Apollo Global kontra KKR: Która akcja private equity jest lepsza?

Akcje Apollo Global Management (APO) radziły sobie dobrze w tym roku, ponieważ rola firmy w sektorze kredytów prywatnych i ubezpieczeń uległa poprawie. Wzrosły o 50%, pokonując indeksy S&P 500 i Nasdaq 100, które wzrosły o mniej niż 25%.

Zyski Apollo były kontynuowane ostatnio po tym, jak zarząd podpisał umowę o wartości 25 miliardów dolarów z Citigroup, jednym z czołowych amerykańskich banków. Umowa ta umożliwi obu firmom finansowanie różnych możliwości dłużnych, głównie w Stanach Zjednoczonych.

Apollo zamierza również podwoić swoje aktywa w ciągu najbliższych kilku lat, co oznacza, że będzie zarządzać kwotą przekraczającą 1,3 biliona dolarów i dołączy do Blackstone, największego alternatywnego zarządzającego aktywami w branży.

Akcje Apollo były spektakularne, wzrosły o ponad 533% w ciągu ostatnich pięciu lat. W związku z tym inwestycja w wysokości 1000 USD w firmę dekadę temu byłaby teraz warta ponad 6300 USD, wyłączając dywidendy.

KKR to duża firma w zakresie P/E i kredytów

KKR jest często pomijaną nazwą w branży private equity, a mimo to jest jedną z najlepiej działających firm. Jej akcje wzrosły o ponad 556% w ciągu ostatniej dekady i o 63% w tym roku.

Założona przez Henry'ego Kravisa, Jeremy'ego Kohlberga i George'a Robertsa w 1976 r., stała się czwartym co do wielkości graczem w branży po Blackstone, Brookfield i Apollo z aktywami o wartości ponad 601 mld USD. Jest drugą co do wielkości firmą pod względem kapitalizacji rynkowej, z wyceną na poziomie 118 mld USD.

Dokonało tego przy minimalnych przejęciach. Obecna forma Apollo nastąpiła po przejęciu Athene za 11 miliardów dolarów, podczas gdy Blackstone kupiło kilka firm dla swoich prywatnych kapitałów i działalności w branży nieruchomości.

KKR działa w pięciu kluczowych branżach, takich jak private equity, aktywa realne, strategie kredytowe i płynne, rynki kapitałowe i główne działania. Następnie zarabia pieniądze poprzez opłaty, zachęty i odsetki od zysków.

Biznes KKR prosperuje dobrze

Najnowsze wyniki finansowe pokazują, że przychody KKR wzrosły do 4,17 miliardów dolarów w drugim kwartale, co stanowi wzrost w porównaniu do 3,62 miliardów dolarów w tym samym okresie ubiegłego roku.

Większość tych przychodów pochodziła z działalności ubezpieczeniowej, która miała ponad 2,6 mld USD przychodów, a następnie z zarządzania aktywami i strategicznych udziałów. Przychody w pierwszej połowie roku wzrosły do 13,8 mld USD, w porównaniu z 6,7 mld USD w roku ubiegłym.

Chociaż dochód netto spółki spadł do 667 milionów dolarów w drugim kwartale, to dzięki dobrym wynikom w pierwszym kwartale zysk w pierwszej połowie roku wzrósł do 1,35 miliarda dolarów.

Wyniki KKR nastąpiły po tym, jak firma kontynuowała silne pozyskiwanie funduszy. W drugiej połowie roku zebrała 32 miliardy dolarów aktywów i ponad 108 miliardów dolarów w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy. Te pozyskiwania funduszy są ważne, ponieważ większość jej przychodów pochodzi z opłat za zarządzanie aktywami.

KKR zakończył ostatni kwartał dysponując ponad 108 miliardami dolarów w gotówce, czyli funduszach, które zebrała, ale nie zainwestowała.

Czytaj więcej: Akcje Apollo Global: gigant kredytów prywatnych tworzy ryzykowny wzór

KKR jest bardziej przewartościowany niż Apollo

Chociaż KKR radzi sobie lepiej niż Apollo, są powody, by sądzić, że ten drugi z czasem go dogoni.

Po pierwsze, Apollo jest stosunkowo tańszą spółką, notowaną ze wskaźnikiem ceny do zysku wynoszącym 15, znacznie niższym niż KKR wynoszący 31. Jej wskaźnik P/E na 1 rok w przyszłości wynoszący 19 jest również niższy niż KKR wynoszący 28. Dlatego istnieje prawdopodobieństwo, że z czasem Apollo zniweluje tę lukę, ze względu na jej silny udział w rynku w branży kredytowej.

Po drugie, Apollo ma mieć szybszy wzrost niż KKR w dłuższej perspektywie. Ma prognozowany przychód na poziomie 16%, wyższy niż KKR na poziomie 11,7%. Jego prognozowany wzrost EBITDA na poziomie 54 jest wyższy niż KKR na poziomie 14%.

Po trzecie, Apollo ma wyższą stopę dywidendy niż KKR. Ma stopę forward wynoszącą 1,34% w porównaniu do 0,53% Apollo.

Ponadto Apollo ma lepsze wskaźniki zysku niż KKR. Jego przychód TTM na akcję wynosi 44 USD w porównaniu do 30,2 USD KKR, podczas gdy jego dochód netto w wysokości 5,7 mld USD jest wyższy niż 3,8 mld USD Apollo.

Przeczytaj więcej: Akcje Ares Management poszybowały w górę, ale istnieje jedno kluczowe ryzyko

Apollo kontra KKR: lepszy zakup?

Apollo i KKR to jedne z najlepszych firm private equity i private credit w branży. Choć ich aktywa gwałtownie wzrosły w ciągu ostatnich kilku lat, mają więcej możliwości wzrostu w perspektywie długoterminowej.

Akcje KKR w ostatniej dekadzie przewyższyły wyniki Apollo. Podejrzewam, że z czasem APO wypełni lukę w wycenie. Istnieje zatem możliwość, że Apollo z czasem będzie radził sobie lepiej.

Ryzyko polega jednak na tym, że obie spółki stały się przekupione, co wskazuje na krótkoterminową zmianę. Wskaźnik siły względnej (RSI) Apollo wzrósł do 80 na wykresie dziennym. Wskaźnik KKR wzrósł do 70.

Następnym kluczowym katalizatorem dla obu firm będzie opublikowanie ich kolejnych wyników finansowych. KKR pojawi się pierwszy 1 listopada, a następnie Apollo 5 listopada. W większości przypadków akcje mają tendencję do znaczących ruchów po wynikach.