Perché SpaceX è rimbalzata dopo il lockup, aggiungendo 500 mld al valore

Wall Street è entrata ad agosto aspettandosi una delle prove più importanti finora per la SpaceX neoquotata.

Il mercato si era preparato per il 6 agosto, quando è scaduto il primo lockup post-IPO, e centinaia di milioni di azioni detenute dai primi investitori sono diventate negoziabili.

Eventi simili spesso scatenano forti pressioni di vendita quando gli insider monetizzano, specialmente dopo IPO di grande successo.

Invece è avvenuto il contrario.

Le azioni SpaceX SPCX sono salite del 35% nelle cinque sedute successive alla scadenza del lockup, aggiungendo circa 500 miliardi USD (circa 436,2 miliardi €) di valore di mercato e risalendo oltre il prezzo d'offerta iniziale di 135$, ha riportato Bloomberg.

Piuttosto che innescare un'ondata di vendite, la scadenza sembra aver rassicurato gli investitori sul fatto che l'offerta da parte degli insider potrebbe non sovrastare la domanda come molti temevano.

Il forte rimbalzo ha modificato il sentiment intorno alla società spaziale, satellitare e di intelligenza artificiale di Elon Musk dopo due mesi turbolenti come società quotata.

I timori sul lockup non si sono materializzati

SpaceX ha completato la sua IPO record da 86 miliardi USD (circa 75 miliardi €) l'11 giugno, con le azioni inizialmente in forte rialzo prima di invertire la rotta nelle settimane successive.

All'inizio di agosto il titolo aveva perso oltre 1 bilioni USD (circa 872,3 miliardi €) di capitalizzazione rispetto ai massimi post-quotazione, lasciando gli investitori ansiosi che la prima scadenza del lockup potesse provocare un altro giro di forti vendite.

Invece, il titolo ha messo a segno uno dei suoi rally più forti dalla quotazione.

"Se il titolo fosse stato a 225$, ipotizzerei che avrebbe ceduto alla tendenza", ha detto a Bloomberg Gene Munster, managing partner di Deepwater Asset Management, che detiene azioni SpaceX.

Munster ha dichiarato che la sua società era entrata nella scadenza del lockup in "modalità di attesa" mentre gli investitori aspettavano di vedere quanta pressione di vendita sarebbe emersa.

A differenza della maggior parte delle IPO, in cui gli insider sono limitati dal vendere azioni per circa 180 giorni fino a una singola scadenza del lockup, SpaceX ha adottato un programma di rilascio sfalsato in nove fasi per ridurre il potenziale disturbo del mercato.

L'evento del 6 agosto è stato di gran lunga il più grande, sbloccando 911,5 milioni di azioni—più di quante ne furono vendute durante l'IPO stessa.

Il prossimo rilascio è programmato per il 20 agosto, quando altre 319 milioni di azioni, ovvero circa il 7% delle azioni soggette a restrizioni, diventeranno idonee alla vendita.

Blocchi di dimensioni simili continueranno a sbloccarsi nei prossimi mesi prima che le 6,4 miliardi di azioni di Elon Musk vengano rilasciate nel giugno 2027.

Munster ritiene che le future scadenze del lockup possano seguire un modello simile, con le azioni che si indeboliscono prima per poi recuperare, a condizione che gli insider non si affrettino a vendere.

I venditori allo scoperto arretrano mentre il titolo si riprende

Un altro fattore dietro il rally è stato un forte calo delle posizioni ribassiste.

Secondo CNBC, citando S3 Partners, lo short interest è sceso a circa l'11% delle azioni pubblicamente negoziate mercoledì da un picco del 34% solo una settimana prima.

Il calo è coinciso con la scadenza del lockup, che ha aumentato il numero di azioni liberamente negoziabili mentre ha spinto molti investitori che puntavano contro il titolo a uscire dalle loro posizioni.

La ricopertura delle posizioni corte può amplificare i guadagni perché gli investitori che hanno preso in prestito azioni per venderle allo scoperto devono poi ricomprarle.

"Gli short che volevano aprire posizioni corte hanno finito le munizioni", ha detto Ihor Dusaniwsky di S3 Partners. "Si può mettere in un'operazione solo una certa quantità di denaro."

Quella pressione d'acquisto sembra aver aggiunto momentum a un titolo che aveva già iniziato a recuperare dalla sua flessione post-utili.

Le preoccupazioni sugli utili lasciano spazio all'ottimismo

Il titolo era sceso del 14% immediatamente prima della scadenza del lockup, sebbene gli investitori credano sempre più che il calo fosse più legato al primo rapporto trimestrale sugli utili di SpaceX che ai timori sulle vendite da parte degli insider.

La società ha riportato spese in conto capitale superiori alle attese mentre intensifica gli investimenti in infrastrutture per l'intelligenza artificiale, una voce che inizialmente ha inquietato gli investitori.

Tuttavia, il rapporto sugli utili includeva anche diversi aspetti positivi.

I ricavi hanno superato nettamente le aspettative degli analisti, mentre la perdita per azione è stata inferiore alle previsioni.

Questi risultati, uniti al progressivo attenuarsi dei timori legati al lockup, hanno contribuito a riportare l'attenzione degli investitori sulla storia di crescita a lungo termine di SpaceX.

Durante la conference call sugli utili, Musk ha ribadito obiettivi finanziari ambiziosi.

Ha dichiarato di aspettarsi che SpaceX generi un tasso di ricavi annuo superiore a 100 miliardi USD (circa 87,2 miliardi €) entro la fine di quest'anno, prima di raggiungere 1 bilioni USD (circa 872,3 miliardi €) di ricavi annui entro il 2029 o il 2030.

Alcuni investitori sostengono inoltre che la base azionaria di SpaceX differisca da quella della maggior parte delle società neoquotate.

Piuttosto che concentrarsi esclusivamente su metriche di valutazione tradizionali, molti primi investitori sono visti come sostenitori a lungo termine della più ampia visione di Musk per l'esplorazione spaziale, le comunicazioni satellitari e l'intelligenza artificiale.

Il fatto che il titolo sia entrato nella scadenza del lockup sotto il prezzo IPO potrebbe anche aver ridotto l'incentivo per i primi investitori a vendere immediatamente.

Le ambizioni AI diventano il nuovo catalizzatore

L'entusiasmo degli investitori ha ricevuto un ulteriore impulso questa settimana dopo che SpaceX ha presentato Grok 4.6, il suo ultimo modello AI d'avanguardia incentrato su agenti a lunga durata e ragionamento visivo.

Le azioni sono balzate di oltre l'11% durante la sessione di mercoledì prima di chiudere la giornata circa il 10% in più.

A seguito del lancio, Musk ha scritto su X che Grok 4.7 supererà "tutti i modelli attuali."

Ha aggiunto che sarebbe "sorpreso" se i concorrenti, inclusa Anthropic, potessero superare Grok 4.7 in compiti di ingegneria del mondo reale.

L'ottimismo degli investitori è aumentato ulteriormente dopo che SpaceX ha pubblicato riprese di una riunione interna aziendale.

Durante l'incontro, Musk ha detto ai dipendenti che l'AI potrebbe presto diventare la principale attività della società.

"Probabilmente i ricavi da AI — anzi, sicuramente — i nostri ricavi da AI supereranno tutti gli altri ricavi di SpaceX, probabilmente a settembre, cioè il prossimo mese."

Ha definito l'AI "una parte estremamente importante del futuro di SpaceX" e ha delineato piani per costruire 10 gigawatt di capacità di calcolo per l'AI entro la fine del prossimo anno.

Musk ha stimato che tale infrastruttura potrebbe generare tra 30$ e 50$ per watt all'anno, implicando ricavi da AI compresi tra 300 miliardi USD (circa 261,7 miliardi €) e 500 miliardi USD (circa 436,2 miliardi €) entro il 2028.

"Grandi cifre," ha detto.

La società prevede inoltre di addestrare Grok utilizzando l'intera base di conoscenza interna.

"Quindi in un certo senso, sarà addestrato su di voi", ha detto Musk ai dipendenti.

Nel frattempo, Starlink rimane un altro importante motore di crescita. Secondo il prospetto IPO di SpaceX, il servizio internet satellitare aveva circa 10,3 milioni di abbonati nel 2026.

Musk ha detto in precedenza che Starlink potrebbe alla fine trasportare oltre il 90% del traffico internet globale.

Attesa volatilità mentre rialzisti e ribassisti si consolidano

Nonostante il recente rimbalzo, gli analisti avvertono che SpaceX difficilmente offrirà un percorso lineare per gli investitori.

"Mi aspetto che questo titolo sia volatile e oscilli tra la paura di una storia promettente ma con flussi di cassa che arriveranno fra anni e l'avidità quando gli investitori si entusiasmano per la visione di (Musk) e le sue promesse stupefacenti", ha detto a Bloomberg Rhys Williams, chief strategist di Wayve Capital Management.

"I rialzisti possono sognare. E i ribassisti si concentreranno su un'impressionante quantità di spese in conto capitale."

L'analista di Morgan Stanley Adam Jonas rimane tra i maggiori sostenitori del titolo a Wall Street.

Secondo Investing.com, Jonas ha riaffermato il suo giudizio Overweight e il target price a 300$, sostenendo che gli investitori continuano a sottovalutare il business AI di SpaceX.

Ritiene che il divario di valutazione potrebbe ridursi man mano che la società dimostra come Grok e Cursor, la sua piattaforma di coding potenziata dall'AI, funzionino insieme all'interno di un più ampio ecosistema AI.

Morgan Stanley ha inoltre descritto Grok Bot come una prima evidenza di una piattaforma AI che integra dati in tempo reale, potenza di calcolo, connettività e intelligenza.

Allo stesso tempo, Dave Sekera, chief US market strategist di Morningstar, ha detto che il rally recente di SpaceX sembra essere guidato più da dinamiche di domanda e offerta a breve termine che da un cambiamento significativo nel valore intrinseco della società.

"Bisogna davvero separare ciò che sta succedendo con i fondamentali della società e la sua valutazione da come verrà scambiata sul mercato", ha detto Sekera nel podcast The Morning Filter.

Sekera ha detto che lo sblocco potrebbe avere un "enorme impatto" sul trading a breve termine ma non è "significativo" per il valore intrinseco a lungo termine di SpaceX.

Morningstar ha mantenuto la sua stima di fair value a 62$ dopo il primo rapporto sugli utili di SpaceX come società quotata, implicando circa il 58% di downside rispetto ai livelli correnti.

Altri test in arrivo

Pur avendo il recente rally attenuato i timori legati alla prima scadenza del lockup, è improbabile che gli investitori godano di un prolungato periodo di calma.

Diversi altri eventi di sblocco restano nel calendario nei prossimi mesi, ognuno con il potenziale di introdurre nuova offerta nel mercato.

Allo stesso tempo, gli investitori continueranno a valutare se le enormi ambizioni AI di Musk giustifichino l'aumento delle spese in conto capitale e la valutazione premium della società.

Per ora, però, SpaceX ha fornito una lezione inaspettata.

Invece di segnare l'inizio di una pressione di vendita sostenuta, la sua più grande scadenza del lockup è diventata un altro catalizzatore di un rally sempre più guidato dalla fiducia nel futuro AI della società piuttosto che dalla preoccupazione per le vendite insider.