Dívida dos EUA supera $40T: por que o fardo fiscal é mais difícil de conter

Os Estados Unidos alcançaram um marco da dívida que evidencia um dos maiores desafios econômicos enfrentados por Washington: o governo está emprestando em um ritmo que se torna cada vez mais difícil de sustentar.

A dívida total pendente dos EUA atingiu $40.047 trillion na terça-feira, segundo a declaração diária mais recente do Treasury Department sobre saldos de caixa e dívida.

O montante inclui $32.266 trillion em títulos do Tesouro detidos pelo público e outros $7.782 trillion em dívida intragovernamental.

A dívida mais que dobrou em menos de uma década.

Quando Donald Trump entrou na Casa Branca pela primeira vez, em janeiro de 2017, a dívida do governo federal era de $19.95 trillion.

O aumento reflete vários fatores sobrepostos, incluindo endividamento emergencial durante a pandemia de Covid-19, grandes programas de gastos do governo, cortes de impostos e um desequilíbrio estrutural entre receitas federais e despesas.

O governo dos EUA continuou a registrar déficits orçamentários substanciais mesmo após o fim da emergência pandêmica.

Isso significa que Washington precisa continuar emitindo títulos do Tesouro para financiar a lacuna.

Grupos de vigilância orçamentária alertaram que o problema está se tornando cada vez mais difícil de ignorar.

"$40 trillion de dívida não existe apenas nos livros contábeis do governo; ele é sentido em toda a economia e acaba vindo parar nos bolsos das pessoas de uma forma ou de outra", disse Maya MacGuineas, presidente do grupo apartidário Committee for a Responsible Federal Budget, em um relatório da Reuters.

"Quanto mais tomamos emprestado, mais exacerbamos a inflação, comprimimos outras prioridades no orçamento e deixamos-nos vulneráveis a emergências internas e a turbulências no exterior", disse MacGuineas.

Ela observou que a dívida atingiu $40 trillion menos de cinco meses após ter ultrapassado $39 trillion e que quadruplicou em menos de 20 anos, depois de levar até 1981 para atingir $1 trillion.

"É impressionante como pode se tornar previsível o declínio fiscal de uma potência global", acrescentou MacGuineas.

O problema da dívida vai além da cifra de $40 trillion

O tamanho da própria dívida não determina se um país enfrenta uma crise fiscal.

Para os EUA, a questão mais importante é a relação entre dívida, crescimento econômico, receita do governo e o custo de financiar o endividamento.

Os EUA têm várias vantagens que outros países com elevado endividamento não possuem.

Os títulos do Tesouro são considerados entre os ativos financeiros mais importantes do mundo, enquanto o dólar permanece a principal moeda de reserva global.

Mas essas vantagens não eliminam o custo do endividamento.

À medida que o estoque de dívida cresce, o governo tem de pagar juros sobre um montante maior de títulos em circulação. Se as taxas de juros também estiverem altas, o custo pode subir rapidamente.

Isso já está acontecendo.

Nos primeiros 10 meses do ano fiscal de 2026, os custos com juros superaram os gastos com Medicare para se tornarem a segunda maior rubrica do orçamento federal, atrás da Segurança Social.

“O mais assustador nisso é como estamos começando a ver a espiral da dívida se iniciar”, disse Marc Goldwein, diretor sênior de políticas do Committee for a Responsible Federal Budget, que apoia a redução do déficit, em um relatório do NYT.

A preocupação é que os pagamentos de juros possam gerar um ciclo autorreforçador.

Mais dívida gera mais despesas com juros, o que aumenta o déficit.

Um déficit maior então exige endividamento adicional, elevando ainda mais a dívida.

Por que as taxas de juros são tão importantes?

O custo do endividamento dos EUA depende fortemente dos rendimentos dos títulos do Tesouro.

Quando os investidores exigem rendimentos mais altos para manter títulos do governo, o Tesouro precisa pagar mais para financiar novo endividamento e refinanciar dívidas que vencem.

Os rendimentos de títulos do Tesouro de longo prazo subiram acentuadamente recentemente.

O rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos atingiu seu nível mais alto em quase duas décadas após um leilão de $25 billion que produziu o rendimento mais alto para esses títulos desde 2021.

Os rendimentos dos títulos movem-se inversamente aos preços, o que significa que a elevação dos rendimentos reflete investidores exigindo maior compensação por manter dívida governamental de longo prazo.

A alta é significativa porque os rendimentos do Tesouro funcionam como referência para os custos de tomada de crédito em toda a economia.

Rendimentos de longo prazo mais altos podem elevar as taxas de hipoteca, financiamentos de veículos e o custo de empréstimos comerciais. Também podem tornar mais caro para empresas financiar investimentos.

Para famílias, isso pode se traduzir em parcelas mensais mais altas.

Para empresas, pode reduzir a atratividade de novos projetos e expansão.

O Tesouro está tentando gerir algumas dessas pressões.

O secretário do Tesouro Scott Bessent anunciou na quarta-feira que o departamento dobraria o tamanho das operações de recompra (buyback) para Treasuries de 10 a 30 anos para pelo menos $4 billion por operação.

A medida pode ajudar a apoiar liquidez e demanda no mercado de títulos do Tesouro de maior prazo, embora não resolva o desequilíbrio subjacente entre gastos federais e receitas.

Investidores estrangeiros são outra preocupação

Historicamente, os EUA foram capazes de financiar seus déficits em parte porque Treasuries têm alta demanda entre governos estrangeiros, bancos centrais e investidores institucionais.

Mas há sinais de que alguns investidores no exterior estão se tornando mais cautelosos.

Investidores estrangeiros detêm quase um terço dos títulos do Tesouro dos EUA, e a demanda caiu ao longo do último ano.

Se a demanda estrangeira enfraquecer enquanto o Tesouro continuar emitindo grandes volumes de dívida, investidores domésticos podem ter que absorver mais da oferta.

Isso pode exigir que o governo ofereça rendimentos mais altos.

Essa é uma das razões pelas quais os investidores observam atentamente os leilões do Tesouro.

Uma elevação sustentada dos rendimentos poderia aumentar a carga de juros do governo e criar pressão adicional sobre o orçamento.

Também poderia influenciar o ambiente de política do Federal Reserve.

Embora o Fed não fixe diretamente os rendimentos de longo prazo do Tesouro, custos de endividamento governamental mais altos podem afetar as condições financeiras mais amplas.

Segurança Social e Medicare estão no coração do problema

Um dos maiores desafios para os formuladores de políticas é que grande parte do orçamento federal é difícil de cortar.

Os EUA gastam aproximadamente $7 trillion por ano, com cerca de 60% alocados a programas obrigatórios, como Segurança Social, Medicare, Medicaid e benefícios a veteranos.

Esses programas geralmente crescem com o número de beneficiários elegíveis e com o custo de vida.

O envelhecimento da geração baby boomer está colocando pressão adicional no sistema.

Mais americanos estão se aposentando e recebendo benefícios do Social Security, enquanto os gastos com saúde também aumentam.

Receitas de folha de pagamento e de imposto de renda não são suficientes para cobrir todos os gastos federais, deixando Washington dependente de endividamento.

Isso torna a questão da dívida mais complicada do que simplesmente eliminar desperdícios em agências governamentais.

Cortar gastos discricionários pode produzir economias, mas não resolve os maiores motores estruturais das despesas.

Por isso, uma redução significativa do déficit provavelmente exigiria decisões politicamente difíceis envolvendo programas de benefícios, impostos ou ambos.

Quanto Trump e Biden adicionaram à dívida?

O aumento da dívida abrange múltiplas administrações e partidos políticos.

A dívida pública dos EUA aumentou cerca de $7.8 trillion durante o primeiro mandato de Trump.

Mais da metade desse aumento ocorreu nos últimos nove meses de sua presidência, quando o governo tomou emprestado em grande escala para financiar a resposta à Covid-19.

A dívida então cresceu $8.4 trillion durante a presidência de Joe Biden.

A administração Biden manteve gastos de recuperação pandêmica enquanto também aprovava grandes investimentos em infraestrutura, subsídios para energia limpa e outras prioridades.

Desde que Trump retornou ao cargo em janeiro de 2025, a dívida aumentou aproximadamente $3.8 trillion.

No total, ao longo de seus dois mandatos, o aumento é de cerca de $11.6 trillion.

O Committee for a Responsible Federal Budget estima que escolhas de política sob ambas as administrações empurraram a trajetória da dívida do país acima do que teria ocorrido sob as leis de gastos vigentes quando cada presidente assumiu.

Os números apontam, portanto, para um problema bipartidário em vez de um criado por uma única administração.

Os cortes de impostos de Trump adicionam outra camada

Trump promoveu cortes de impostos como forma de incentivar investimento e crescimento econômico, argumentando que uma atividade econômica mais forte acabaria gerando receita adicional para o governo.

Mas cortes de impostos podem aumentar déficits no curto prazo se o crescimento econômico resultante não compensar imediatamente a perda de receita.

O Congressional Budget Office estima que o One Big Beautiful Bill Act de Trump acrescentará $4.7 trillion à dívida federal.

Outro $1.1 trillion está associado aos custos de juros do endividamento adicional.

O orçamento do ano fiscal de 2025 também foi notável porque os custos do serviço da dívida excederam os gastos do Pentágono pela primeira vez.

A administração de Trump argumentou que algumas das medidas fiscais acabarão se pagando ao estimular investimento.

As empresas passaram a poder deduzir imediatamente certos custos de construção de fábricas e de equipamentos.

O Joint Committee on Taxation estima que essas disposições podem reduzir a receita do governo em cerca de $100 billion este ano.

Bessent sustentou que o custo inicial será eventualmente compensado por maior atividade econômica e receitas fiscais futuras.

Se isso ocorrer dependerá fortemente da força do crescimento econômico.

E os cortes de gastos de Trump?

Trump também tentou reduzir gastos do governo por meio do Department of Government Efficiency, que prometeu identificar $1 trillion em economias.

O departamento diz ter gerado mais de $200 billion em economias.

Mas o Government Accountability Office questionou a confiabilidade e a transparência dessas estimativas.

Mais importante, muitos dos cortes de gastos da administração miraram programas discricionários, que constituem a parte menor do orçamento federal.

As maiores despesas — Segurança Social, Medicare, Medicaid e outros programas obrigatórios — são mais difíceis de reduzir sem mudanças fundamentais em elegibilidade ou benefícios.

Isso deixa os formuladores de políticas com uma escolha difícil se quiserem alterar materialmente a trajetória da dívida.

Tarifas não forneceram o alívio fiscal esperado

A administração Trump também via as tarifas como uma fonte importante de receita governamental.

Os direitos de importação inicialmente geraram bilhões de dólares, mas essa estratégia foi interrompida por desafios jurídicos.

A Suprema Corte decidiu que algumas das tarifas eram ilegais, obrigando o governo a reembolsar mais de $160 billion a empresas que haviam pago os direitos.

Os reembolsos contribuíram para que as receitas de alfândega ficassem negativas pelo terceiro mês consecutivo e ajudaram a empurrar o déficit de julho para $432 billion, o quarto maior déficit mensal na história dos EUA.

O déficit nos primeiros 10 meses do ano fiscal de 2026 já superou todo o déficit do ano fiscal de 2025, com dois meses ainda por vir.

Isso deixa poucas evidências até agora de que tarifas possam oferecer uma solução duradoura para o desequilíbrio fiscal do governo.

Os EUA podem evitar uma crise da dívida?

O marco de $40 trillion não significa que os EUA estejam à beira de um calote.

O Tesouro continua a ter amplo acesso aos mercados globais de capitais, e a demanda por dívida do governo dos EUA permanece substancial.

A preocupação maior é a direção em que isso caminha.

Se a dívida continuar crescendo mais rápido que a economia, enquanto os custos com juros consomem uma fatia crescente da receita federal, os formuladores de políticas poderão eventualmente ter menos margem para responder a recessões, guerras ou outras emergências.

Bessent estabeleceu a meta de reduzir o déficit federal para 3% do PIB até 2028, ante mais de 6% quando Trump assumiu o cargo.

Mas ele admitiu na semana passada que a trajetória do déficit estava se movendo na direção errada este ano.

Ele citou vários fatores, incluindo aumento de gastos militares ligados à guerra com o Irã, reembolsos de tarifas e crescimento econômico mais fraco causado em parte por preços de energia mais altos.

A combinação ilustra por que a consolidação fiscal é tão difícil.

Mesmo quando os formuladores de políticas tentam reduzir o déficit, eventos inesperados podem rapidamente aumentar gastos ou reduzir receita.

Para os investidores, a questão imediata não é se os EUA podem pagar $40 trillion de dívida.

É se Washington pode estabilizar o fardo da dívida antes que os custos com juros e os gastos obrigatórios consumam uma parcela cada vez maior do orçamento federal.

O marco de $40 trillion é, portanto, menos um precipício e mais um sinal de alerta. Os EUA ainda têm enormes vantagens econômicas e financeiras, mas cada trilhão adicional de dívida torna o custo da inação maior.