Akcje PDD są tanie: czy spółka macierzysta Temu może być pułapką wartości?

Cena akcji PDD Holdings (PDD) w ciągu ostatnich kilku tygodni gwałtownie spadła, ponieważ obawy o wzrost firmy nadal się utrzymywały. Spadła o ponad 31% i jest notowana na najniższym poziomie od września 2023 r. Spadła o 42% od swojego najwyższego poziomu wszech czasów, co dało jej kapitalizację rynkową przekraczającą 133 mld USD.

Spowalniający wzrost PDD

PDD Holdings to wiodąca chińska firma zarządzająca platformami takimi jak Pinduoduo i Temu, należącymi do najpopularniejszych graczy w branży handlu elektronicznego.

Pinduoduo to znana marka skupiająca się na rozwiązaniach e-commerce w mediach społecznościowych w kraju, natomiast Temu jest jedną z najszybciej rozwijających się platform na świecie.

Najnowsze wyniki pokazały, że wzrost firmy zwalnia. Całkowity przychód wzrósł o 86% w drugim kwartale do ponad 13,3 mld USD, podczas gdy zysk operacyjny wzrósł o 156% do ponad 4,48 mld USD.

Największy udział w tym wzroście miała marka Temu, która zyskała popularność dzięki tanim produktom i intensywnemu marketingowi.

Akcje spółki załamały się po tym, jak zarząd ostrzegł, że spółka czeka „wiele wyzwań” i że jest gotowy zaakceptować krótkoterminowe poświęcenia oraz potencjalny spadek rentowności.

Wyniki PDD Holdings były zgodne z wynikami innych chińskich firm e-commerce, które niedawno opublikowały swoje wyniki. W swoich najnowszych wynikach JD.com poinformował, że jego przychody w drugim kwartale wzrosły do 291,3 mld RMB z 287 mld RMB w tym samym okresie w 2023 r.

Jej dochód z działalności operacyjnej wzrósł z 8,6 mld RMB do ponad 11,60 mld RMB. Wraz ze spowolnieniem wzrostu firma uruchomiła duży skup akcji o wartości 5 mld USD, aby poprawić wyniki akcji.

Podobnie Alibaba opublikowała mocne, ale słabe wyniki, ponieważ jej przychody wzrosły zaledwie o 4% w drugim kwartale do 33,47 mld USD. Jej dochód z działalności spadł o 15% do ponad 4,9 mld USD.

Temu jest wielkim zmartwieniem

Jak już wcześniej pisałem , Temu jest największym zmartwieniem PDD Holdings. Na początek, Temu to firma oferująca platformę e-commerce, która pozwala użytkownikom kupować produkty bezpośrednio od producentów w Chinach, przy czym większość produktów kosztuje mniej niż 5 USD.

Temu jest dużym ryzykiem ze względu na wcześniejsze wyniki kluczowych firm. Najlepszym przykładem jest Wish.com, firma, która przez długi czas dominowała w branży e-commerce ze zniżkami.

Wish, spółka należąca do ContextLogic, kilka lat temu stała się niezwykle popularną firmą, ale wkrótce jej działalność upadła z powodu niskich marż zysku i dużych strat.

Pojawiają się zatem obawy, czy PDD Holdings odniesie sukces tam, gdzie Wish.com poniósł porażkę kilka lat temu.

Uważam, że Temu skończy podobnie jak Wish, czyli będzie wymagać zbyt dużych nakładów na marketing i wygeneruje niewielkie zyski dla swojej spółki dominującej.

Innym problemem związanym z Temu jest to, że firma nie podała danych dotyczących swojej działalności. Nadal nie znamy marż platformy, liczby jej aktywnych użytkowników ani tego, jak dokładnie działa.

Jasne jest jednak, że PDD Holdings wydaje znaczne sumy pieniędzy na marketing. Roczne koszty sprzedaży, ogólne i administracyjne wzrosły z ponad 4,1 mld USD w 2019 r. do ponad 12,3 mld USD w ostatnim roku finansowym.

Najnowsze wyniki pokazują, że wydatki na sprzedaż i marketing wzrosły z 17 miliardów RMB w ciągu trzech miesięcy do czerwca do ponad 26 miliardów RMB.

PDD Holdings to tania firma

Pomimo problemów Temu, PDD Holdings jest jedną z najtańszych firm na dzisiejszym rynku.

Najnowsze wyniki finansowe wykazały, że spółka miała około 50 miliardów dolarów w aktywach bieżących. Aktywa te obejmują 31,3 miliarda dolarów w krótkoterminowych inwestycjach, 7,8 miliarda dolarów w gotówce i ekwiwalentach oraz ponad 8 miliardów dolarów w gotówce o ograniczonym dostępie. Całkowite zobowiązania bieżące wynoszą zaledwie 23,5 miliarda dolarów.

PDD Holdings ma niewielkie zadłużenie i jest stosunkowo niedowartościowana, gdyż jej wskaźnik P/E wynosi 8,6, co jest wartością niższą od średniej branżowej wynoszącej 17,25. Indeks S&P 500 ma mnożnik P/E wynoszący 21.

Jednak czasami nie zaleca się inwestowania w spółki, ponieważ są tanie. W rzeczywistości inwestorzy, którzy kupili tanie akcje Alibaba, ponieśli znaczne straty w ciągu ostatnich kilku lat.

Analiza cen akcji PDD Holdings

Tygodniowy wykres pokazuje, że cena akcji PDD Holdings gwałtownie spadła w ciągu ostatnich kilku dni. Ten spadek rozpoczął się, gdy akcje osiągnęły szczyt na poziomie 164,62 USD, najwyższy punkt 20 maja.

Akcje spadły poniżej 50-tygodniowych i 200-tygodniowych wykładniczych średnich kroczących (EMA) oraz rosnącej linii trendu pokazanej na zielono. Dlatego akcje prawdopodobnie będą nadal spadać, ponieważ sprzedawcy celują w kolejny kluczowy poziom wsparcia na poziomie 59,76 USD, najniższy punkt z 15 maja.

Alternatywnym scenariuszem jest utrzymanie się kursu w wąskim przedziale w nadchodzących miesiącach, gdyż inwestorzy będą próbowali wypełnić lukę, która powstała w zeszłym tygodniu.