Dlaczego rekordowe zyski z AI Samsung i SK Hynix nie wystarczają inwestorom

Samsung Electronics i SK Hynix stoją w obliczu rosnącej presji akcjonariuszy, by zwiększyć dywidendy i wykupy akcji, po tym jak obie firmy odnotowały rekordowe zyski napędzane popytem na sztuczną inteligencję, lecz powstrzymały się od przedstawienia znaczących planów zwrotu kapitału.

Obaj południowokoreańscy producenci pamięci generują gotówkę w niespotykanym tempie, ponieważ popyt na pamięć o dużej przepustowości (HBM) i inne układy ukierunkowane na AI nadal gwałtownie rośnie.

Jednak ich niechęć do zobowiązania się do większych wypłat dla akcjonariuszy wzbudza wśród inwestorów pytania, czy kierownictwo jest w pełni przekonane o trwałości boomu zysków napędzanego AI.

Uwaga inwestorów nasiliła się również po gwałtownych spadkach cen akcji obu firm od ich czerwonych rekordowych poziomów z czerwca.

Akcje SK Hynix cofnęły się około 48%, podczas gdy Samsung Electronics spadł o około 37% od rekordowych poziomów z czerwca, co potęgowało apele o bardziej przyjazne akcjonariuszom działania.

Inwestorzy detaliczni i menedżerowie funduszy domagają się działania

Południowokoreańska platforma akcjonariuszy detalicznych ACT we wtorek rozpoczęła kampanię, wzywając do zwołania nadzwyczajnego walnego zgromadzenia akcjonariuszy Samsung Electronics, żądając, by spółka wykupiła akcje o wartości około 32 mld USD, przy jednoczesnym wprowadzeniu ograniczeń dotyczących premii dla kierownictwa.

"To nie jest po prostu wyraz niezadowolenia z powodu spadającej ceny akcji. Zadajemy podstawowe pytanie dotyczące rynku kapitałowego: kto naprawdę jest właścicielem korporacji?" — podała ACT w oświadczeniu cytowanym przez Reuters, dodając, że inicjatywa ma na celu uczynienie Samsunga bardziej przyjaznym dla akcjonariuszy.

"Akcjonariusze detaliczni są jak klub fanów spółki: chwalą ją, gdy osiąga dobre wyniki, a karcą ją, gdy tego nie robi."

Tymczasem niektórzy inwestorzy zaapelowali do SK Hynix, by zwiększył zwroty dla akcjonariuszy do co najmniej 80% wolnych przepływów pieniężnych, znacznie powyżej jego obecnej polityki.

25-dniowy okres ciszy SK Hynix po sprzedaży American depositary receipt (ADR) w Stanach Zjednoczonych zakończył się 4 sierpnia, otwierając drogę do potencjalnych ogłoszeń dotyczących alokacji kapitału, których analitycy i lokalne media oczekiwali.

Rezerwy gotówki przewyższają globalnych rywali technologicznych

Według obliczeń Reuters opartych na danych LSEG, oczekuje się, że Samsung i SK Hynix będą miały łącznie 263 mld USD środków netto do końca tego roku.

Ta kwota jest ponad dwukrotnie wyższa niż szacunkowe 102 mld USD rezerwy gotówkowej Nvidii i przewyższa łączne rezerwy gotówkowe pozostałych sześciu członków grupy Magnificent Seven amerykańskich firm technologicznych.

Dział półprzewodników Samsunga w zeszłym tygodniu poinformował, że zysk operacyjny wyniósł 89,2 bln wonów (61,7 mld USD) za drugi kwartał, czyli ponad 250 razy więcej niż w analogicznym okresie rok wcześniej, co odzwierciedla niezwykły popyt na układy pamięci dla AI.

Spółka odnotowała łączny zysk operacyjny w wysokości 60,5 bln wonów w kwartale kwiecień–czerwiec, wobec 9,2 bln rok wcześniej, choć było to nieco poniżej szacunków analityków na poziomie 64 bln wonów skompilowanych przez LSEG SmartEstimate.

SK Hynix również zgromadził rekordowe rezerwy gotówki.

Spółka poinformowała, że jej środki netto osiągnęły 88 bln wonów na koniec czerwca i dąży do zwiększenia tej kwoty do ponad 100 bln wonów, by wspierać popyt klientów i utrzymać stabilność działalności.

Inwestorzy oczekują wyraźniejszego sygnału pewności

Wielu inwestorów twierdzi, że utrzymywanie tak dużych rezerw gotówki może wysyłać rynku niewłaściwy sygnał.

Każde ogłoszenie określające większe wypłaty dla akcjonariuszy dałoby „najwyraźniejszy sygnał”, że kierownictwo uważa, iż boom związany z AI ma charakter strukturalny, a nie cykliczny, powiedział Bloombergowi Yiping Liao, zarządzający portfelem w Templeton Global Investments.

"Jeśli uważasz, że jest mniej cykliczności, nie potrzebujesz aż tak dużo gotówki w bilansie," powiedział Liao.

"I wiemy, że zarobią fenomenalną ilość gotówki w tym i przyszłym roku."

W porównaniu z międzynarodowymi rywalami, Samsung i SK Hynix nadal pozostają w tyle pod względem zwrotów dla akcjonariuszy.

Obie spółki obecnie celują w dystrybucje dla akcjonariuszy odpowiadające około połowie wolnych przepływów pieniężnych, podczas gdy amerykański producent pamięci Micron zobowiązał się w czerwcu do zwrotu 100% wolnych przepływów pieniężnych akcjonariuszom.

"Jeśli utrzymasz coś w okolicach 50% zwrotu z wolnych przepływów pieniężnych, skończysz z niezwykle nieefektywnym bilansem," powiedział Reutersowi Richard Clode, zarządzający portfelem w Janus Henderson Investors, którego fundusz posiada akcje SK Hynix.

"Jeśli wyjdziecie i powiecie: 'Cóż, jesteśmy trochę niepewni co do przyszłości, więc nie możemy zobowiązać się do długoterminowego, dużego programu zwrotu dla akcjonariuszy', to tylko podsycacie narrację, że jest to tymczasowe, cykliczne," dodał.

Firmy obiecują aktualizacje jeszcze w tym roku

Podczas zeszłotygodniowej telekonferencji wynikowej SK Hynix powiedział jedynie, że ocenia dodatkowe środki zwrotu dla akcjonariuszy i ogłosi szczegóły później w tym roku, co pozostawiło inwestorów pragnących większej klarowności.

Analitycy JPMorgan wkrótce potem obniżyli cenę docelową dla akcji SK Hynix, twierdząc, że „jasne stanowisko dotyczące alokacji kapitału jest niezbędne ... by przywrócić sentyment wobec akcji.”

W komentarzu przekazanym Reutersowi SK Hynix powiedział: „Na podstawie rekordowych zdolności generowania gotówki spółka uważa, że może znacząco zwiększyć zwroty dla akcjonariuszy przy jednoczesnym utrzymaniu inwestycji i stabilności finansowej.”

Samsung podobnie wskazał, że trwają dyskusje na temat jego polityki zwrotu dla akcjonariuszy.

"Chociaż nadal koncentrujemy się na utrzymaniu zdrowego bilansu, aby zarządzać ryzykami cyklicznymi i finansować inicjatywy wzrostowe, równocześnie badamy sposoby zwiększenia zwrotów dla akcjonariuszy w sposób zrównoważony," powiedziała spółka Reutersowi, dodając, że zamierza ogłosić szczegóły „wkrótce.”