IPO SpaceX jest wykupione — czy to czas na inwestycję?

Blockbusterowe IPO SpaceX przyciąga dokładnie ten rodzaj popytu, którego wielu spodziewało się po najbardziej ambitnej spółce Elona Muska.

Podobno oferta jest obecnie nadsubskrybowana przed ustaleniem ceny 11 czerwca, a popyt instytucjonalny już przekracza liczbę dostępnych akcji.

Silne zainteresowanie podkreśla entuzjazm inwestorów wobec spółki obejmującej rakiety, satelitarny internet i sztuczną inteligencję, ale rodzi też ważne pytanie: czy wysoki popyt automatycznie czyni SpaceX dobrą inwestycją?

Odpowiedź jest mniej jednoznaczna, niż sugerują nagłówki.

Popyt jest silny, ale niekoniecznie wyjątkowy

Według Bloomberga, księga popytu IPO SpaceX przyciągnęła wielu inwestorów instytucjonalnych chcących kupić akcje o wartości około 10 mld USD, gdy popyt rośnie przed ustaleniem ceny.

Spółka planuje sprzedać 555,6 mln akcji po 135 USD każda, pozyskując około 75 mld USD i wyceniając przedsiębiorstwo na około 1,8 bln USD.

Tymczasem Reuters podał, że zamówienia sięgnęły w przybliżeniu 150 mld USD dla oferty o wartości 75 mld USD, co oznacza, że transakcja jest obecnie wykupiona w przybliżeniu dwukrotnie.

Na pierwszy rzut oka brzmi to imponująco. Jednak niektórzy obserwatorzy rynku zauważają, że bardzo pożądane IPO często bywają nadsubskrybowane cztery do pięciu razy przed ustaleniem ceny.

Choć SpaceX z łatwością przekroczyło minimalny próg potrzebny do udanej transakcji, inwestorzy będą uważnie obserwować, czy popyt nadal będzie rósł przed zamknięciem ksiąg.

Oczekuje się również, że spółka przydzieli znaczną część akcji inwestorom detalicznym, co może ułatwić inwestorom indywidualnym uzyskanie ekspozycji w większym stopniu niż w wielu poprzednich głośnych IPO.

Argumenty za inwestycją w SpaceX

Argument byków koncentruje się na wzroście.

SpaceX obecnie dominuje w komercyjnych startach rakietowych i obsługuje Starlink, jedną z największych na świecie sieci satelitarnego internetu.

Jednak wiele podekscytowania wokół IPO wynika z ambicji spółki w zakresie sztucznej inteligencji.

Inwestorzy coraz częściej wyceniają SpaceX nie jako tradycyjną firmę kosmiczną, lecz jako potencjalnego giganta infrastruktury AI.

Prospekt spółki przedstawia plany obejmujące zwiększanie mocy obliczeniowej AI, a docelowo również wdrażanie infrastruktury obliczeniowej w kosmosie.

Jeżeli projekty te zakończą się sukcesem, mogą otworzyć całkowicie nowe strumienie przychodów.

Entuzjazm inwestorów wokół Muska pozostaje również istotnym czynnikiem. Wielu inwestorów postrzega SpaceX jako kolejny przykład zdolności Muska do budowania firm, które na początku wydawały się nierealne, a następnie przekształciły całe branże.

To przekonanie pomogło wesprzeć jedną z największych prób wyceny IPO w historii.

Dlaczego niektórzy analitycy pozostają ostrożni

Mimo entuzjazmu, obawy dotyczące wyceny nie zniknęły.

Morningstar niedawno oszacował wartość godziwą SpaceX na około 63 USD za akcję, czyli mniej niż połowę ceny emisyjnej 135 USD.

Firma poinformowała, że jej analiza uwzględniała wiele przyszłych scenariuszy, w tym bardzo optymistyczne wyniki związane z wielokrotnego użytku rakietami Starship i komercyjnie udanymi centrami danych na orbicie.

Nawet w najbardziej optymistycznym scenariuszu Morningstar, który wyceniał SpaceX na 154 USD za akcję, firma badawcza przypisała temu wynikowi tylko 7% prawdopodobieństwa.

Obawy dotyczące wyceny nie ograniczają się do Morningstar.

Aswath Damodaran, profesor finansów na New York University, często nazywany „dekanem wycen”, niedawno oszacował wartość SpaceX na od 1,25 bln do 1,35 bln USD po przejrzeniu prospektu IPO spółki.

Choć to nadal ogromna kwota, wciąż jest poniżej docelowej wyceny spółki wynoszącej około 1,8 bln USD.

Jego wniosek był prosty: spółka wydaje się być zbyt wysoko wyceniona w oparciu o tradycyjne metody wyceny.

Dyskusja ilustruje zasadnicze pytanie przed inwestorami. SpaceX może być niezwykłym biznesem, ale to nie oznacza automatycznie, że akcje są atrakcyjnie wycenione.

Czy popyt wystarczy, by usprawiedliwić wycenę?

Typowym błędem podczas wyczekiwanych IPO jest założenie, że silny popyt automatycznie potwierdza wycenę spółki.

W rzeczywistości popyt na IPO często odzwierciedla kombinację przekonania długoterminowego, krótkoterminowego zainteresowania spekulacyjnego oraz oczekiwań zysków pierwszego dnia notowań.

Inwestorzy często składają większe zamówienia, niż spodziewają się otrzymać, ponieważ przydziały zwykle są zmniejszane w przypadku nadsubskrybowanych ofert.

W efekcie liczby z księgi popytu mogą czasami zawyżać rzeczywisty popyt długoterminowy.

Obecna nadsubskrypcja zatem sygnalizuje silne zainteresowanie, ale niekoniecznie odpowiada na pytanie, czy wycena spółki jest uzasadniona.

Przy 135 USD za akcję SpaceX zadebiutowałby z kapitalizacją rynkową zbliżającą się do 1,8 bln USD, mimo że w zeszłym roku wygenerował 18,7 mld USD przychodów i wykazywał znaczne straty związane z intensywnymi inwestycjami w infrastrukturę sztucznej inteligencji.

Zwolennicy twierdzą, że inwestorzy płacą za przyszłe możliwości. Krytycy argumentują, że płacą za potencjalności, które mogą nigdy nie w pełni się zmaterializować.

Czy inwestorzy powinni kupować?

Dla inwestorów długoterminowych kluczowe rozważanie nie dotyczy tego, czy SpaceX odniesie sukces.

Większość analityków zgadza się, że spółka ma już dominujące pozycje w kilku istotnych branżach.

Większym pytaniem jest, czy przyszły wzrost będzie wystarczający, by usprawiedliwić dzisiejszą cenę.

Inwestorzy, którzy wierzą, że Musk może przekształcić SpaceX w wiodącą firmę infrastruktury AI, mogą uznać obecną wycenę za rozsądną.

Ci, którzy preferują tradycyjne metody wyceny, mogą dojść do wniosku, że akcje już odzwierciedlają lata przyszłych sukcesów.

Następny katalizator nadchodzi 11 czerwca, kiedy spółka ma sfinalizować ustalenie ceny.

Inwestorzy będą obserwować nie tylko ostateczne liczby przydziałów, lecz także, czy popyt umocni się jeszcze bardziej w ostatnich dniach roadshow.

Te dane mogą dać najczystszy dotąd sygnał, ile naprawdę zaufania ma rynek do wizji SpaceX wartej 1,8 bln USD.

Aby uzyskać dodatkowe informacje, zobacz nasz obszerny przewodnik jak zainwestować w SpaceX przed jego IPO.