S&P 500 blisko rekordu, ale ostrzeżenie Wall Street sięgnęło poziomu z 2007 r.

S&P 500 pozostaje w zasięgu rekordu, mimo że kluczowy wskaźnik kosztu pozyskania kapitału w USA wzrósł do poziomów ostatnio widzianych przed światowym kryzysem finansowym.

Indeks zamknął się w poniedziałek na poziomie 7 745,06, spadek o 0,52% w sesji i około 0,7% poniżej rekordowego zamknięcia z 13 sierpnia na poziomie 7 798,99.

Jednocześnie rentowność 30-letnich obligacji skarbowych wzrosła do 5,3103%, najwyżej od 2007 r., zanim we wtorek rano osiągnęła około 5,3146%. Rentowność 10-letnich obligacji wynosiła około 4,73%.

Wall Street jak dotąd absorbuje coraz droższy długoterminowy kapitał, ponieważ zyski korporacyjne pozostają silne. Pytanie brzmi, jak długo ta poduszka będzie w stanie zrównoważyć rosnące koszty kapitału.

Sygnał obligacyjny z 2007 r. zderza się z rekordowymi notowaniami akcji

Przejście rentowności 30-letnich obligacji powyżej 5,3% ma znaczenie, ponieważ obligacje skarbowe konkurują bezpośrednio z akcjami o kapitał inwestorów i wpływają na koszty finansowania w całej gospodarce.

Wyższe rentowności obligacji rządowych mogą przenosić się na kredyty hipoteczne, zadłużenie korporacyjne i stawki refinansowania.

Podnoszą też stopę dyskontową stosowaną do wyceny przyszłych zysków spółek, co utrudnia uzasadnienie wysokich wycen spółek wzrostowych, jeśli tempo wzrostu zysków osłabnie.

S&P 500 wciąż jest mniej niż 1% od swojego rekordu pomimo dwóch kolejnych spadków.

„Głównym powodem”, dla którego akcje utrzymują się, jest to, że „zyski wydają się być w porządku niezależnie od wyższych stóp procentowych” — powiedziała Melissa Brown z SimCorp dla MarketWatch. Jednak ostrzegła, że z czasem sytuacja się zmieni, gdy spółki będą musiały się refinansować.

Najnowszy wzrost rentowności zbiegł się też z ponowną presją na rynku energetycznym. Brent przekroczył $91 we wtorek, ponieważ gasnące nadzieje na porozumienie USA-Iran wznowiły obawy o inflację.

AI zwiększa zapotrzebowanie Wall Street na kapitał

Zadłużenie rządowe to tylko część presji narastającej na rynkach obligacji.

Alphabet, Amazon i Meta wyemitowały do tej pory w 2026 r. prawie 220 mld USD obligacji, czyli ponad dwukrotnie więcej niż ich łączna emisja w całym 2025 r., według danych LSEG.

Wydatki te uwidaczniają nietypową pętlę sprzężenia zwrotnego. Inwestycje w AI podtrzymują wyższe oczekiwania wzrostu i wyceny akcji, ale budowa centrów danych, zakup chipów i zabezpieczenie dostaw energii również wymagają ogromnych nakładów kapitału.

„Trwa konkurencja o kapitał, która jest stosunkowo bezprecedensowa w ostatnich czasach” — powiedział Vivek Paul, główny strateg inwestycyjny w Wielkiej Brytanii w BlackRock Investment Institute, agencji Reuters.

Założyciel Satori Insights, Matt King, oczekuje, że realne rentowności będą nadal rosnąć, dopóki wyższe koszty pożyczek nie zaczną hamować tworzenia kredytu i podejmowania ryzyka, które przyczyniły się do ich wzrostu.

To stwarza potencjalne ograniczenie dla inwestycji w AI, ponieważ finansowanie może stać się na tyle kosztowne, że spowolni inwestycje, nawet gdy popyt podstawowy pozostaje silny.

Silne wyniki dają Wall Street czas

Na razie to wyniki pozostają powodem, dla którego akcje opierały się ostrzeżeniu płynącemu z rynku obligacji.

Świetne wyniki korporacyjne i odporna aktywność gospodarcza pomogły akcjom wchłonąć wzrost rentowności skorygowanych o inflację. To sprawia, że przyczyna wyższych stóp ma kluczowe znaczenie.

Jeff Buchbinder z LPL Financial argumentował, że akcje mogą sobie radzić ze wzrostem rentowności, gdy odzwierciedlają one silniejszy wzrost gospodarczy.

Relacja staje się trudniejsza, gdy to inflacja, podaż długu i obawy fiskalne napędzają wzrost rentowności.

Obecne zestawienie jest więc mniej komfortowe. Rentowności długoterminowe rosną równolegle z dużymi potrzebami finansowania rządowego, bezprecedensowym zadłużeniem związanym z AI oraz ponowną presją na ceny ropy, nawet gdy ostatnie dane gospodarcze z USA osłabły.