Akcje Dell spadają przed wynikami: silny popyt na AI nie utrzyma 250% rajdu

Akcje Dell Technologies DELL spadły we wtorek o ponad 4% przed kwartalnym raportem wyników spółki, gdy ogólna słabość rynku i rosnące rentowności obligacji obciążały walory technologiczne.

Obawy o inflację i podwyższone ceny ropy podniosły rentowności w USA i za granicą, rodząc pytania, czy Rezerwa Federalna (Fed) może zaostrzyć politykę pieniężną jeszcze w tym miesiącu.

Jednak Dell wchodzi w raport za kwartał lipcowy przy dużo silniejszym tle fundamentalnym.

Oczekuje się, że spółka odnotuje wyraźny wzrost, a analitycy coraz bardziej skupiają się na tym, czy firma zdoła szybko zwiększyć produkcję, aby sprostać rosnącemu popytowi na infrastrukturę sztucznej inteligencji.

Dell ma opublikować wyniki po zamknięciu rynku we wtorek.

Akcje spółki już zyskały w tym roku około 250%, co sprawia, że oczekiwania wobec raportu są wyjątkowo wysokie.

Raporty wynikowe Dell i HP Enterprise pojawiają się zaledwie kilka dni po tym, jak Nvidia przedstawiła znakomitą prognozę przychodów, co wzmacnia oczekiwania, że wydatki na infrastrukturę AI pozostają silne.

Wobec wyników Nvidia podnoszących jej kurs i podwyższających poprzeczkę w całym sektorze, inwestorzy będą teraz oczekiwać, że Dell i HPE pokażą, iż popyt przekłada się na trwały wzrost.

Serwery AI mają zdominować wyniki Dell

Siła popytu na infrastrukturę AI ma się odzwierciedlić w segmencie Infrastructure Solutions Group (ISG) Dell.

Oczekuje się, że serwery zoptymalizowane pod AI wygenerują około 16 mld USD (ok. 59,9 mld zł) z 29,8 mld USD (ok. 111,5 mld zł) przychodów tego segmentu, który sam odpowiada za więcej niż połowę z około 45,1 mld USD (ok. 168,7 mld zł) całkowitych przychodów oczekiwanych w tym kwartale.

Visible Alpha Research oczekuje, że Dell poda skorygowany rozwodniony zysk na akcję (non-GAAP) w wysokości 4,91 USD, co oznacza wzrost o 112% rok do roku.

Te liczby ilustrują, jak szybko infrastruktura AI stała się kluczowym czynnikiem napędzającym wyniki finansowe Dell.

Poprzedni raport wynikowy spółki pokazał, że zaległe zamówienia na serwery AI osiągnęły rekord 51,3 mld USD (ok. 191,9 mld zł), według analityka Evercore ISI Amita Daryananiego.

Ten backlog zmienił też charakter debaty wokół akcji Dell.

Daryanani powiedział, że wcześniej inwestorzy zastanawiali się, czy popyt na infrastrukturę AI jest wystarczająco silny, by uzasadnić wzrost kursu Dell.

Teraz większym pytaniem jest, jak dużą część tego popytu spółka faktycznie zdoła zrealizować.

Ograniczenia podaży mogą ograniczyć krótkoterminowy wzrost

Wyzwanie Dell coraz bardziej dotyczy zdolności produkcyjnych, a nie zainteresowania klientów.

Daryanani stwierdził, że niedobory w dostawach uniemożliwiają spółce zrealizowanie części potencjału zawartego w backlogu.

W całej branży infrastruktury AI „ograniczenia się rozszerzają, zamiast łagodzić”, powiedział Daryanani, dodając, że spodziewa się pogorszenia sytuacji w 2027 r.

To może dać Dell znaczną widoczność przyszłych przychodów, nawet jeśli niektóre zamówienia będą potrzebowały więcej czasu, by przekształcić się w raportowaną sprzedaż.

Analityk wskazał też na „znaczne podwyżki nakładów inwestycyjnych” ze strony firmy neocloud CoreWeave i SpaceX, które określił jako „dwóch największych klientów” Dell.

Rosnące wydatki kapitałowe tych firm sugerują, że popyt na infrastrukturę obliczeniową może pozostać wysoki znacznie poza bieżącym cyklem wynikowym.

Finansowanie Nvidia może pobudzić popyt na infrastrukturę AI

Jednym z największych potencjalnych katalizatorów dla Dell jest najnowsze przedsięwzięcie Nvidia mające na celu współfinansowanie rozbudowy infrastruktury AI.

Nvidia niedawno ogłosiła platformę finansowania o wartości 500 mld USD (ok. 1,9 bln zł), angażującą kapitał stron trzecich w celu wsparcia zaawansowanych laboratoriów AI oraz innych dużych klientów AI.

Analityk Mizuho Vijay Rakesh uważa, że inicjatywa może stworzyć istotną okazję dla Dell, nawet jeśli tylko część finansowania ostatecznie przełoży się na wydatki na infrastrukturę.

Platforma „może napędzić znaczący popyt” na infrastrukturę AI, napisał Rakesh w niedawnej notce dla klientów, cytowany przez MarketWatch.

Dell dostarcza serwery centrów danych, które zawierają jednostki centralne wykorzystywane do agentowej AI i obciążeń wnioskowania (inference).

Sprzedaje też systemy zoptymalizowane pod AI, zdolne do obsługi procesorów graficznych Nvidia (GPU).

To stawia spółkę bezpośrednio w centrum masywnych inwestycji infrastrukturalnych niezbędnych do obsługi coraz bardziej wymagających obliczeniowo aplikacji AI.

Prognozy branżowe zakładają teraz wzrost rynku serwerów AI o ponad 80% w 2026 r., w górę z wcześniejszej estymacji 64%, co podkreśla siłę rynku, na który celuje Dell.

SpaceX może stać się istotnym źródłem popytu

SpaceX stanowi jedno z bardziej znaczących potencjalnych długoterminowych źródeł popytu dla Dell.

Rakesh uważa, że plan SpaceX dotyczący uruchomienia nawet do 10 gigawatów mocy obliczeniowej do końca przyszłego roku jest „potencjalnie optymistyczny”.

Jednak nawet wdrożenie na poziomie około siedmiu gigawatów mogłoby wygenerować istotny dodatkowy wzrost dla Dell w 2027 r., dodał.

Rakesh szacuje, że wdrożenie siedmiu gigawatów mogłoby stanowić okazję wartą ponad 200 mld USD (ok. 748,2 mld zł) dla Nvidia, od której SpaceX zadeklarował, że będzie kupować chipy na wyłączność.

Nvidia i Dell już współpracują przy serwerach klasy korporacyjnej i szafach zaprojektowanych do treningu i wnioskowania AI.

Rakesh spodziewa się również, że nakłady kapitałowe SpaceX na centra danych mogą ostatecznie przewyższyć wydatki Amazon i Google.

Jeśli tak się stanie, Dell mógłby skorzystać na kolejnym dużym kliencie przeznaczającym miliardy dolarów na infrastrukturę obliczeniową AI.

JP Morgan widzi przestrzeń na podwyższenie prognozy

Analitycy szukają też sygnałów, że Dell może być bardziej optymistyczny co do długoterminowych perspektyw finansowych.

JP Morgan oczekuje, że Dell może podnieść prognozę na rok fiskalny 2027 przy publikacji wyników, powołując się na utrzymujący się popyt na serwery AI oraz tradycyjną infrastrukturę.

Bank oczekuje, że spółka rozbuduje swoją obecną prognozę 47% wzrostu przychodów i utrzymuje rekomendację Overweight z celem cenowym 565 USD.

Taki pogląd sugeruje, że Wall Street uważa, iż bieżące wytyczne Dell mogą być ostrożne, jeśli popyt na infrastrukturę AI pozostanie silny, a ograniczenia podaży stopniowo się złagodzą.

Tymczasem lepsze od oczekiwań wytyczne od producenta serwerów Super Micro Computer z początku tego miesiąca dały kolejny pozytywny sygnał dla Dell.

Rakesh powiedział, że silniejsze prognozy przychodów i marży brutto Super Micro wzmacniają ogólny argument o dalszej sile rynku serwerów.

Popyt na pamięć masową i PC pozostaje istotny

Serwery AI nie są jedyną częścią działalności Dell, która przyciąga uwagę.

Daryanani spodziewa się dobrych wyników w dziale pamięci masowej spółki oraz w grupie rozwiązań dla klientów (client-solutions), która obejmuje komputery osobiste.

Inwestorzy będą obserwować sygnały cyklu odświeżania komputerów PC w przedsiębiorstwach, szczególnie gdy firmy coraz częściej dążą do wyposażenia pracowników w sprzęt zdolny obsługiwać obciążenia AI.

Melissa Otto, szefowa globalna Visible Alpha Research, powiedziała, że komentarze dotyczące backlogu serwerów AI Dell i planowanych aktualizacji komputerów PC dla przedsiębiorstw będą istotne przy ocenie perspektyw spółki.

„Dodatkowo interesujące będzie poznanie perspektywy zarządu na temat skali i trajektorii popytu na pamięć masową wynikającego z szansy AI. Warto obserwować potencjalny czas trwania cyklu odświeżania i pipeline AI w drugiej połowie roku oraz w kolejnym roku” — powiedziała.

Dla inwestorów Dell, wtorkowy raport wynikowy będzie więc dotyczyć czegoś więcej niż tylko tego, czy spółka pokona kwartalne oczekiwania.

Wysoka wycena nie pozostawia wiele pola na błędy

Mimo poprawy oczekiwań dotyczących zysków, silny rajd Dell w tym roku podniósł wycenę spółki znacznie powyżej poziomów historycznych.

Akcje są obecnie notowane przy około 21-krotności prognozowanych zysków (forward), co jest spadkiem z maksymalnego mnożnika 25 z 1 czerwca, lecz nadal znacznie powyżej 10-letniej średniej wynoszącej 8,7.

Taka wysoka wycena nie pozostawia wiele miejsca na rozczarowania w nadchodzących wynikach i zwiększa znaczenie prognoz zarządu.

Inwestorzy prawdopodobnie będą analizować nie tylko kwartalne liczby, ale także to, co kierownictwo powie na temat popytu na infrastrukturę AI, ograniczeń podaży oraz trajektorii zysków spółki w nadchodzących kwartałach.