Micron vola, ma Nvidia potrebbe aver dato una scadenza al denaro facile

Micron Technology NASDAQ:MU è stata una delle maggiori beneficiarie del boom della memoria legato all'AI, con le sue azioni in rialzo di oltre il 200% quest'anno, mentre le carenze spingono al rialzo i prezzi di DRAM e HBM.

L'ultima dichiarazione di Nvidia aiuta a spiegare il perché. Il produttore di chip ha reso noti impegni di fornitura e capacità per $279 miliardi al 26 luglio, rispetto a $119 miliardi un trimestre prima, principalmente per memoria e capacità produttiva.

Il prospetto offre anche un orizzonte utile. Nvidia ha $267 miliardi impegnati fino all'esercizio fiscale 2029, prima che gli impegni attualmente comunicati scendano a $6 miliardi nell'esercizio fiscale 2030.

Gli impegni di Nvidia mostrano quanto sia avvantaggiata Micron

Nvidia ha dichiarato di aver assicurato forniture e componenti critici necessari per “i prossimi anni”, sottolineando quanto aggressivamente le aziende AI si stiano assicurando capacità scarse.

I suoi impegni comprendono $92 miliardi per il resto dell'esercizio fiscale 2027, $87 miliardi nell'esercizio fiscale 2028 e $88 miliardi nell'esercizio fiscale 2029.

Non sono ordini di acquisto rivolti a Micron, poiché Nvidia acquista memoria anche da SK Hynix e Samsung, e la cifra include capacità produttiva.

L'analista di D.A. Davidson Gil Luria ha dichiarato a MarketWatch che Nvidia sta “assorbendo parte dell'aumento” dei costi della memoria, perché trasferire l'intero aumento ai clienti renderebbe i prezzi troppo elevati.

È una misura sorprendente del potere contrattuale dei fornitori. Anche Nvidia sta accettando una certa pressione sui margini perché la memoria è diventata costosa e difficile da assicurarsi.

Per Micron, tale scarsità si è tradotta in prezzi in aumento, margini eccezionali e impegni dei clienti a più lungo termine.

Le prime crepe potrebbero apparire prima del 2029

La dichiarazione non significa che Nvidia cesserà di acquistare memoria dopo l'esercizio fiscale 2029. Gli impegni possono essere estesi o aggiustati, e il prospetto riflette contratti attualmente in essere piuttosto che una previsione della futura domanda di HBM.

La questione più immediata è se l'attuale ritmo di inflazione dei prezzi della memoria possa persistere.

L'analista di UBS Timothy Arcuri ha scritto dopo i risultati di Nvidia che “a un certo punto dovrebbe arrivare un sollievo sui prezzi della memoria”, secondo MarketWatch. Per i fornitori, ciò implicherebbe un certo attenuarsi dell'attuale contesto di prezzi.

L'analista di Citi Atif Malik sta già modellando questo cambiamento. TipRanks ha riferito che si aspetta “che sia i prezzi DRAM sia quelli NAND decelerino trimestre su trimestre nei prossimi quattro trimestri”, con i prezzi che potrebbero avere il picco nel secondo trimestre del 2027.

La banca ha ridotto il target su Micron a $1,150 da $1,400 ma ha mantenuto un rating Buy. Malik prevede che il margine lordo di Micron scenda dall'intervallo medio dell'80% verso l'intervallo medio del 70% man mano che i prezzi si normalizzeranno.

Leggi anche - L'ultima scommessa di Michael Burry mette alla prova le azioni Nvidia e il boom AI di Micron

L'AI potrebbe allungare il ciclo, ma i clienti si adatteranno

C'è un forte argomento secondo cui questo ciclo della memoria durerà più a lungo rispetto ai precedenti boom.

New Street Research ha promosso Micron a Buy con un target di $1,250 ad agosto, sostenendo che quanto sta accadendo “si discosta dai cicli di settore che abbiamo osservato nelle ultime decadi”.

La società prevede che l'AI rappresenterà alla fine circa due terzi della domanda di memoria e considera l'HBM strutturalmente meno ciclico rispetto alla DRAM commodity.

Micron ha affermato che l'offerta dovrebbe migliorare gradualmente nel 2028, ma manca di visibilità su quando l'offerta del settore potrà recuperare completamente rispetto alla domanda.

Anche i clienti si stanno adattando. L'analista di Mizuho Vijay Rakesh ha citato preoccupazioni riguardo al “de-specing sulle future GPU/ASIC” pur mantenendo un rating Outperform su Micron.