Lo S&P 500 può salire ancora nonostante le valutazioni elevate? HSBC dice di sì

Le azioni statunitensi potrebbero avere ancora spazio per salire nonostante le valutazioni elevate, poiché i guadagni e i miglioramenti di produttività generati dall'intelligenza artificiale non sono ancora pienamente riflessi nei prezzi delle azioni, secondo Willem Sels di HSBC.

Secondo Bloomberg, Sels, chief investment officer globale di HSBC Private Bank and Premier Wealth, ha dichiarato che gli investitori rimangono scettici sulla sostenibilità della crescita degli utili aziendali, in particolare tra le società tecnologiche e i produttori di semiconduttori.

Tuttavia ha sostenuto che il premio di valutazione del mercato si è già ridotto rispetto all'Europa.

“Gli Stati Uniti non sono cari. I mercati stanno mettendo in dubbio la sostenibilità della crescita degli utili, ma questo è già prezzato perché quel divario si è chiuso”, ha detto Sels in un'intervista a Bloomberg Television.

Lo S&P 500 viene attualmente scambiato a circa 19 volte gli utili attesi, rispetto a quasi 15 volte per lo Stoxx 600 europeo.

Pur rappresentando un premio per le azioni statunitensi, Sels ritiene che la differenza sia sempre più giustificata da una crescita degli utili più forte e dall'entità degli investimenti in IA.

I guadagni legati all'IA potrebbero sostenere le azioni USA

Sels ha indicato il divario sempre più ampio tra le aziende che adottano l'IA e quelle che non l'hanno ancora abbracciata.

Le imprese che utilizzano l'IA stanno già mostrando una crescita più robusta di ricavi, utili e margini, in particolare negli Stati Uniti, ha detto.

Questo suggerisce che gli investitori potrebbero ancora sottovalutare i benefici economici della tecnologia man mano che le società passano dalla sperimentazione a una diffusione più ampia.

Le azioni dei semiconduttori sono un esempio specifico.

Sels ha affermato che gli investitori stanno effettivamente scontando alcune società perché dubitano che le previsioni di utili per il 2027 possano essere raggiunte.

Si aspetta che quello scetticismo diminuisca man mano che le aziende forniranno maggiore visibilità tramite libri ordini, domanda dei clienti e guidance.

L'argomentazione arriva mentre gli utili societari statunitensi continuano a sorprendere al rialzo.

L'utile per azione dello S&P 500 è salito del 50,7% nel secondo trimestre rispetto a un anno prima, accelerando nettamente rispetto a una crescita del 19% nel primo trimestre.

Anche escludendo i guadagni su investimenti mark-to-market, gli utili sono aumentati del 25%.

Gli utili prospettici sono saliti la scorsa settimana a un record di $401,75 per azione, suggerendo che i fondamentali aziendali restano resilienti nonostante le tensioni geopolitiche, i prezzi dell'energia elevati e l'incertezza sulla politica monetaria.

Questa forza ha contribuito a sostenere il mercato azionario più ampio.

I multipli prezzo/utili prospettici dello S&P 500 sono diminuiti di circa il 12% dall'inizio dell'anno anche se l'indice ha guadagnato circa il 13%.

I rendimenti obbligazionari restano la minaccia principale

La principale minaccia per le prospettive rialziste non è necessariamente la valutazione delle azioni ma un forte aumento dei rendimenti obbligazionari.

Sels ha individuato un rendimento del Treasury USA a 10 anni intorno al 5% come livello che potrebbe scatenare significativa volatilità nei mercati azionari.

Rendimenti più elevati rendono le obbligazioni più attraenti rispetto alle azioni aumentando contestualmente i costi di indebitamento per le imprese.

“Il mercato obbligazionario è tornato a essere al volante per gli investitori azionari recentemente,” poiché l'aumento dei prezzi del petrolio, le preoccupazioni sull'inflazione, le pressioni fiscali e le attese di politiche monetarie più restrittive hanno spinto verso l'alto i rendimenti dei Treasury.

Grace Peters di JPMorgan ha descritto un rendimento del Treasury a 10 anni al 5% come psicologicamente importante, mentre Emmanuel Cau di Barclays ha avvertito che una tale mossa potrebbe rendere gli investitori più preoccupati per le valutazioni azionarie.

Il rischio è particolarmente rilevante mentre le aziende aumentano l'indebitamento per finanziare infrastrutture legate all'IA, data center e altri progetti ad alta intensità di capitale.

Costi di finanziamento più elevati potrebbero infine pesare sugli utili aziendali e sugli investimenti.

Tuttavia, Sels rimane in generale rialzista sulle azioni, sostenendo che imprese ed economie hanno ripetutamente dimostrato di essere più resilienti di quanto gli investitori si aspettassero.

Gli utili potrebbero mantenere il rally

La solidità del quadro degli utili ha anche incoraggiato noti rialzisti di mercato a restare ottimisti.

Il veterano economista Ed Yardeni ha indicato che potrebbe dover aumentare il suo già ottimistico target di fine anno di 8.400 per lo S&P 500.

Per Sels, la combinazione di utili in miglioramento, guadagni di produttività legati all'IA e imprese resilienti offre un forte vento a favore per le azioni.

La domanda chiave per gli investitori è dunque se la crescita degli utili potrà continuare a superare le preoccupazioni su valutazioni e rendimenti obbligazionari.

Finora, i dati sugli utili suggeriscono che può farlo. Ma con i rendimenti dei Treasury in aumento e il titolo a 10 anni che si avvicina a livelli che gli investitori considerano pericolosi per le azioni, il mercato obbligazionario potrebbe determinare se la prossima fase rialzista delle azioni USA sarà sostenuta.