Bagaimana jika dolar AS yang lemah adalah rancangan selama ini?

Dolar AS meneruskan penurunannya dan ia kini berada pada paras terendah sejak 2023.

Kebanyakan tajuk utama menyebutnya sebagai tanda amaran. Satu lagi mangsa perang perdagangan, defisit, dan kekacauan politik. Tetapi bagaimana jika itu hanya sebahagian daripada cerita?

Bagaimana jika dolar yang lemah bukan satu kesilapan, tetapi sebahagian daripada rancangan? Bagaimana jika ini kurang mengenai kesilapan dan lebih banyak mengenai strategi? Satu rombakan yang disengajakan dalam bagaimana Amerika mahu bermain permainan global?

Kerana apabila anda melihat dasar, masa dan kesan riak, anda mula melihat sesuatu yang berbeza. Sesuatu yang lebih disengajakan.

Kenapa dolar jatuh sekarang?

Dolar AS telah jatuh lebih daripada 8% sejak Januari, menurut Indeks Spot Dolar Bloomberg.

Ia turun lagi 0.8% pada hari Jumaat, sejurus selepas Presiden Trump mengancam untuk mengenakan 50% tarif ke atas semua import Kesatuan Eropah dan 25% ke atas produk Apple.

Ini mencetuskan penjualan dalam pasaran mata wang, dengan pedagang beralih ke dolar New Zealand dan Australia, yang kedua-duanya meningkat lebih 1%.

Biasanya, dolar cenderung mengukuh semasa ketidaktentuan global. Ia bertindak sebagai tempat perlindungan yang selamat. Kali ini, sebaliknya berlaku.

Pelabur beralih daripada aset dolar, bukan kerana mereka melihat keselamatan di tempat lain, tetapi kerana mereka mula meragui sama ada dolar masih layak mendapat status itu.

Sejak awal tahun, kebanyakan mata wang utama telah mengukuh berbanding dolar.

Perubahan ini juga boleh dilihat dalam pasaran hadapan. Menurut laporan, kedudukan pendek yang membuat pertaruhan terhadap dolar telah meningkat kepada $16.5 bilion. Angka itu telah meningkat secara berterusan selama beberapa minggu.

Adakah ini hanya mengenai tarif?

Tarif adalah sebahagian daripada cerita, tetapi ia sebenarnya hanya percikan api. Isu yang lebih besar ialah hala tuju dasar AS.

Sehari selepas House Republican meluluskan pusingan baharu pemotongan cukai, Trump mendedahkan ancaman tarif terbarunya.

Kedua-dua gerakan itu menarik ke arah yang bertentangan. Pemotongan cukai meningkatkan defisit. Tarif menaikkan harga.

Bersama-sama, mereka mewujudkan jenis ketidakpastian yang tidak disukai oleh pasaran.

Pakej cukai yang dicadangkan boleh menambah $700 bilion kepada defisit persekutuan setiap tahun, menurut unjuran yang disemak oleh Kongres.

Lebih sedekad, itu bermakna hutang tambahan $3.7 trilion.

Pemotongan cukai juga menawarkan peningkatan terhad. Jawatankuasa Bersama Percukaian menganggarkan mereka akan meningkatkan KDNK jangka panjang dengan hanya 0.03% mata.

Itulah pokok masalahnya. Hasil ekonomi adalah kecil. Kosnya besar.

Dan ketidaktentuan politik yang menyelubungi dasar-dasar tersebut menjadikannya sukar untuk dinilai.

Pelabur mula mengambil kira semua itu, dan mereka tidak menyukai apa yang mereka lihat.

Apakah yang pasaran memberitahu kita?

Pasaran bon adalah tempat tanda amaran berkelip paling terang. Permintaan untuk hutang Perbendaharaan jangka panjang semakin lemah.

Lelongan bon 20 tahun baru-baru ini bergelut untuk menarik pembeli. Hasil telah meningkat apabila pelabur menuntut lebih banyak pampasan kerana memegang hutang AS.

Moody's menurunkan taraf prospek kredit AS minggu lepas, memetik defisit struktur dan kemungkinan peningkatan pinjaman.

Kebimbangan mereka bukan hanya saiz defisit. Ia adalah kekurangan rancangan untuk memperbaikinya.

Pada masa yang sama, ekuiti AS jatuh semula. S&P 500 jatuh hampir 1% pada hari Jumaat.

Syarikat seperti Walmart memberi amaran bahawa mereka mungkin perlu menaikkan harga untuk mengimbangi tarif baharu.

Ini meletakkan Rizab Persekutuan dalam kedudukan yang sukar. Jika inflasi meningkat disebabkan kos import yang lebih tinggi, tetapi pertumbuhan perlahan kerana ketidaktentuan dasar, bank pusat mungkin mendapati dirinya tersekat, tidak dapat mengurangkan kadar, tetapi juga teragak-agak untuk menaikkannya.

Apabila firma tidak tahu bagaimana rupa dasar dalam seminggu, mereka berhenti membuat keputusan jangka panjang.

Mungkinkah ini disengajakan?

Beberapa ahli ekonomi mula tertanya-tanya sama ada penurunan dolar bukan hanya kegagalan dasar, tetapi sebahagian daripada rancangan itu.

Pergerakan fiskal dan perdagangan Trump yang agresif mungkin kelihatan melulu di permukaan, tetapi ia boleh mencapai objektif tersembunyi.

Satu teori mencadangkan bahawa inflasi dilihat sebagai alat untuk pelepasan hutang.

Dengan hutang persekutuan kini semakin hampir $37 trilion dan diunjurkan berkembang pesat di bawah pelan cukai baharu Trump, pengurangan defisit tradisional, biasanya melalui pemotongan perbelanjaan atau kenaikan cukai, kelihatan mustahil dari segi politik. Tetapi inflasi secara senyap-senyap mengurangkan nilai sebenar hutang itu.

Deutsche Bank baru-baru ini menganggarkan bahawa penurunan 40% dalam dolar, walaupun melampau, secara matematik boleh memadamkan defisit persekutuan AS dari semasa ke semasa.

Dolar yang lebih murah menjadikan hutang lebih murah dari segi sebenar, terutamanya jika gaji dan KDNK nominal meningkat bersama inflasi.

Kesediaan Trump yang jelas untuk bertolak ansur dengan mata wang yang lebih lemah, bersama-sama dengan ancaman masa lalunya untuk memecat Pengerusi Fed Jerome Powell kerana mengekalkan kadar terlalu tinggi, menunjukkan beliau mungkin lebih suka inflasi berbanding penjimatan.

Itu juga mungkin menjelaskan percanggahan dasar: mengurangkan cukai, menaikkan tarif, menolak kebimbangan inflasi, dan menekan Fed untuk tidak menaikkan kadar.

Ia bukan rancangan pertumbuhan. Ia adalah lalai lembut mengikut reka bentuk, tanpa perlu menyebutnya dengan lantang.

Satu lagi kemungkinan yang lebih radikal ialah AS sengaja menjauhkan diri daripada penguasaan dolar.

Trump dan beberapa orang dalam kalangannya telah merangka status mata wang rizab bukan sebagai keistimewaan, tetapi sebagai beban.

Ia memaksa AS untuk menjalankan defisit perdagangan yang berterusan, menghentikan kecairan global, dan bertindak sebagai pemberi pinjaman pilihan terakhir untuk negara lain.

Trump tidak mahu Amerika membawa dunia. Dia mahu AS memenangi perjanjian dua hala, mengawal rantaian bekalannya, dan berhenti memberi subsidi kepada perintah global.

Dalam konteks itu, membiarkan dolar jatuh, mengganggu pakatan global, dan mengasingkan institusi pelbagai hala mungkin bukan kesan sampingan; mereka mungkin maksudnya.

Ia boleh menjadi permulaan peralihan ke arah dunia berbilang kutub di mana dolar masih penting, tetapi tidak mendominasi.

Itu akan merendahkan pendedahan global Amerika, mengurangkan pergantungan asing, dan menjadikan dasar dalam negeri lebih fleksibel.

Ini adalah spekulatif, tetapi semakin masuk akal, terutamanya apabila dilihat bersama-sama peristiwa baru-baru ini.

Jerman mempersenjatai semula. EU mengancam tindakan balas. Negara-negara BRICS secara terbuka meneroka alternatif kepada dolar.

Dan sekutu AS, dari Jepun hingga Perancis, sedang bersiap sedia untuk dunia di mana dolar tidak lagi menjadi sauh.

Sama ada dirancang atau tidak, agenda ekonomi Trump memaksa perbualan itu lebih cepat daripada yang dijangkakan.