Mengapa saham Blackstone meningkat walaupun had pengeluaran pada dana unggulnya?

Saham Blackstone BX melonjak ketara pada Khamis walaupun pengurus aset alternatif itu mengenakan had pengeluaran ke atas dana kredit swasta unggulnya, langkah yang telah menggugat pelabur di seluruh sektor dalam beberapa bulan kebelakangan ini.

Saham Blackstone meningkat lebih 7% dalam dagangan, pulih daripada kejatuhan kira-kira 4% sehari sebelumnya apabila firma pasaran swasta melakukan jualan besar selepas Partners Group dari Switzerland mengumumkan sekatan penebusan dalam salah satu kenderaan ekuiti swasta Eropahnya.

Rali itu berlaku selepas Blackstone mendedahkan bahawa permintaan pengeluaran pelabur untuk Blackstone Private Credit Fund (BCRED) bernilai $79 bilion mencapai 10% daripada saham tertunggak semasa suku kedua.

Bagaimanapun, syarikat itu mengekalkan had pembelian semula suku tahunan standard sebanyak 5%.

Kemas kini terkini menandakan pembalikan berbanding suku pertama, apabila Blackstone memenuhi semua permintaan penebusan, yang berjumlah 7% daripada dana.

Pelabur mengabaikan sekatan penebusan

Reaksi saham yang positif berbeza dengan kebimbangan yang menjejaskan sektor kredit swasta apabila permintaan penebusan meningkat.

BCRED adalah salah satu kenderaan kredit swasta separa-cecair utama pertama yang melaporkan aktiviti pengeluaran suku kedua, menjadikan kemas kini itu petunjuk yang dipantau rapi bagi sentimen pelabur yang lebih luas.

Beberapa perincian dalam pemfailan nampaknya meyakinkan pasaran.

Blackstone berkata aktiviti penebusan perlahan semasa separuh kedua tempoh tawaran, manakala pengumpulan dana merentasi produk kekayaan swasta lain baru-baru ini dipercepatkan.

Dalam surat kepada pelabur, pengurus BCRED berkata: “Kami memasuki persekitaran pelaburan yang kami percaya amat menarik untuk pemberian pinjaman langsung korporat. Selepas tempoh turun naik awal tahun ini, pasaran sedang stabil, dan aktiviti transaksi meningkat pada spread yang lebih luas berbanding suku sebelumnya.”

Syarikat itu juga menyorot kesihatan portfolio asasnya, menyatakan bahawa peminjam BCRED mencatat pertumbuhan 11% dalam pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan sepanjang 12 bulan lalu, dengan peminjam perisian menunjukkan prestasi lebih baik.

Tekanan penebusan merebak ke seluruh pasaran swasta

Pengumuman itu menyusuli suku pertama rekod untuk BCRED, apabila permintaan penebusan pelabur meningkat kepada 7.9%, atau kira-kira $3.8 bilion.

Blackstone memenuhi permintaan itu dengan meningkatkan sementara had pembelian semula suku tahunan dan menggunakan modal pekerja untuk menampung baki.

Walaupun dana menarik kira-kira $1 bilion aliran masuk semasa suku itu, ia akhirnya mencatat aliran keluar modal bersih selepas memenuhi pengeluaran.

Sektor yang lebih luas menghadapi tekanan selepas Partners Group mendedahkan bahawa ia mengehadkan penebusan dalam salah satu dana ekuiti swasta berterusannya.

Pada Khamis, pengurus aset Switzerland itu berkata ia bersedia untuk meluaskan sekatan kepada kenderaan tambahan, memberi amaran bahawa kadar pengeluaran yang tinggi sedang merebak dari kredit swasta ke ekuiti swasta.

Ketua Pegawai Eksekutif David Layton berkata, “Ciri kecairan direka untuk melindungi pelabur jangka panjang, dan untuk memastikan pulangan terus didorong oleh kualiti aset swasta asas dan bukannya oleh dinamik aliran jangka pendek.”

Kebimbangan kecairan kekal menjadi tumpuan

Eksekutif Blackstone sebelum ini mempertahankan penggunaan had pengeluaran dalam produk pelaburan separa-cecair.

“Idea bahawa terdapat had sebenarnya adalah satu ciri, bukan kecacatan, bagi produk-produk ini,” Ketua Pegawai Operasi dan Presiden Blackstone, Jon Gray, memberitahu CNBC pada bulan Mac.

Pada masa yang sama, beberapa peserta pasaran menjadi lebih berhati-hati mengenai keadaan kredit.

Minggu lalu, Ketua Pegawai Pelaburan Pimco, Daniel Ivascyn, memberi amaran bahawa kerugian yang lebih besar mungkin muncul di seluruh industri.

“Banyak yang sedang berlaku di bawah permukaan,” katanya dalam video yang dikongsi oleh syarikat. “Kami berpendapat kami sedang berada di tengah-tengah kitaran kegagalan bayar atau kerugian berterusan yang pertama dalam banyak tahun.”

Walaupun peningkatan permintaan penebusan, pelabur nampaknya terdorong oleh komen Blackstone mengenai kualiti portfolio dan momentum pengumpulan dana, membantu saham pulih walaupun kebimbangan kecairan terus memberi kesan ke atas pasaran swasta.