Rallentamento dell'IA: cosa significa per Nvidia, Micron e altri chip

Gli investitori stanno iniziando a mettere in dubbio la durata del rally guidato dall'IA del mercato azionario dopo che figure di rilievo del settore hanno chiesto un ritmo più lento nello sviluppo dell'intelligenza artificiale, sollevando preoccupazioni sulla possibilità che il gigantesco boom di spesa dietro il settore possa proseguire all'attuale ritmo.

Il dibattito più recente segue avvertimenti sempre più severi sui potenziali rischi dell'IA avanzata e le richieste dei leader del settore, incluso il CEO di Anthropic Dario Amodei, di più tempo per gestire tali rischi.

Sebbene i commenti non implichino necessariamente una riduzione immediata degli investimenti, hanno introdotto una nuova incertezza per mercati che sono diventati fortemente dipendenti dalla crescita continua della spesa per infrastrutture legate all'IA.

L'S&P 500 è più che raddoppiato dall'inizio del mercato rialzista nell'ottobre 2022, con massicci investimenti delle società tecnologiche nei centri dati per l'IA che hanno beneficiato i produttori di chip, i fornitori di attrezzature, le società di costruzione e una vasta gamma di altre imprese.

Wall Street, tuttavia, è sempre più attenta alla possibilità che il boom di spesa possa alla fine perdere slancio.

La spesa in conto capitale legata all'IA dovrebbe avvicinarsi a $800 billion nel 2026, rendendo qualsiasi rallentamento significativo potenzialmente rilevante sia per gli utili aziendali sia per l'economia più ampia.

"Questo diventa un problema se davvero si vedono ordini cancellati, se si vedono centri dati e contratti di costruzione cancellati", ha detto Chuck Carlson, amministratore delegato di Horizon Investment Services a Hammond, Indiana a Reuters.

"Ho bisogno di vedere qualcosa di concreto che dimostri un rallentamento, non solo parole."

Le azioni dei chip subiscono il peso delle paure sull'IA

La prima reazione chiara del mercato si è vista nei titoli dei semiconduttori, diventati uno dei modi più popolari per gli investitori di ottenere esposizione al boom dell'IA.

Le azioni dell'iShares Semiconductor ETF sono crollate di quasi il 6% lunedì mentre gli investitori reagivano al timore che un rallentamento nello sviluppo dell'IA potesse tradursi in una domanda più debole per i chip e i prodotti di memoria che alimentano il settore.

Grandi società di semiconduttori tra cui Nvidia, Micron e AMD sono scese tra il 3% e il 5% lunedì.

I titoli sono rimasti in gran parte stabili nelle contrattazioni pre-mercato di martedì, mentre l'ETF dei semiconduttori segnava un calo superiore allo 0,2%.

Nonostante la svendita, il Philadelphia SE Semiconductor Index resta in rialzo di oltre il 55% nel 2026, a sottolineare quanto il settore sia corso durante il boom dell'IA.

La netta reazione potrebbe riflettere in parte la natura affollata di questo trade.

"I mercati stanno punendo il livello dei fornitori di infrastrutture più duramente rispetto agli hyperscaler perché è il livello più esposto a un rallentamento nel tasso di miglioramento delle capacità", ha detto Erik Kratz, direttore degli investimenti e co-responsabile wealth presso Arena Private Wealth a Chicago, nel servizio Reuters.

Jake Behan, responsabile dei mercati dei capitali presso il provider di ETF Direxion, ha detto che le aree del mercato fortemente scambiate possono subire movimenti particolarmente bruschi quando gli investitori reagiscono a nuovi sviluppi.

"Non sorprende vedere uscire rapidamente un po' d'aria da questi segmenti", ha detto Behan a proposito dei titoli dei semiconduttori.

"Ci sono molte ragioni per cui i trader possono ridurre il rischio", ha aggiunto Behan, con gli investitori che si chiedono se "vogliono ancora trovarsi in uno spazio di chip affollato con questa domanda sul rallentamento che pende ora."

I piani di spesa per l'IA restano in gran parte intatti

Per ora, nei commenti rilasciati ci sono poche prove che le grandi società tecnologiche si stiano preparando ad abbandonare i loro piani di investimento nell'IA.

Gli specialisti in reddito fisso di AllianceBernstein Holding LP hanno dichiarato che gli appelli a rallentare lo sviluppo dell'intelligenza artificiale difficilmente deraglieranno la raccolta fondi e la spesa in conto capitale da parte delle società tecnologiche e degli operatori di centri dati.

"Si tratta di piani di finanziamento a lungo termine", ha detto Thierry Taglione, stratega senior di investimento nel reddito fisso presso la società, riferendosi alle mosse di finanziamento di hyperscaler e operatori di centri dati, come riportato da Bloomberg.

"È una preoccupazione legittima, ma stiamo parlando di scadenze a 10 anni e oltre", ha aggiunto.

"Non verrà deragliata da notizie del fine settimana."

AllianceBernstein prevede comunque che i principali hyperscaler dell'IA aumenteranno la spesa in conto capitale nel breve termine, prevedendo oltre $1 trillion di spesa il prossimo anno.

Tuttavia la società si aspetta che la spesa rallenti negli anni successivi ed eventualmente scemi, diventando potenzialmente un freno per la crescita economica complessiva degli Stati Uniti.

L'analista di Bernstein per i semiconduttori, Stacy Rasgon, ha sostenuto in modo analogo che un ritmo più lento nello sviluppo dell'IA non si tradurrebbe necessariamente in una riduzione immediata della spesa per infrastrutture.

"Gli obiettivi di ricavi recenti comunicati dalle nostre aziende dovrebbero già rappresentare i piani di spesa, e saremmo molto sorpresi di vedere tali piani cambiare in modo significativo", ha detto in un articolo di MarketWatch.

Rasgon ha anche osservato che anche se le aziende riducessero il ritmo di addestramento e avanzamento dell'IA, ciò non significa automaticamente che la spesa diminuirà.

La regolamentazione diventa un altro rischio per gli investitori

Il dibattito si sta inoltre ampliando oltre la questione della spesa aziendale alla possibilità di un aumento della regolamentazione governativa.

Gli investitori stanno ora valutando se i tentativi di imporre tutele sullo sviluppo dell'IA possano influenzare le società che hanno maggiormente beneficiato del boom delle infrastrutture.

Il dibattito regolatorio arriva nonostante le dichiarazioni di lunedì del presidente Donald Trump, che ha liquidato le minacce legate alla sicurezza dell'IA come una "bufala" e ha sminuito la necessità di regolamentazione.

Per gli investitori, l'incertezza riguarda come eventuali regole future potrebbero influire sul ritmo dello sviluppo dell'IA, sulla domanda di chip e sull'economia legata alla costruzione di centri dati sempre più costosi.

Le società di semiconduttori e di memoria potrebbero essere tra le prime aree a risentire dell'impatto se la regolamentazione dovesse rallentare lo sviluppo o il dispiegamento di sistemi di IA avanzata.

Ma alcuni investitori ritengono che regolamentazione e tutele potrebbero infine rafforzare l'industria rendendo la tecnologia più sostenibile e affrontando i rischi che altrimenti potrebbero minare l'adozione.

Il debito potrebbe rendere la fase successiva più volatile

La preoccupazione maggiore per gli investitori potrebbe essere che il trade sull'IA stia entrando in una fase diversa.

La prima ondata di investimenti nell'IA era stata sostenuta in larga misura dai flussi di cassa aziendali e dall'aspettativa di una domanda futura enorme.

Man mano che la costruzione dell'infrastruttura diventa più ampia, però, le società e gli operatori di centri dati si stanno sempre più affidando al debito e al finanziamento a lungo termine per finanziare l'espansione.

Questo potrebbe rendere il settore più sensibile ai tassi d'interesse e alle condizioni economiche più ampie.

Oltre al dibattito regolatorio, gli investitori dovrebbero quindi osservare se l'economia dell'infrastruttura per l'IA possa giustificare l'enorme capitale che vi viene impegnato.

Charles Rinehart, chief investment officer di Johnson Investment Counsel, ha detto che la volatilità sta aumentando mentre il trade sull'IA si muove verso un modello che si basa più sul debito che sul free cash flow, secondo MarketWatch.

Questo significa che pressioni macroeconomiche come tassi di interesse più elevati potrebbero diventare un fattore più importante nel determinare il successo a lungo termine del trade sull'IA.

Rinehart ha avvertito inoltre che il boom dell'IA ha modificato la struttura stessa del mercato azionario.

Gli investitori che si affidano a ETF e strategie passive per la diversificazione possono avere maggiore esposizione alle infrastrutture IA e ai titoli tecnologici megacap di quanto si rendano conto a causa della crescente concentrazione nei principali indici.

"Approcci più equi per ponderazione o la gestione attiva potrebbero essere complementi migliori per gli investitori in cerca di diversificazione", ha detto Rinehart.

Come potrebbe impattare sui produttori di chip?

Nancy Tengler, CEO e chief investment officer di Laffer Tengler Investments, vede la recente debolezza come "più probabilmente un intoppo" che non la fine del trade sull'IA, secondo MarketWatch.

"Il genio dell'IA è uscito dalla bottiglia", ha scritto Tengler in una nota di lunedì, indicando l'adozione dell'IA in settori al di fuori della tecnologia e i miglioramenti di produttività che potrebbe generare.

Tengler ha riconosciuto che i produttori di chip e i fornitori di memoria potrebbero inizialmente perdere a causa di una maggiore regolamentazione, ma ha sostenuto che gli investitori stanno ancora valutando le implicazioni di un potenziale rallentamento.

Ritiene che gli investitori dovrebbero lasciare che la volatilità a breve termine si assesti "e poi intervenire per comprare i nomi di alta qualità."

Tengler sta utilizzando la debolezza nei titoli delle infrastrutture IA per aumentare posizioni tra cui Amazon, Micron e GE Vernova.

L'ultima volatilità è un promemoria per ottimisti e scettici dell'IA che la diversificazione tra le partecipazioni tecnologiche potrebbe diventare sempre più importante.

Rinehart ha detto che il massiccio investimento nelle infrastrutture IA dovrà infine tradursi in guadagni economici più ampi e profitti al di là delle sole aziende che forniscono le attrezzature.

"Se tutta la spesa che stiamo vedendo sulle infrastrutture IA dovrà dare frutti e risultare produttiva, dovrà generare profitti anche al di fuori dei soli produttori delle attrezzature", ha detto Rinehart.

La domanda immediata non è dunque se lo sviluppo dell'IA si fermerà.

Si tratta di capire se una costruzione dell'IA più lenta, più regolamentata e sempre più finanziata con debito potrà continuare a giustificare le valutazioni e la spesa in conto capitale che hanno alimentato il rally del mercato.

Per ora, gli analisti rimangono nel complesso fiduciosi che i più grandi programmi di spesa per l'IA continueranno.

Ma la netta reazione nei titoli dei semiconduttori mostra che gli investitori stanno diventando meno inclini a considerare l'espansione ininterrotta dell'IA come una certezza.