Broadcom spada po umowie Marvella z Google o chipy AI — co martwi inwestorów?

Akcje Broadcom AVGO otworzyły się niżej w środę po tym, jak Marvell Technology ogłosił umowę, która ma pomóc Google'owi w opracowaniu niestandardowych układów do sztucznej inteligencji i dał firmie należącej do Alphabet opcję nabycia akcji Marvell o wartości do 12,2 mld USD.

Akcje Marvell wzrosły około 7% po ogłoszeniu, podczas gdy Broadcom, który był głównym partnerem Google w zakresie niestandardowych układów, spadł na otwarciu około 5%.

Umowa wzbudziła nowe pytania o pozycję Broadcomu jako wiodącego partnera Google w zakresie niestandardowych układów AI w czasie, gdy popyt na wyspecjalizowane procesory przyspiesza.

Tensor Processing Units (TPU) Google'a stały się coraz ważniejsze, ponieważ firmy technologiczne szukają alternatyw dla jednostek przetwarzania grafiki Nvidia oraz układów, które można zoptymalizować pod konkretne obciążenia AI, a zwłaszcza pod obciążenia związane z wnioskowaniem (inference).

Broadcom odgrywa kluczową rolę w projektowaniu i produkcji TPU.

Porozumienie z Marvell pojawia się również w momencie, kiedy największe firmy technologiczne przygotowują się do wydatków na infrastrukturę AI na niespotykaną dotąd skalę.

Oczekuje się, że firmy z sektora Big Tech wydały w tym roku na infrastrukturę AI ponad 700 mld USD, znacznie więcej niż około 400 mld USD w ubiegłym roku.

Broadcom wciąż ma znaczący portfel zamówień od Google

Umowa z Marvell nie oznacza koniecznie, że Broadcom jest wypychany z łańcucha dostaw układów AI Google'a.

Broadcom podpisał w kwietniu długoterminowe porozumienie z Google o opracowywaniu i dostarczaniu przyszłych generacji niestandardowych układów AI oraz innych komponentów do przyszłych szaf AI Google'a do 2031 r.

Relacja ta stała się jednym z najważniejszych partnerstw w zakresie niestandardowych układów scalonych na rynku infrastruktury AI.

Planowane przez Google wydatki inwestycyjne w wysokości 175–185 mld USD na 2026 r. zapewniają istotny strumień popytu dla firm dostarczających jego infrastrukturę AI.

Broadcom poinformował również o backlogu AI w wysokości 73 mld USD obejmującym XPU, przełączniki, procesory sygnałów cyfrowych i elementy optyczne, z dostawami spodziewanymi w ciągu najbliższych 18 miesięcy.

Najnowsze wyniki finansowe firmy podkreślają, jak ważne dla jej wzrostu stały się niestandardowe układy AI.

Przychody Broadcomu w drugim kwartale wzrosły rok do roku o 48% do 15 mld USD.

Przychody z AI wzrosły ponad dwukrotnie do 10,8 mld USD, napędzane popytem na niestandardowe akceleratory, w tym TPU Google'a, oraz komponenty sieciowe niezbędne do ich łączenia.

Broadcom ma sześciu kluczowych klientów w zakresie niestandardowych układów, w tym Anthropic, Google, Meta oraz OpenAI, którzy napędzają wzrost przychodów firmy z AI.

Dyrektor generalny Hock Tan powiedział, że Broadcom spodziewa się, że przychody z AI osiągną 16 mld USD w bieżącym kwartale, co byłoby kolejnym istotnym wzrostem.

Broadcom ma opublikować wyniki za trzeci kwartał w przyszłym miesiącu.

Dlaczego inwestorzy spodziewają się spadku udziału Broadcomu w rynku?

Mimo tego wzrostu, akcje Broadcomu miały trudności. Kurs jest niższy o około 25% w stosunku do rekordowego zamknięcia z 2 czerwca wynoszącego 481,57 USD.

Część spadku odzwierciedla obawy, że rosnące wysiłki Google'a na rzecz rozwoju układów wewnętrznych mogą ostatecznie zmniejszyć udział Broadcomu w tym biznesie.

Macquarie obniżyło rekomendację dla Broadcomu do Neutral z Outperform w czerwcu, ustalając cel cenowy na 437 USD.

Analityk Arthur Lai powiedział, że Google współpracował z MediaTek podczas rozwoju większych możliwości wewnętrznych po tym, jak wcześniej silnie polegał na Broadcomie.

Macquarie spodziewa się, że udział Broadcomu w rynku znacząco spadnie w 2027 i 2028 roku.

Firma argumentowała, że zarówno potencjalny wzrost, jak i ryzyko dla Broadcomu wydają się stosunkowo ograniczone — konkurencja może wywierać presję na udziały rynkowe i marże, podczas gdy wycena akcji zapewnia pewne wsparcie.

Umowa z Marvell mogłaby więc wzmocnić jedną z największych obaw Wall Street: że ogromne wydatki Google'a na AI mogą przynieść korzyści kilku dostawcom półprzewodników, a nie tylko Broadcomowi.

JPMorgan widzi inną perspektywę

Niekoniecznie wszyscy analitycy podzielają ten pesymistyczny pogląd.

JPMorgan potwierdził rekomendację Overweight i cel cenowy 580 USD dla Broadcomu, argumentując, że inwestorzy powinni zignorować doniesienia o opóźnieniach w 2-nanometrowym programie ASIC TPU v9 następnej generacji Google'a.

Bank stwierdził, że Broadcom pozostaje na ścieżce do uruchomienia programu TPU v9 w 2028 r. i nie spodziewa się opóźnień ani odwołań.

JPMorgan podał, że Broadcom został w pełni zakwalifikowany do programu TPU v8i 3-nanometrowego w połowie 2025 r. i oczekuje się, że rozpocznie zwiększanie produkcji w tym kwartale.

Bank wskazał także na wewnętrzny zespół projektowy Google współpracujący z MediaTek przy programie Zebrafish TPU v8t w technologii 3 nm, ale zaznaczył, że Broadcom nadal ma 18-miesięczną przewagę.

Pięcioletnia umowa między Google a Broadcomem ma obejmować cztery generacje chipów TPU aż do v11, z zobowiązaniami do corocznego zwiększania przychodów z TPU do 2031 r.

Szansa Broadcomu w obszarze AI pozostaje nienaruszona

Sprzeczne opinie analityków uwypuklają zasadnicze pytanie stojące przed Broadcomem: czy rozwój wewnętrznych zdolności projektowania układów przez Google ostatecznie osłabi jedno z najbardziej wartościowych relacji firmy w obszarze AI, czy też rozszerzy ogólny rynek niestandardowych układów scalonych.

Nova Capital uważa, że ostatnia wyprzedaż poszła za daleko.

„Ogólnie rzecz biorąc, aktualizacja wyników za II kwartał nie była tak zła, jak rynek to odebrał” — powiedziała Nova serwisowi TipRanks, wskazując na doświadczenie Broadcomu w zakresie niestandardowych układów i jego wiodącą pozycję w segmencie zaawansowanych rozwiązań sieciowych.

Firma szacuje, że zastosowanie mnożnika około 30 razy zysku za rok fiskalny 2027 mogłoby uzasadniać wycenę na poziomie 585,90 USD.

Na razie umowa Marvell przypomniała inwestorom, że ambicje Google'a w zakresie AI są na tyle duże, by wesprzeć kilku dostawców układów.

Dla Broadcomu wyzwaniem będzie pokazanie, że jego długoterminowa mapa drogowa TPU pozostaje nienaruszona, nawet gdy Google coraz bardziej dywersyfikuje technologie stojące za swoją infrastrukturą AI.