Czy Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) to dobra akcja dywidendowa?

Akcje Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) radziły sobie w tym roku skromnie, rosnąc o 7,20%. Nie radziły sobie najlepiej na rynku, a S&P 500, Nasdaq 100 i Dow Jones osiągnęły swoje najwyższe poziomy wszech czasów. Indeksy te wzrosły w tym roku o ponad 13%.

Czym jest Blackstone Secured Lending Fund?

BXSL jest jedną z największych korporacji zajmujących się rozwojem biznesu (BDC) w Stanach Zjednoczonych, o kapitalizacji rynkowej przekraczającej 5,9 miliarda dolarów.

Strategia firmy jako BDC polega na udzielaniu finansowania w formie kredytów firmom w USA.

Branża BDC przeżywa rozkwit w ciągu ostatnich kilku lat, gdyż bardziej rygorystyczne regulacje w sektorze bankowym skłoniły wiele firm do przeniesienia się do sektora pozabankowego.

Inną korzyścią dla BDC jest to, że zazwyczaj mają preferencyjne opodatkowanie, ponieważ nie płacą podatku dochodowego od osób prawnych od swoich zarobków. To duży problem, ponieważ standardowy podatek od osób prawnych w USA wynosi 21%.

Spółki BDC muszą dystrybuować około 90% swojego dochodu podlegającego opodatkowaniu w formie dywidend, co sprawia, że większość z nich jest dobrym źródłem dochodu.

BXSL koncentruje się głównie na zadłużeniu pierwszego zabezpieczenia, które jest zazwyczaj najbezpieczniejsze w firmie, ponieważ ci posiadacze są zazwyczaj pierwszymi, którzy otrzymują płatności. Otrzymują również pierwszeństwo, gdy firma bankrutuje.

BDC muszą również mieć zdywersyfikowane portfolio. W przypadku BXSL większość spółek portfelowych działa w branży oprogramowania. Następnie są to spółki z branży opieki zdrowotnej, usług profesjonalnych, usług komercyjnych i ubezpieczeń. 92% wszystkich spółek w portfelu znajduje się w Stanach Zjednoczonych, a następnie w Europie i Kanadzie.

Do największych firm w funduszu należą: Medallia, United Veterinary Care, Guidehouse, Stamps.com, Bazaarvoice i Cambium Learning Group.

BXSL radzi sobie dobrze

Firmy BDC, takie jak BXSL, w ciągu ostatnich kilku lat odniosły sukces, czemu sprzyjał duży popyt na kredyty i wysokie stopy procentowe w USA i innych krajach.

Wyższe stopy procentowe są zazwyczaj korzystne dla firm takich jak BXSL, ponieważ ich finansowanie ma tendencję do zmienności. 98,8% inwestycji to długi o zmiennym oprocentowaniu, a 11,3 mld USD to wartość uczciwa.

W tym przypadku całkowity przychód firmy wzrósł z 149 milionów dolarów w 2019 r. do ponad 1,14 miliarda dolarów w ostatnim roku obrotowym.

Roczny zysk firmy również utrzymuje się na dobrym poziomie, wzrastając ze 106 milionów dolarów do 612 milionów dolarów w 2023 r. i 708 milionów dolarów w ostatnim roku obrotowym.

Dlatego BDC mogą spodziewać się, że ich dynamika zacznie zwalniać, teraz gdy stopy procentowe spadają. Na szczęście analitycy spodziewają się, że spadkowy trend tych pożyczek będzie wolniejszy z powodu uporczywie wysokiej inflacji.

Inną korzyścią dla BXSL jest to, że USA uniknęły twardego lądowania, które teoretycznie doprowadziłoby do fali bankructw, takiej jak ta, którą widzieliśmy w latach 2008–2009.

BXSL i inne firmy z branży ucierpiałyby, gdyby nastąpił znaczny wzrost liczby bankructw w USA. Podczas gdy oferuje głównie pożyczki z prawem pierwszeństwa, poniosłaby duże straty, gdyby tak się stało.

Najnowsze wyniki pokazały, że dochód netto z inwestycji wzrósł do 173 milionów dolarów, a dochód netto skoczył do 196 milionów dolarów.

Wyniki pokazały również, że stawka non-accrual BXSL wzrosła do 0,3% po koszcie i 0,2% po wartości godziwej. Jest to dobry wynik w porównaniu do innych firm w branży BDC. Na przykład Ares Capital ma 0,7% po wartości godziwej, podczas gdy Main Street Capital, Blue Owl i Capital Southwest mają między 1,2% a 1,9%.

Stawka non-accrual jest ważną liczbą przy analizie BDC, ponieważ odnosi się do procentu pożyczek, w przypadku których pożyczkobiorca nie płaci odsetek. Oblicza się ją, dzieląc wartość pożyczek non-accrual przez całkowity portfel pożyczek i mnożąc przez 100.

Patrząc na bilans BXSL, widzimy, że zasoby gotówki wzrosły do rekordowej wysokości 291 milionów dolarów, podczas gdy długoterminowe zadłużenie wzrosło do 6 miliardów dolarów.

Ta tendencja ma się zmienić po ogłoszeniu przez spółkę planów pozyskania 400 milionów dolarów w formie niezabezpieczonych obligacji o terminie zapadalności w 2028 roku.

Czy akcje BXSL są dobrą inwestycją?

BXSL jest jednym z najlepiej prosperujących BDC w ciągu ostatnich kilku lat. Ma dobrą historię wypłacania dywidend. Na przykład wypłacił dywidendę w wysokości 0,50 USD w drugim kwartale 2021 r. i 0,77 USD w ostatnim kwartale, co stanowi wzrost o 54%.

Ponadto wartość aktywów netto spółki BXSL na akcję wzrosła o 15,9 USD od momentu jej powstania, z 25 USD w 2018 r. do 40 USD.

Roczna stopa funduszu wynosi około 11,6%, co jest stosunkowo dobrą liczbą. Ma również dobrą stopę dywidendy wynoszącą około 11%, co jest wyższą stopą niż w przypadku innych spółek.

BXSL również przewyższyło inne firmy w branży. Jego trzyletni zwrot wyniósł 47%, czyli więcej niż 38% S&P 500 i 36% i 44% ARCC i OBDC. Takie wyniki sprawiają, że jest to dobra inwestycja dla inwestorów o stałym dochodzie.