Kupować akcje SpaceX przy IPO? 3 kluczowe ryzyka dla inwestorów

SpaceX jest kilka dni od tego, co może stać się największym w historii IPO, a inwestorzy już traktują je jak wydarzenie rynkowe raz na pokolenie.

Firma kierowana przez Elona Muska celuje w cenę IPO około $135 za akcję, a handel ma się rozpocząć na Nasdaq 12 czerwca.

Przy około $1.75 trillion, debiut uczyniłby SpaceX jedną z najcenniejszych firm świata od pierwszego dnia.

Mądrzejsze pytanie to nie tylko jak inwestorzy mogą wejść, ale co może pójść nie tak, gdy entuzjazm pierwszego dnia opadnie.

Cena: Czy płacisz za rzeczywistość czy za marzenie?

Pierwsze ryzyko to cena — SpaceX wchodzi na rynek przy około 110-krotności przychodów za ostatnie 12 miesięcy, poziomie, który zostawia bardzo mało miejsca na rozczarowanie.

Jego docelowa kapitalizacja rynkowa na poziomie około $1.75 trillion jest już poniżej wcześniejszych rozmów o 2 bln USD (ok. 7,5 bln zł) wartości, ale nadal jest to zdumiewająco wysoka wycena dla firmy, której przyszłość zależy od rakiet, satelitów, szerokopasmowego internetu, sztucznej inteligencji i kilku wciąż nieudowodnionych projektów.

Morningstar zajął jedną z najbardziej sceptycznych pozycji.

Nicholas Owens, analityk akcji w Morningstar, opisał akcje jako „nadwycenione w prawie każdym scenariuszu, przynajmniej w krótkim terminie.”

Szacunek wartości godziwej Morningstar plasuje się w okolicach 780 mld USD (ok. 2,9 bln zł), czyli poniżej połowy celu IPO.

To nie znaczy, że SpaceX jest słaby. Starlink stał się realnym biznesem, segment startów rakietowych dominuje, a Musk ma na koncie budowę firm, którym inwestorzy kiedyś nie dawali szans.

Jednak cena akcji wydaje się żądać od kupujących zapłaty dziś za przyszłość, która może nadejść dopiero za lata.

Jest jeszcze inny czynnik ryzyka. OpenAI, Anthropic i inne rozpoznawalne firmy AI także mają konkurować o kapitał na rynkach publicznych.

Jeśli inwestorzy będą zmuszeni wybierać między kilkoma megaprzedsięwzięciami wzrostowymi jednocześnie, nawet SpaceX może nie liczyć na nieograniczoną cierpliwość.

Przeczytaj także: Before you invest in SpaceX: the IPO details most investors are missing

Rakiety, regulatorzy i żelazna kontrola jednej osoby

SpaceX żyje i umiera dzięki startom, rozmieszczeniom satelitów i kontraktom powiązanym z rządem. Awaria startu, opóźnienie regulacyjne lub spowolnienie wzrostu Starlink mogłyby szybko zmienić sentyment inwestorów.

To nie jest firma programistyczna o niemal zerowych kosztach dostawy. Działa w obszarach kosmicznych, sprzętu, telekomunikacji, a teraz także sztucznej inteligencji — wszystkie te obszary są kosztowne i narażone na problemy techniczne.

Pojawia się też kwestia ładu korporacyjnego.

David Trainer, CEO New Constructs Research, powiedział Fortune: „Zalecamy inwestorom unikać tego IPO.” Jego obawa dotyczy nie tylko ceny. Chodzi o strukturę.

Elon Musk posiada około 42% kapitału akcyjnego spółki, ale kontroluje około 85% głosów dzięki strukturze akcji dwuklasowych.

To oznacza, że akcjonariusze publiczni poniosą ryzyko ekonomiczne bez realnego wpływu na wybory do rady nadzorczej czy decyzje strategiczne.

Joseph Lucoski, założyciel i managing partner w Lucoski, Brookman, LLP, powiedział Fortune:

„Pracuję codziennie z giełdami i regulatorami i oni nigdy nie zaakceptowaliby tak uciążliwej i jednostronnej struktury dla spółki w fazie wzrostu.”

Historia ma ostrzeżenie dla kupujących pierwszego dnia

Mega IPO mogą wygenerować entuzjazm pierwszego dnia i jednocześnie zawieść długoterminowych inwestorów.

Jay Ritter, dyrektor IPO Initiative na University of Florida, ustalił, że wśród IPO z ponad 100 mln USD (ok. 374,1 mln zł) przychodów i wskaźnikiem cena/przychody powyżej 40 przy cenie oferty, 12 z 14 wypadło gorzej niż rynek w ciągu następnych trzech lat, jeśli kupowano je przy pierwszym zamknięciu.

To ostrzeżenie ma znaczenie, ponieważ SpaceX wchodzi przy znacznie wyższym mnożniku niż większość debiutów. Skok pierwszego dnia jest możliwy, a być może nawet prawdopodobny, ponieważ efekt Muska jest realny, a popyt intensywny.

Jednak zysk pierwszego dnia nie równa się trwałemu zwrotowi.

Truist Research ostrzegł również, że średni maksymalny spadek w pierwszym roku dla dużych IPO sięgnął 55%.

Mówiąc wprost, nawet silne spółki mogą sprawić, że wczesni nabywcy będą trzymać duże straty na papierze, zanim historia długoterminowa zdąży się rozegrać.