Unitree: akcje tracą 45% po debiucie +460% — chiński boom na roboty twardo ląduje

W ciągu niecałego tygodnia akcje Unitree przeszły od najgorętszego debiutu w Szanghaju do jednego z najważniejszych sprawdzianów boomu na humanoidalne roboty w Chinach.

Akcje spółki z siedzibą w Hangzhou spadły o około 45% od dziennego szczytu 1 100 juanów z 19 sierpnia, tracąc ponad 200 miliardów juanów wartości rynkowej.

Akcje zakończyły poniedziałek na poziomie 603,08 juana, wobec 845 juanów w pierwszym dniu, choć wciąż handlują się na poziomie około ~4x ceny emisyjnej 150,80 juana.

Odwrót zmusza inwestorów do zastanowienia się, czy wycena Unitree nie wyprzedziła zbyt mocno komercyjnej rzeczywistości robotów humanoidalnych.

Wycena wyprzedziła fundamenty biznesu

Unitree weszła na rynek z wyjątkowo silnymi fundamentami jak na producenta humanoidalnych robotów.

Przychody wzrosły ponad czterokrotnie do 1,7 mld juanów w 2025 r., a spółka była rentowna, natomiast IPO pozyskało około 6,1 mld juanów.

Jednak profil wzrostu stał się mniej jednoznaczny. Skorygowany zysk za pierwszy kwartał spadł o około 53% do około 40 mln juanów w wyniku wzrostu kosztów.

Założyciel Wang Xingxing przyznał także na World Robot Conference, że humanoidy nie są gotowe do szerokiego wdrożenia w fabrykach, ponieważ wciąż są mniej efektywne od ludzi przy prostych zadaniach i mają trudności z uogólnianiem umiejętności między różnymi pracami.

Ta rozbieżność między obietnicami technologicznymi a użytecznością komercyjną jest kluczowa dla wyprzedaży.

Analitycy HSBC ostrzegali przed debiutem, że ostatni wzrost wysyłek humanoidów może być trudny do utrzymania bez istotnych ulepszeń w zdolnościach modeli AI.

Popyt detaliczny przekształcił niedobór w gorączkę

Sam IPO spotęgował ruch. Prawie 9,8 mln rachunków detalicznych rywalizowało o około 9,7 mln akcji w transzy online.

Akcje otworzyły się 629% powyżej ceny emisyjnej i zamknęły pierwszą sesję 460% wyżej.

Ten jednodniowy skok krótko wyceniał Unitree na około 445 mld juanów, czyli 66 mld USD. Na koniec poniedziałku kapitalizacja spadła do około 244 mld juanów.

Dramatyczne przeszacowanie wznowiło pytania o to, jak Chiny wyceniają nowe emisje.

Regulatorzy odgrywają większą rolę w weryfikacji i wycenie IPO niż na wielu rozwiniętych rynkach, podczas gdy ograniczona początkowa podaż na STAR Market może tworzyć niedobór, gdy popyt jest ekstremalny.

Ograniczone możliwości krótkiej sprzedaży dodatkowo zmniejszają sposoby, w jakie inwestorzy sceptyczni mogą przeciwdziałać przegrzanemu debiutowi.

Efektem może być ostry transfer ryzyka: inwestorzy, którzy otrzymali przydziały w IPO, korzystają z konserwatywnych cen emisyjnych, podczas gdy detaliści wchodzący po otwarciowym skoku mają znacznie większe ryzyko spadku.

Unitree to teraz sprawdzian dla boomu na robotykę w Chinach

Wyprzedaż nie oznacza, że strategia Chin dotycząca robotyki zawiodła. Unitree dostarczył ponad 5 500 humanoidów w 2025 r., co czyni go jednym z największych dostawców na świecie, a Pekin nadal traktuje ucieleśnioną sztuczną inteligencję jako sektor strategiczny.

Tian Lihui, profesor finansów z Nankai University, powiedział Xinhua, że sektor przechodzi od walidacji technologii do weryfikacji wartości komercyjnej, gdzie rentowność staje się kluczowym testem.

Analitycy Nomura pozostają bardziej konstruktywni, argumentując, że szybki rozwój produktów Unitree daje mu przewagę pierwszego ruchu.

To także lekcja z pierwszego tygodnia Unitree jako spółki publicznej.

Przewaga technologiczna pozostaje nienaruszona, lecz inwestorzy publiczni teraz wyceniają wykonanie, marże i realne zamówienia, a nie tylko spektakl i polityczny entuzjazm.