di 25 milioni di barili per tutto il 2027.

Alcuni Paesi, come il Kuwait, stanno persino valutando la costituzione di scorte strategiche al di fuori della regione del Golfo, il che potrebbe ulteriormente stimolare la domanda a breve termine.

Prospettive di prezzo caute

Alla luce di queste dinamiche, Commerzbank mantiene una previsione dei prezzi relativamente favorevole. Nguyen ha affermato che la banca si aspetta che il Brent si attesti in media a $85 al barile entro la fine dell'anno.

Un ritorno verso i livelli prebellici intorno a $65 al barile è probabile solo il prossimo anno.

«Dall'attuale livello di domanda, ciò si tradurrebbe in un notevole eccesso di offerta, che potrebbe spingere il prezzo del petrolio significativamente più in basso e, soprattutto, al di sotto dei livelli prebellici», ha detto Nguyen, aggiungendo importanti avvertenze sui tassi di utilizzo realistici e sulla domanda di ricostituzione delle scorte.

Percorso diplomatico accidentato

L'accordo quadro deve ancora affrontare sfide.

Nguyen prevede che ulteriori negoziati per un accordo nucleare completo saranno «estremamente turbolenti», il che significa che qualsiasi estensione dell'attuale intesa potrebbe essere messa ripetutamente in discussione.

Anche nel migliore dei casi di una riapertura sostenibile, ostacoli logistici, tra cui la bonifica dei campi minati, il riposizionamento delle navi e le riparazioni delle infrastrutture, significano che la piena normalizzazione del traffico marittimo e delle esportazioni energetiche richiederà tempo considerevole.

Il mercato del petrolio sta passando da un ambiente fortemente vincolato dall'offerta a uno di graduale abbondanza.

Sebbene la capacità di riserva di produttori OPEC+ e non-OPEC potrebbe teoricamente aggiungere milioni di barili al giorno, vincoli strategici, economici e pratici suggeriscono un aumento più misurato.

Questa prospettiva equilibrata — offerta in aumento mitigata dalla domanda di ricostituzione delle scorte e dalla disciplina dei produttori — supporta la visione di Commerzbank secondo cui i prezzi diminuiranno gradualmente piuttosto che crollare.

I prossimi mesi metteranno alla prova se i progressi diplomatici reggeranno e quanto rapidamente i produttori del Golfo potranno aumentare in sicurezza le esportazioni.

Per ora, il mercato è passato da timori di carenze acute a un cauto ottimismo sulla normalizzazione.

Il modo in cui i produttori gestiranno la loro capacità di riserva e la rapidità con cui le scorte verranno ricostituite determineranno in ultima istanza l'entità di un'eventuale correzione dei prezzi nel 2027 e oltre.