Dlaczego akcje Blackstone rosną mimo limitu wypłat w funduszu flagowym?

Akcje Blackstone BX mocno wzrosły w czwartek, pomimo że menedżer alternatywnych aktywów nałożył limity wypłat na swój flagowy fundusz private credit, co w ostatnich miesiącach zaniepokoiło inwestorów w całym sektorze.

Kurs Blackstone wzrósł ponad 7% na sesji, odrabiając około 4-proc. spadek dzień wcześniej, kiedy firmy z rynków prywatnych dokonywały wyprzedaży po tym, jak szwajcarski Partners Group ogłosił ograniczenia wypłat w jednym ze swoich europejskich funduszy private equity.

Rajd nastąpił po tym, jak Blackstone ujawnił, że żądania wypłat inwestorów wobec jego $79 billion Blackstone Private Credit Fund (BCRED) osiągnęły 10% wyemitowanych udziałów w drugim kwartale.

Firma jednak utrzymała standardowy kwartalny limit odkupu na poziomie 5%.

Najnowsza aktualizacja oznaczała odwrócenie trendu z pierwszego kwartału, kiedy Blackstone zaspokoił wszystkie żądania wykupu, które łącznie wyniosły 7% funduszu.

Inwestorzy bagatelizują ograniczenia wypłat

Pozytywna reakcja kursu kontrastowała z obawami, które ciążyły na sektorze private credit w miarę narastania żądań wypłat.

BCRED jest jednym z pierwszych dużych półpłynnych wehikułów private credit, które raportują aktywność wypłat za drugi kwartał, co sprawia, że jego aktualizacja jest uważnie obserwanym wskaźnikiem nastrojów inwestorów szerzej.

Kilka szczegółów w zgłoszeniu zdawało się uspokajać rynek.

Blackstone podał, że aktywność wypłat spowolniła w drugiej połowie okresu składania żądań, podczas gdy zbiór kapitału w innych produktach private wealth firmy w ostatnim czasie przyspieszył.

W liście do inwestorów zarządzający BCRED napisali: „Wchodzimy w środowisko inwestycyjne, które uważamy za szczególnie atrakcyjne dla bezpośredniego finansowania korporacyjnego. Po okresie zmienności na początku tego roku rynki się stabilizują, a aktywność transakcyjna rośnie przy szerszych spreadach w porównaniu z poprzednim kwartałem.”

Firma zwróciła także uwagę na kondycję portfela bazowego, wskazując, że pożyczkobiorcy BCRED odnotowali wzrost EBITDA o 11% w ciągu ostatnich 12 miesięcy, przy przewadze pożyczkobiorców z sektora oprogramowania.

Presja wykupowa rozlewa się na rynki prywatne

Ogłoszenie nastąpiło po rekordowym pierwszym kwartale dla BCRED, kiedy żądania wykupu inwestorów wzrosły do 7,9%, czyli około $3.8 billion.

Blackstone zrealizował te żądania, tymczasowo podnosząc kwartalny limit odkupów i wykorzystując kapitał pracowniczy na pokrycie różnicy.

Choć fundusz przyciągnął około $1 billion napływów w kwartale, ostatecznie odnotował netto odpływ kapitału po zaspokojeniu wypłat.

Szerszy sektor znalazł się pod presją po tym, jak Partners Group ujawnił, że ogranicza wypłaty w jednym ze swoich evergreen funduszy private equity.

W czwartek szwajcarski zarządzający aktywami powiedział, że jest gotów rozszerzyć ograniczenia na kolejne wehikuły, ostrzegając, że podwyższone wypłaty rozprzestrzeniają się z private credit na private equity.

Dyrektor generalny David Layton stwierdził: „Funkcje płynności są zaprojektowane tak, by chronić inwestorów długoterminowych i zapewnić, że wyniki nadal będą napędzane przez jakość bazowych aktywów prywatnych, a nie przez krótkoterminową dynamikę przepływów.”

Obawy o płynność pozostają w centrum uwagi

Przedstawiciele Blackstone wcześniej bronili stosowania limitów wypłat w półpłynnych produktach inwestycyjnych.

„Fakt, że istnieją limity, jest raczej cechą niż wadą tych produktów,” powiedział Jon Gray, dyrektor operacyjny i prezes Blackstone, w rozmowie z CNBC w marcu.

Jednocześnie niektórzy uczestnicy rynku zaczęli podchodzić bardziej ostrożnie do warunków kredytowych.

W ubiegłym tygodniu dyrektor inwestycyjny Pimco, Daniel Ivascyn, ostrzegł, że w całej branży mogą pojawiać się wyższe straty.

„Pod powierzchnią dzieje się wiele,” powiedział w materiale wideo udostępnionym przez firmę. „Uważamy, że znajdujemy się w środku pierwszego utrzymującego się cyklu niewypłacalności lub strat od wielu, wielu lat.”

Mimo wzrostu żądań wykupu inwestorzy wydawali się uspokojeni komentarzami Blackstone dotyczącymi jakości portfela i dynamiki zbiórki kapitału, co pomogło kursowi odbić pomimo trwających obaw o płynność rozprzestrzeniających się po rynkach prywatnych.