Perché un grande investitore vende AMD e compra SanDisk dopo il crollo

AMD e SanDisk sono entrambe scese di circa il 9% dopo aver pubblicato risultati trimestrali solidi la scorsa settimana, ma un investitore vede opportunità molto diverse nei due titoli.

James Foord, economista e responsabile di The Pragmatic Investor, è ribassista su AMD ma rialzista su SanDisk.

Secondo TipRanks, ritiene che la rapida crescita dell'AI di AMD non stia ancora producendo i guadagni di margine attesi dagli investitori, mentre SanDisk potrebbe costruire un’attività più redditizia e meno ciclica.

La crescita AI di AMD è spettacolare, ma i margini non tengono

AMD ha riportato ricavi record nel secondo trimestre pari a $11,54 miliardi, in aumento del 50% rispetto a un anno prima, mentre l'utile rettificato per azione è stato di $1,66.

I ricavi del Data Center sono più che raddoppiati a $6,72 miliardi, mentre la domanda di processori EPYC e degli acceleratori Instinct è aumentata.

Tuttavia AMD prevede che il margine lordo rettificato rimarrà al 56% nel terzo trimestre, invariato rispetto al secondo. Questa prospettiva piatta è stata accolta negativamente dopo il rally del titolo legato agli utili.

«Il problema dei margini è il nuovo caso ribassista», sostiene Foord. Secondo lui il passaggio di AMD da acceleratori singoli a sistemi rack-scale aggiunge costi di rete, integrazione e altri oneri, limitando potenzialmente la leva operativa che gli investitori si aspettano dalle vendite in forte crescita dell'AI.

Wall Street ha notato la stessa tensione. L'analista di William Blair Sebastien Naji ha detto che il trimestre lascia «molto da dimostrare», evidenziando la forte concorrenza e la necessità che Helios salga a regime e conquisti quote nel mercato degli acceleratori.

I contratti di SanDisk potrebbero cambiare le regole nel settore della memoria

I numeri di SanDisk sono stati sorprendenti. I ricavi del quarto trimestre fiscale sono cresciuti del 372% su base annua a $8,97 miliardi, l'EPS rettificato ha raggiunto $39,25 e il margine lordo non-GAAP è salito all'84,6%.

I ricavi per il data center sono raddoppiati sequenzialmente a quasi $3 miliardi. Ma gli investitori si sono concentrati sulle indicazioni di margine lordo per il trimestre di settembre, tra l'83% e l'85%, suggerendo che la redditività potrebbe essere vicina a un plateau.

Foord interpreta il pullback diversamente. «SanDisk è un 'Strong Buy' oggi», ha detto, secondo TipRanks, sostenendo che gli accordi del nuovo modello di business della società potrebbero ridurre il carattere ciclico (boom-and-bust) degli utili NAND.

SanDisk ha ora otto clienti coperti da quegli accordi, con $93,9 miliardi di ricavi minimi contrattati a prezzi floor.

Circa la metà dei bit per l'anno fiscale 2027 e circa i due terzi per l'anno fiscale 2028 sono già impegnati.

L'analista di JPMorgan Harlan Sur ha detto che i risultati indicano una maggiore capacità di generare utili, una minore ciclicità e fondamentali più duraturi.

L'analista di Raymond James Melissa Fairbanks è andata oltre, portando il suo target su SanDisk a $2.000 da $1.470.

Barron's ha riportato che secondo lei la domanda dei data center per l'AI e il nuovo modello contrattuale migliorano la visibilità degli utili, la disciplina sui prezzi e la resilienza dei margini.

Due svendite, ma prove future molto diverse

AMD ha ancora dei catalizzatori. La domanda di EPYC rimane forte, le implementazioni di Instinct si stanno espandendo e la sua piattaforma rack-scale Helios potrebbe rafforzare la sfida della società a Nvidia.

Se quei prodotti guidano guadagni di quota di mercato e un'espansione dei margini, il caso ribassista di Foord potrebbe indebolirsi rapidamente.

SanDisk affronta l'onere della prova opposto. L'analista di RBC Capital Markets Srini Pajjuri ha avvertito che gli investitori potrebbero rimanere scettici sui prezzi floor fino a quando gli accordi non saranno testati in un ambiente di memoria più debole.