30-letnie obligacje USA: dlaczego rentowności wzrosną mimo interwencji Bessenta

Rentowności 30-letnich amerykańskich obligacji rządowych odbiły po raz drugi z rzędu, osiągając maksimum 5.250%, nieznacznie powyżej tegotygodniowego minimum 5.17%. Znajdują się w pobliżu rocznego maksimum 5.337%, najwyższego poziomu od 2007 r. Mimo to istnieje duże prawdopodobieństwo, że w nadchodzących miesiącach rentowność będzie dalej rosnąć, pomimo interwencji sekretarza skarbu.

Rentowności 30-letnich obligacji USA znacznie rosną | Źródło: TradingView

Rentowności 30-letnich obligacji USA znacznie rosną

W ostatnich latach rentowności długoterminowych obligacji rządowych podążały w kierunku wzrostowym, od pandemicznego minimum 0.722% do dwudziestoletniego maksimum 5.337% w tym tygodniu.

Ten wzrost zmusił Scotta Bessenta, sekretarza skarbu, do interwencji poprzez ogłoszenie dużego skupu obligacji. Chodzi o sytuację, w której resort odkupuje starsze, mniej płynne papiery przy jednoczesnym emitowaniu nowych. To w gruncie rzeczy wymiana — bank zamienia stare papiery na nowe — mająca na celu poprawę płynności i funkcjonowania rynku. 

Interwencja, którą Bessent obiecał kontynuować, częściowo wzmocniła rynek amerykańskich obligacji, powodując spadek rentowności z tego tygodniowego maksimum 5.337% do minimum 5.177%. Ten efekt był jednak krótkotrwały, ponieważ rentowności ponownie wzrosły do obecnych 5.25%.

Ostatnie doświadczenia pokazują, że takie interwencje mają zazwyczaj krótkotrwały wpływ. Dobrym przykładem jest niedawna interwencja na rynku jena. Para USD/JPY najpierw spadła z rocznego maksimum 163.96 do minimum 155.23. Następnie odbiła, osiągając maksimum 159.50, i trend wzrostowy może się utrzymać.

Interwencje dotyczące jena i skarbowych były powiązane

Dla obserwatorów z zewnątrz oba programy ratunkowe wydają się niepowiązane. W rzeczywistości są ze sobą powiązane, jak napisaliśmy tutaj. Stany Zjednoczone zdecydowały się interweniować w sprawie jena, ponieważ Japonia jest największym posiadaczem amerykańskiego długu. 

Władze USA interweniowały, aby ratować jena, bo sądziły, że Japonia mogłaby zacząć sprzedawać swoje amerykańskie obligacje i użyć uzyskanych środków do ratowania jena. Taki ruch z czasem podniósłby rentowności amerykańskich obligacji.

Najnowsza operacja ratunkowa na rynku obligacji nastąpiła, gdy Departament Skarbu wciąż był zaniepokojony kierunkiem rentowności. Co ważne, najnowsze dane pokazały, że koszt obsługi amerykańskiego długu skoczył w ciągu ostatniego roku do ponad $1.4 trillion. Ten trend będzie się utrzymywał w nadchodzących latach, ponieważ USA nadal wydają więcej niż zarabiają.

Deficyty budżetowe USA pogarszają się też z powodu niektórych polityk Trumpa, w tym jego projektów prestiżowych. Na przykład planuje on przeznaczyć $275 billion na nową klasę okrętów wojennych. Każdy z tych okrętów ma kosztować szacunkowo ponad $18 billion, kwota która ostatecznie będzie prawdopodobnie wyższa niż oczekiwano. 

Rosnące rentowności obligacji odzwierciedlają stan, w jakim znalazła się w tym roku gospodarka USA. Jej całkowite wydatki szacuje się na $7.4 trillion w tym roku wobec $5.6 trillion wpływów. To da deficyt około $1.9 trillion, co odpowiada 5.8% PKB.

Jednym z powodów deficytu jest to, że ustawa "Big Beautiful Bill" doprowadziła do znaczących obniżek podatków. Szacunki wskazują, że podatki od dochodów korporacji spadają częściowo z powodu Reconciliation Act, która umożliwiła większe odpisy inwestycyjne.

Niestety, nie ma łatwego wyjścia, co oznacza, że rentowności obligacji prawdopodobnie będą dalej rosnąć. Najlepszym sposobem na zaradzenie kryzysowi i odbudowanie zaufania rynku obligacji byłoby zobowiązanie się do zwiększenia dochodów, potencjalnie przez wyższe podatki, a następnie ograniczenie wydatków — coś, co w Waszyngtonie jest politycznie nieakceptowalne.

W związku z tym ryzyko polega na tym, że rentowności obligacji USA będą nadal rosnąć w kolejnych latach, kontynuując trend rozpoczęty podczas pandemii, kiedy spadły do 0.722%.