I mercati si preparano a una stretta della Fed: Morgan Stanley guarda molto oltre

I mercati statunitensi si avviano alla decisione della Federal Reserve di questa settimana in gran parte preparati a un rialzo dei tassi di 25 punti base.

Morgan Stanley ritiene che gli investitori potrebbero prestare troppa attenzione a mercoledì e non abbastanza a ciò che verrà dopo.

La banca ora prevede che la Fed aumenterà i tassi di 25 punti base sia a settembre che a dicembre, una traiettoria più restrittiva che trasformerebbe la mossa di questa settimana da una risposta isolata all'inflazione persistente nell'inizio di una nuova serie di strette.

Questa possibilità acquista peso mentre il petrolio scambia sopra i $100 al barile e i rendimenti dei Treasury aumentano.

Il rendimento a 10 anni è salito oltre il 5,02% martedì, il livello più alto dal 2007, mentre i mercati valutano la probabilità di un aumento di 25 punti base questa settimana intorno al 93%.

Morgan Stanley vede il rischio d'inflazione protrarsi oltre settembre

Gli economisti di Morgan Stanley hanno detto che il processo di disinflazione negli Stati Uniti è diventato più lento e meno convincente di quanto i responsabili politici siano probabilmente disposti ad accettare.

La loro preoccupazione va oltre un singolo dato sull'inflazione.

La banca ha indicato possibili effetti di secondo ordine derivanti dall'energia costosa, dalla forte domanda generata dagli investimenti legati all'IA, da un possibile rialzo del tasso neutro e dalla necessità per la Fed di preservare la propria credibilità nella lotta all'inflazione.

Combinati, questi fattori inclinano le prospettive di politica monetaria verso un orientamento più restrittivo, secondo la banca.

Perciò Morgan Stanley si attende un ulteriore aumento di 25 punti base a dicembre e ritiene che i funzionari segnaleranno che ulteriori strette restano possibili prima di una eventuale pausa.

Questa è una storia nettamente diversa rispetto a una Fed che si limiti a un aumento precauzionale questa settimana e aspetti che l'inflazione si raffreddi.

Il mercato obbligazionario guarda già oltre un singolo rialzo

I Treasury cominciano a raccontare una storia simile.

Padhraic Garvey, responsabile della ricerca per le Americhe di ING, ha detto a Barron's che il divario tra il rendimento del Treasury a due anni e l'attuale tasso sui Fed funds si è avvicinato a 90 punti base.

Ha detto che ciò supera agevolmente la soglia di circa 75 punti base che storicamente ha preceduto un aumento dei tassi.

Barron's ha affermato che il segnale suggerisce che gli investitori obbligazionari potrebbero di fatto scontare 50-75 punti base di stretta nei prossimi trimestri.

Anche le scadenze più lunghe segnalano preoccupazione, con il rendimento del Treasury a 10 anni che supera il 5% mentre gli investitori reagiscono ai rischi d'inflazione trainati dal petrolio, a una crescita resiliente e a ingenti esigenze di finanziamento.

Per le azioni, ciò conta anche se il rialzo di mercoledì è già scontato.

Un ciclo di stretta più prolungato manterrebbe elevati i tassi di sconto e renderebbe più difficile difendere le valutazioni, soprattutto tra i titoli growth costosi.

Settembre potrebbe aprire la porta a ottobre e dicembre

BMO Capital Markets sta spingendo il dibattito oltre mercoledì.

Ian Lyngen, responsabile della strategia sui tassi USA di BMO, ha detto a MarketWatch che i dati economici in arrivo aiuteranno a determinare se la Fed dovrà rialzare i tassi ancora in ottobre, dicembre o in entrambi i mesi.

Secondo lui, una volta che i decisori politici riprenderanno la stretta a settembre, i successivi aumenti di 25 punti base diventano molto più facili da giustificare.

Questo lascia gli investitori di fronte a una domanda diversa rispetto a quella che dominava i mercati solo pochi giorni fa. La questione non è più semplicemente se il presidente Kevin Warsh effettuerà il suo primo aumento dei tassi.

È se l'inflazione persistente, il petrolio sopra i $100 e la domanda ancora resiliente trasformino settembre nel primo passo di una sequenza di strette che i mercati hanno solo iniziato a scontare.