Kapitał pośredni (ICG) znajduje się na poziomie decydującym: kupić czy sprzedać?

Cena akcji Intermediate Capital Group (LON: ICG) w tym roku radziła sobie dobrze, pokonując indeks FTSE 100 i inne firmy z branży usług finansowych. Wzrosła o ponad 133% od najniższego punktu w 2023 r., co dało jej kapitalizację rynkową przekraczającą 6,71 mld funtów.

Wiodąca firma zarządzająca aktywami

Intermediate Capital Group jest jednym z wiodących graczy w branży usług finansowych. Prowadzi działalność w trzech obszarach: korporacyjnym, kredytowym i aktywów realnych, które mają odpowiednio 70,9 mld USD, 18,2 mld USD i 11,3 mld USD aktywów.

ICG zarabia pieniądze za pośrednictwem opłat administracyjnych i zachęt, które obejmują udział w zyskach ze wszystkich realizowanych transakcji.

Firma, podobnie jak inni duzi gracze w branży, skupia się na sektorze kredytów prywatnych, który odnotowuje niezwykły wzrost. Kredyty prywatne to biznes, w którym firma pozyskuje gotówkę i pożycza ją innym firmom.

Jak napisałem w moim artykule na Blackstone, branża ta rośnie z powodu trwających, surowszych regulacji w sektorze bankowym. W rezultacie stała się dużą branżą z aktywami o wartości ponad 1,7 biliona dolarów.

Niedawno ICG znalazła się na pierwszych stronach gazet w branży kredytów prywatnych, gdy pozyskała 17 miliardów dolarów na swój sztandarowy fundusz pożyczek bezpośrednich. Było to znacznie więcej niż początkowy plan, który wynosił od 11 do 12 miliardów dolarów.

Firma ma nadzieję wykorzystać te fundusze, aby zapewnić pożyczki zabezpieczonych prawem pierwszeństwa, senior secured firmom w Europie. Większość jej odbiorców to firmy będące własnością spółek private equity.

Wyniki ICG są zgodne z wynikami innych firm z branży, takich jak Blackstone, EQT, Carlyle, Apollo Global Management i Brookfield Asset Management.

ICG odnotowuje silny wzrost przychodów

Najnowsze wyniki finansowe wykazały, że Intermediate Capital Group ma 98 miliardów dolarów, co stanowi kwotę, która wzrosła po boomie kredytów prywatnych. Aktywa przynoszące zyski z opłat w zarządzaniu wzrosły o 11% do 70 miliardów dolarów – w porównaniu z 32 miliardami dolarów w 2019 r. – podczas gdy jego środki pieniężne wyniosły 26 miliardów dolarów. Środki pieniężne to środki, które zostały zebrane, ale nie zostały wykorzystane.

W rezultacie dochód z opłat wzrósł o 5% do ponad 505 milionów funtów, podczas gdy opłaty za wyniki lub zachęty wzrosły do 74 milionów funtów. Wysokie opłaty za zarządzanie wyjaśniają, dlaczego kapitał, który pozyskuje od inwestorów, jest ważny.

Oprócz niedawnego prywatnego funduszu kredytowego, ICG zebrało ponad 46 miliardów dolarów w ciągu ostatnich dwóch lat, znacznie więcej niż oczekiwano. Większość tych funduszy pochodziła od obecnych klientów, co oznacza, że widzą oni wartość w firmie.

Zysk ICG przed opodatkowaniem wzrósł o 21% do ponad 375 milionów funtów, a wartość aktywów netto na akcję wzrosła do 801 pensów.

Obniżki stóp procentowych i wzrost biznesu

Patrząc w przyszłość, następnym katalizatorem dla ICG będą obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną i inne globalne banki centralne.

Przedsiębiorstwa z branży kapitału prywatnego, kredytów i nieruchomości radzą sobie dobrze w otoczeniu niskich stóp procentowych na wiele sposobów.

Po pierwsze, obniżki stóp procentowych sprawiają, że zawieranie transakcji staje się atrakcyjniejsze. Oznacza to, że wykorzysta swoje środki, aby przejmować firmy, jednocześnie realizując część swoich długoterminowych inwestycji.

Po drugie, obniżki stóp procentowych często stymulują więcej inwestycji w aktywa alternatywne, takie jak kapitał prywatny i kredyt. Jest to godne uwagi, ponieważ inwestorzy przeznaczyli biliony dolarów na fundusze rynku pieniężnego, gdzie zarabiają ponad 5%. Wraz ze spadkiem stóp procentowych fundusze te prawdopodobnie znajdą dom na giełdzie i aktywach alternatywnych.

Po trzecie, działalność w sektorze aktywów realnych, obejmująca nieruchomości i infrastrukturę, będzie dobrze prosperować, gdy stopy procentowe spadną.

Analitycy są optymistycznie nastawieni do działalności ICG. Najnowsze szacunki konsensusu zakładają, że aktywa AUM przynoszące dochody z opłat osiągną w tym roku 76,2 mld USD, a następnie 82 mld USD i 89 mld USD w ciągu dwóch kolejnych lat obrotowych.

Wzrost ten spowoduje wzrost opłat za zarządzanie z 569 milionów funtów w roku obrotowym 2025 do ponad 677 milionów funtów, a opłata za wyniki wzrośnie z 569 milionów funtów do 677 milionów funtów.

Oczekuje się, że zysk grupy przed opodatkowaniem wzrośnie z 567 milionów funtów do 654 milionów funtów. Te liczby oznaczają, że przy obecnej wycenie na poziomie 6 miliardów funtów ICG niekoniecznie jest tanią firmą. Jednak będzie musiała nadal rosnąć, aby potwierdzić tę wycenę.

Analiza cen akcji Intermediate Capital Group

Dzienny wykres pokazuje, że cena akcji ICG radziła sobie dobrze, tak jak przewidywałem w poprzednim artykule, gdy spółka wchodziła w skład indeksu FTSE 100.

Ostatnio kurs akcji wzrósł i osiągnął kluczowy punkt oporu na poziomie 2378 pensów, co stanowi największą zmianę od 28 maja.

Pozostał powyżej 50-dniowej i 200-dniowej średniej kroczącej, co jest pozytywnym znakiem. Akcje utworzyły również coś, co wygląda na podwójny szczyt, popularny niedźwiedzi znak.

Dlatego akcje prawdopodobnie pozostaną w tym przedziale przez jakiś czas. Więcej wzrostów zostanie potwierdzonych tylko wtedy, gdy wzrosną powyżej poziomu wzorca podwójnego szczytu na poziomie 2378p, co uważam za poziom decydujący.