Dlaczego akcje Alibaba spadają pomimo 45% wzrostu chmury i boomu na AI?

Akcje Alibaba mocno spadły po czwartkowych wynikach, mimo że firma odnotowała najsilniejszy od lat wzrost w segmencie chmury, ponieważ inwestorzy skupili się na kosztach rozbudowy jej infrastruktury sztucznej inteligencji.

Notowane w USA akcje spadły po wynikach około 5%, a następnie odzyskały dużą część strat.

Alibaba odnotowała przychody za kwartał zakończony w czerwcu w wysokości RMB268.95 billion, wzrost o 9% rok do roku, podczas gdy przychody AI Cloud and Compute Services wzrosły o 45% do RMB48.44 billion, najszybsze tempo w 22 kwartałach.

Problem wynikał z rentowności: zysk netto spadł o 75%, nakłady inwestycyjne wzrosły o 75% do RMB67.68 billion, a wolne przepływy pieniężne pogłębiły się do odpływu w wysokości RMB44.67 billion.

Chmura Alibaba sprostała oczekiwaniom, ale inwestorzy skupili się na kosztach

Wyniki segmentu chmury były silne. Skorygowany EBITA AI Cloud and Compute Services wzrósł o 133% do RMB5.63 billion, a produkty związane z AI odnotowały trzycyfrowy wzrost po raz 12. z rzędu.

Ale te zyski szły w parze z gwałtownym wzrostem nakładów inwestycyjnych.

Alibaba poinformowała, że wyższe wydatki odzwierciedlają dodatkową moc obliczeniową, zakupy chipów oraz rosnące ceny komponentów, gdy firma buduje infrastrukturę do szkolenia i wnioskowania modeli AI.

Kontrast był wyraźniejszy w innych częściach portfela AI.

AI Labs and Applications wykazał skorygowaną stratę EBITA w wysokości RMB13.86 billion, w porównaniu z mniejszą stratą rok wcześniej, ponieważ Alibaba intensywnie inwestował w możliwości AI i ponosił wyższe koszty wnioskowania dla Qwen.

To wyjaśnia początkową reakcję: inwestorzy pytają, jak szybko ten popyt może przełożyć się na przepływy pieniężne wystarczająco duże, by uzasadnić potrzebne inwestycje.

Zakład Alibaba na AI rośnie, podczas gdy handel pozostaje pod presją

Łatwiej byłoby wchłonąć te wydatki, gdyby tradycyjny generator gotówki Alibaba rósł w tym samym tempie.

Zamiast tego przychody z handlu elektronicznego w Chinach spadły o 8% do RMB110.9 billion, a przychody z zarządzania klientami zmniejszyły się o 7%.

Alibaba stwierdził, że wskaźnik ten wzrósłby o około 1% w ujęciu porównywalnym po korekcie o nowy program rozwoju biznesu, lecz słabsza aktywność transakcyjna nadal hamowała wzrost.

Analityk Morgan Stanley Gary Yu ostrzegał przed tym napięciem przed ogłoszeniem wyników.

Analityk stwierdził, że „podstawowe biznesy e‑commerce Alibaba zaczęły się pogarszać z powodu słabej konsumpcji”, nawet gdy bank nadal określał firmę jako „China’s Best AI Enabler.”

Yu utrzymał rekomendację Overweight, odzwierciedlając dylemat inwestorów: najszybciej rosnącym biznesem Alibaba jest AI cloud, ale większa działalność handlowa zapewnia mniej wzrostu, by złagodzić cykl inwestycyjny.

Wall Street wciąż widzi wartość w rozbudowie AI

Scenariusz byczy pozostaje. Alibaba pokazuje, że klienci płacą za infrastrukturę AI, a nie tylko ją testują.

Morgan Stanley niedawno oszacował, że chińscy dostawcy chmury mogą generować około 13% do 20% zwrotu z zainwestowanego kapitału z tytułu mocy obliczeniowej AI, przy czym Alibaba jest szczególnie dobrze pozycjonowana dzięki skali, bazie klientów chmurowych i ekosystemowi Qwen.

UBS również przewidywał przyspieszenie chmury.

Analitycy kierowani przez Kennetha Fonga napisali w nocie cytowanej przez South China Morning Post, że „rynek prawdopodobnie ponownie skupi się na cennych aktywach AI i potencjale wzrostu AI”, prognozując jednocześnie około 45% wzrost chmury.

Kierownictwo podało w czwartek jeszcze jedną liczbę.

Dyrektor generalny Eddie Wu powiedział, że Alibaba spodziewa się, iż związane z AI nakłady inwestycyjne osiągną próg rentowności w ciągu około trzech lat przy obecnych średnich marżach brutto, co może się poprawić w miarę wdrażania przez firmę większej liczby własnych chipów i obniżania kosztów infrastruktury.