Dlaczego czołowy inwestor sprzedaje AMD, a kupuje SanDisk po spadkach

AMD i SanDisk spadły około 9% po opublikowaniu mocnych wyników kwartalnych w zeszłym tygodniu, jednak jeden inwestor dostrzega w obu spółkach zupełnie inne możliwości.

James Foord, ekonomista i szef The Pragmatic Investor, ma negatywne nastawienie do AMD, natomiast pozytywne do SanDisk.

Według TipRanks uważa, że szybki wzrost AMD w obszarze AI nie przekłada się jeszcze na oczekiwane przez inwestorów poprawy marż, podczas gdy SanDisk może budować bardziej dochodowy i mniej cykliczny biznes.

Wzrost AI w AMD jest spektakularny, ale marże nie rosną

AMD odnotowało rekordowe przychody za drugi kwartał w wysokości $11.54 miliarda, czyli o 50% więcej niż rok wcześniej, podczas gdy skorygowany zysk na akcję wyniósł $1.66.

Przychody z sektora Data Center więcej niż się podwoiły, osiągając $6.72 miliarda w związku z rosnącym popytem na procesory EPYC i akceleratory Instinct.

Jednak AMD oczekuje, że skorygowana marża brutto pozostanie na poziomie 56% w trzecim kwartale, bez zmian względem Q2. To płaskie prognozowanie zostało źle przyjęte po rajdzie akcji związanym z wynikami.

„Problem z marżami to nowy scenariusz spadkowy” — argumentuje Foord. Uważa, że przejście AMD od pojedynczych akceleratorów w stronę systemów rack-scale zwiększa koszty związane z łącznością, integracją i innymi elementami, co może ograniczać dźwignię operacyjną, której inwestorzy oczekują przy boomie sprzedaży AI.

Wall Street dostrzegł ten sam konflikt. Analityk William Blair, Sebastien Naji, stwierdził, że kwartał „pozostawia wiele do udowodnienia”, wskazując na ostrą konkurencję i konieczność rozkręcenia Helios oraz zdobycia udziału w rynku akceleratorów.

Umowy SanDisk mogą zmienić zasady gry w segmencie pamięci

Wyniki SanDisk były uderzające. Przychody za czwarty kwartał fiskalny wzrosły rok do roku o 372% do $8.97 miliarda, skorygowany zysk na akcję osiągnął $39.25, a marża brutto non-GAAP wzrosła do 84.6%.

Przychody z centrów danych podwoiły się kwartał do kwartału, osiągając niemal $3 miliardy. Inwestorzy jednak skupili się na prognozie marży brutto na kwartał wrześniowy na poziomie 83%–85%, co sugeruje, że rentowność może zbliżać się do plateau.

Foord widzi tę korektę inaczej. „SanDisk to dziś mocny sygnał kupna” — powiedział, cytowany przez TipRanks, argumentując, że umowy w ramach New Business Model mogą zmniejszyć boom-and-bust charakter wyników NAND.

SanDisk ma obecnie osiem klientów objętych tymi umowami, z $93.9 miliarda minimalnych przychodów zakontraktowanych przy cenach typu floor.

Około połowa bitów na rok fiskalny 2027 i mniej więcej dwie trzecie bitów na rok fiskalny 2028 jest już zakontraktowana.

Analityk JPMorgan, Harlan Sur, powiedział, że wyniki wskazują na silniejszą zdolność do generowania zysków, mniejszą cykliczność i trwalsze fundamenty.

Analityk Raymond James, Melissa Fairbanks, poszła dalej, podnosząc cel cenowy dla SanDisk do $2,000 z $1,470.

Barron’s podał, że według niej popyt na centra danych związany z AI oraz nowy model kontraktowy poprawiają widoczność wyników, dyscyplinę cenową i odporność marż.

Dwie wyprzedaże, ale zupełnie różne wyzwania

AMD wciąż ma impulsy. Popyt na EPYC pozostaje silny, wdrożenia Instinct się rozszerzają, a platforma Helios oparta na rozwiązaniach rack-scale może wzmocnić wyzwanie firmy wobec Nvidii.

Jeżeli te produkty przyniosą wzrost udziału w rynku i ekspansję marż, negatywny scenariusz Foorda może szybko stracić na sile.

SanDisk stoi przed odwrotnym ciężarem dowodu. Analityk RBC Capital Markets, Srini Pajjuri, ostrzegł, że inwestorzy mogą pozostać sceptyczni wobec cen typu floor, dopóki umowy nie zostaną sprawdzone w słabszym cyklu na rynku pamięci.