Akcje Netflix spadają 9% po wynikach — dlaczego może być jeszcze gorzej

Akcje Netflix NASDAQ:NFLX spadły niemal 9% po godzinach notowań po tym, jak spółka podała słabszą od oczekiwań prognozę na trzeci kwartał, odżywiając wątpliwości, czy spowalniający wzrost uzasadnia premiową wycenę.

Spółka prognozowała przychody na poziomie 12,9 mld USD (ok. 48,1 mld zł) oraz rozwodniony zysk w wysokości $0.82 na akcję, poniżej szacunków Wall Street na poziomie 13 mld USD (ok. 48,6 mld zł) i $0.84 na akcję.

Przychody w drugim kwartale nieznacznie nie sprostały oczekiwaniom, a wolne przepływy pieniężne spadły.

Wyniki nie sugerowały, że biznes Netflix się załamał. Pokazały jednak, że solidna realizacja może już nie wystarczać inwestorom przyzwyczajonym do wyjątkowych wyników.

Akcje Netflix: Łagodna prognoza ujawnia trudniejszy etap wzrostu

Przychody Netflix za drugi kwartał wzrosły o 13,4% do 12,6 mld USD (ok. 47 mld zł), a rozwodniony zysk na akcję wzrósł o 11% do $0.80.

Wynik operacyjny osiągnął 4,2 mld USD (ok. 15,7 mld zł) a marża operacyjna wyniosła 33,4%, przekraczając prognozę spółki.

Problemem był kierunek zmian. Netflix oczekuje, że wzrost przychodów w trzecim kwartale spowolni do 11,7%, wobec 16,2% w pierwszym kwartale i 13,4% w drugim.

Byłby to jego najsłabszy kwartalny wzrost od końca 2023 r.

Analityk PP Foresight Paolo Pescatore powiedział Reuterowi, że prognoza wydaje się odzwierciedlać ostrożność zarządu i naturalne dojrzewanie profilu wzrostu, a nie nagłe pogorszenie sytuacji.

Niemniej dodał, że Netflix wchodzi w bardziej stabilną fazę z „znacznie mniejszym marginesem błędu, biorąc pod uwagę ciągle wysokie oczekiwania”.

Netflix zawęził roczny przedział przychodów do $51 mld–$51,4 mld z $50,7 mld–$51,7 mld.

Środkowa wartość pozostała bez zmian na poziomie 51,2 mld USD (ok. 191,5 mld zł), co oznacza, że kierownictwo nie obniżyło swojej prognozy.

Spółka nadal spodziewa się 13%–14% rocznego wzrostu sprzedaży, 31,5% marży operacyjnej i ponad 20% wzrostu zysku operacyjnego.

Brak przepływów pieniężnych daje niedźwiedziom nowe argumenty

Najbardziej rozczarowujące były generowane przepływy pieniężne.

Netflix wygenerował wolne przepływy pieniężne za drugi kwartał w wysokości 1,5 mld USD (ok. 5,7 mld zł), wobec 2,3 mld USD (ok. 8,5 mld zł) rok wcześniej i znacznie poniżej około 2,9 mld USD (ok. 11 mld zł) oczekiwanych przez Wall Street.

Pseudonimowy inwestor z TipRanks, Long Player, argumentował, że „cena akcji oczekuje znacznie zbyt dużego wzrostu”.

Uznał, że przewaga zysku o jednego centa jest niewystarczająca dla spółki wycenianej jako platforma o wysokim wzroście i stwierdził, że brak wzrostu wolnych przepływów pieniężnych zasługuje na większą uwagę niż niespodzianka dotycząca zysku.

Ten argument uwypukla ryzyko kompresji mnożnika wyceny.

Netflix może dalej zwiększać przychody i zyski, podczas gdy jego akcje spadają, jeśli inwestorzy uznają, że dojrzały biznes rozrywkowy rosnący w niskich dwucyfrowych procentach zasługuje na niższą wycenę.

Obawy o zaangażowanie użytkowników zmniejszają margines błędu

Zaangażowanie dodaje kolejną warstwę niepewności. Netflix poinformował, że członkowie obejrzeli ponad 97 miliardów godzin w pierwszej połowie, czyli o 2% więcej niż rok wcześniej.

Od 2027 r. będzie publikować raport oglądalności rocznie, zamiast dwa razy w roku, po decyzji o zaprzestaniu raportowania liczby subskrybentów w 2025 r.

Dyrektor Forrester Research, Mike Proulx, powiedział Business Insider, że wciąż nie jest jasne, czy konsumenci chcą, aby Netflix stał się bardziej podobny do YouTube.

Według analityków biznes Netflix pozostaje zdrowy, ale ryzyko związane z akcjami leży w przepaści między solidnym wzrostem a wyjątkową wyceną.

Jeśli reklama, polityka cenowa i programy na żywo nie przyspieszą ponownie przychodów, inwestorzy mogą nadal redukować mnożnik zysku, który są skłonni zapłacić.

To oznacza, że dalsze spadki nie muszą wynikać z załamania zysków Netflix.

Akcje mogą nadal spadać po prostu dlatego, że rynek zacznie wyceniać spółkę jako dojrzałą grupę rozrywkową, a nie platformę technologicznej o szybkim wzroście.