Akcje Intela wyceniane jak AMD lub TSMC — ale jeszcze nimi nie są

Akcje Intela INTC zyskują dziś rano po tym, jak prezydent Donald Trump powiedział, że Apple Inc zgodziło się współpracować z tym międzynarodowym koncernem przy projektowaniu i produkcji swoich układów w USA.

Akcje giganta półprzewodnikowego są obecnie notowane po 134 USD od początku roku.

Przy obecnych poziomach są wyceniane tak samo jak AMD czy TSMC w oparciu o wskaźnik wartości przedsiębiorstwa do sprzedaży (EV/sales).

Ale sceptycy z Wall Street, w tym starszy analityk Wedbush Matt Bryson, nie są przekonani, że akcje Intela zasługują na handel przy podobnym mnożniku wyceny jak te dwa giganty.

Dlaczego akcje Intela nie zasługują na ten sam mnożnik wyceny co TSMC

Ostrożność Brysona wobec rajdu cen akcji INTC sprowadza się do bolesnej rzeczywistości operacyjnej – szczególnie przy porównaniu Intela z TSMC.

„Taiwan Semi ma marże brutto znacznie powyżej 60%” — zauważył Bryson, podczas gdy Intel wciąż ma obecnie około 40% — powiedział w wywiadzie dla CNBC, dodając, że ta różnica uwypukla lepszy model biznesowy i wykonanie produkcyjne TSMC.

Słabość ta jest szczególnie widoczna, biorąc pod uwagę, że TSMC przygotowuje się do wdrożenia długo oczekiwanego węzła 2-nanometrowego — kamienia milowego, który, zdaniem Brysona, nie został w pełni uwzględniony w szacunkach rynku.

Ambicja Intela, by pełnić jednocześnie rolę otwartego producenta kontraktowego (foundry) i wiodącego projektanta układów, pozostaje nieudowodniona, i dopóki nie dorówna TSMC pod względem doskonałości produkcyjnej, traktowanie obu firm jako równorzędnych pod względem wyceny pozostaje przedwczesnym założeniem dla konserwatywnych analityków rynkowych.

Dlaczego akcje INTC nie uzasadniają takiego samego mnożnika jak AMD

Porównanie jest równie problematyczne dla akcji Intela, gdy mierzyć je względem AMD od strony architektury.

W wysoce dochodowej przestrzeni obliczeniowej AMD ma wyraźną przewagę projektową, dysponując „lepszym procesorem serwerowym” i konsekwentnie zmierzając ku własnemu celowi marży brutto na poziomie około 60%.

Ponadto Intel wyraźnie nie uczestniczy w segmentach o wysokim wzroście, w których jego konkurent już prosperuje.

Bryson wskazuje konkretnie na akceleratory serii MI firmy AMD — kluczową architekturę w szerszym boomie infrastruktury sztucznej inteligencji (AI) — jako „obszar, w którym INTC nie działa”.

Bez odpowiadającego komponentu w kategorii akceleratorów Intel jest strukturalnie w niekorzystnej pozycji — podczas gdy Advanced Micro Devices jest w pełni przygotowany, by przejąć rosnący popyt na zaawansione krzemowe rozwiązania, zauważył Bryson.

Wedbush ostrzega przed znaczącym spadkiem wartości Intel Corp

Ogólnie rzecz biorąc, niedawne sukcesy Intela — wzmocnione geopolitycznymi przychylnościami ze strony administracji Trumpa oraz nowym światem rynków adresowalnych wartym biliony dolarów dla compute — bez wątpienia uzasadniają odbicie z historycznych minimów.

Wysoko nagłośnione partnerstwo z Apple i aktualizacje wariantów procesu 18A mają potencjał do rozszerzenia modelu przychodów firmy i zmiany jej trajektorii przychodowej w nadchodzącym roku.

Jednak Bryson ostrzega, że ten rosnący trend podnosi kursy wszystkich graczy, ponieważ zarówno TSMC, jak i AMD korzystają z podobnych długoterminowych trendów przy lepiej realizowanych modelach biznesowych.

Dopóki akcje INTC nie przełożą swoich ambitnych planów na rzeczywistą operacyjną parytetę, pozostają one drogą spekulacją w porównaniu z bardziej odpornymi spółkami półprzewodnikowymi.

Wedbush ocenia je obecnie jedynie jako „Hold”, z niedźwiedzim celem cenowym wynoszącym zaledwie 60 USD.