Selat Hormuz mengekalkan kebimbangan pasaran menjelang tarikh akhir gencatan senjata

50 hari sejak bermulanya perang yang menulis semula peraturan tenaga global, Selat Hormuz telah dibuka dan ditutup tiga kali.

Pembukaan terakhir berlangsung kurang daripada 24 jam. Gencatan senjata akan berakhir pada hari Rabu.

Mereka yang menggerakkan penghantaran minyak di seluruh dunia jauh lebih bimbang daripada mereka yang berdagangnya.

Bagaimana laluan air menjadi senjata

Ketika perang bermula pada 28 Februari, Iran segera menyedari bahawa senjata terbesarnya bukan dron atau peluru berpandu, tetapi sebuah laluan air.

Iran menutup Selat Hormuz kepada semua kapal asing, mencetuskan apa yang sejak itu digambarkan sebagai gangguan bekalan minyak terbesar dalam sejarah yang direkodkan.

Pergerakan kapal tangki, yang pada mulanya turun sekitar 70%, jatuh kepada hampir sifar dalam beberapa hari. Kira-kira 2,000 kapal dan 20,000 anak kapal menjadi terperangkap di sekitar titik sempit itu, membawa hampir 21 bilion liter minyak.

IRGC menghantar amaran melalui radio kepada setiap kapal di kawasan itu: tiada kapal dibenarkan melintas.

AS melancarkan kempen udara untuk membuka semula selat pada 19 Mac. Ia memberi kesan yang sangat kecil.

Menjelang akhir Mac, Trump mengugut untuk memusnahkan infrastruktur Iran sepenuhnya jika ia tidak membuka semula laluan air itu.

Pada awal April, satu gencatan senjata separa dicapai, tetapi Iran menggunakan jeda itu bukan untuk membuka semula selat sepenuhnya, sebaliknya mengenakan tol lebih satu juta dolar bagi setiap kapal.

Pembukaan yang berlangsung satu petang

Pada 7 April, Trump bersetuju dengan gencatan senjata dua minggu sebagai pertukaran untuk Iran membuka sepenuhnya selat itu. Menteri luar Iran mengesahkannya pada 17 April, mengisytiharkan laluan air itu "sepenuhnya terbuka."

Pasaran terus mengalami euforia.

Harga minyak turun 10 hingga 12%. Saham melonjak. Trump menyiarkan "Thank you!" secara sambutan di Truth Social.

Dan menjelang pagi Sabtu, bot bersenjata Iran menembak ke arah kapal tangki yang cuba melintasi.

Tetapi yang penting ialah apa yang berlaku di antaranya.

Pada malam Jumaat, Trump mengesahkan secara terbuka bahawa blokade tentera laut AS terhadap pelabuhan Iran akan kekal tanpa mengira sebarang gencatan senjata. Dari perspektif Tehran, kenyataan itu menjadikan pembukaan semula tidak bermakna.

Iran telah menawarkan selat itu sebagai isyarat yang berkait dengan gencatan senjata Israel-Lebanon yang selari, bukan sebagai konsesi tanpa syarat. Apabila AS memberi isyarat mengambil isyarat itu tanpa memberi apa-apa sebagai balasan, Iran berpatah balik dalam beberapa jam.

Selat ditutup semula. Gencatan senjata kini berakhir dalam tiga hari. Tiada pusingan rundingan kedua yang disahkan. Iran belum bersetuju untuk kembali ke meja rundingan.

Kebuntuan di sebalik kebuntuan

Selat adalah alat pengaruh. Program nuklear ialah perang sebenar, dan di situlah rundingan terus gagal.

Di Islamabad, 21 jam rundingan langsung antara delegasi AS seramai 300 orang yang diketuai oleh JD Vance, Witkoff dan Kushner dan pasukan Iran seramai 70 orang tidak membuahkan hasil.

Perbincangan runtuh kerana Iran menolak garis merah AS iaitu pengakhiran lengkap pengayaan uranium, pembongkaran semua kemudahan pengayaan utama, dan pemindahan simpanan uranium sangat diperkaya kepada AS.

Iran kini memegang kira-kira 400 kilogram uranium yang diperkaya 60%, berbahaya hampir mencapai tahap senjata. Trump mendakwa Iran telah bersetuju untuk menyerahkannya.

Masalahnya bukan soal gaya rundingan. Ia bahawa kedua-dua kedudukan ini tidak boleh dibelah separuh.

Iran menyaksikan perjanjian nuklear 2015 dibatalkan oleh Trump sendiri pada 2018, jadi walaupun Tehran menandatangani sesuatu mengenai pengayaan, kredibiliti bahawa AS akan menepatinya melalui pentadbiran akan datang hampir sifar. Sejarah itu tertanam dalam setiap pertimbangan Iran di meja rundingan.

Apa yang menjadikan situasi lebih sukar diramalkan ialah apa yang berlaku di dalam Iran.

Dengan IRGC kini menjadi kuasa dominan susulan kematian Khamenei, suara garis keras yang menuntut Iran menarik diri dari Treaty Non-Proliferation Nuclear dan mengejar senjata nuklear terbuka telah menjadi lebih lantang dan lebih terbuka daripada mana-mana ketika dalam sejarah Republik Islam.

Kementerian luar Iran menghantar isyarat diplomatik ke luar negara sementara garis keras di dalam negara menuntut sebaliknya.

Ini adalah kerajaan yang benar-benar terkoyak antara kelangsungan ekonomi dan identiti ideologi, dan isyarat bercampur mengenai Selat adalah simptom luaran kepada perang dalaman itu.

Trump telah menyatakan secara terbuka bahawa dia melihat satu "perpecahan" dalam kerajaan Iran. Dia benar, walaupun perpecahan itu menjadikan perjanjian lebih sukar dicapai, bukan lebih mudah.

Apa yang pasaran sedang salah anggap secara berbahaya

Selepas Rusia menyerang Ukraine pada 2022, niaga hadapan minyak mencapai $130 setong apabila kira-kira dua hingga tiga juta barel sehari berisiko.

Selat Hormuz mengangkut kira-kira 20 juta barel setiap hari. Niaga hadapan minggu ini jatuh di bawah $90 berikutan pengumuman diplomatik yang berlangsung kurang daripada satu petang.

Pasaran tidak sedang menghargai konflik itu. Ia sedang menghargaisuapan media sosial Trump, dan algoritma dagangan melakukan selebihnya. Walaupun dalam senario terbaik, normalisasi mengambil masa berbulan-bulan.

Ranjau laut perlu dikeluarkan. Premi insurans tidak akan turun sehingga syarikat perkapalan percaya laluan benar-benar selamat. Infrastruktur pengeluaran negara Teluk telah mengalami kerosakan yang tidak boleh dianggarkan sehingga pemboman berhenti sepenuhnya.

Perbandingan dengan COVID tidak selesa tetapi tepat.

Pasaran melonjak pada musim bunga 2020 sementara rantaian bekalan retak secara senyap, dan kesannya tiba 12 hingga 18 bulan kemudian sebagai inflasi; Fed terpaksa bertindak dengan kitaran kenaikan kadar paling tajam dalam empat dekad.

Musim hasil suku kedua pada Julai adalah ketika gangguan tenaga ini akhirnya kelihatan dalam penyata pendapatan.

Posisi paling tahan dimiliki oleh pengeluar shale AS tanpa pendedahan kepada Hormuz dan pengeksport LNG Amerika yang mengikat kontrak Eropah jangka panjang.

Apa yang tidak akan bertahan jika Rabu gagal ialah andaian, yang termaktub dalam penilaian ekuiti rekod, bahawa ini akan cepat selesai. Mereka yang sebenarnya menggerakkan minyak di seluruh dunia telah mengatakan demikian selama beberapa minggu.