Ce-ar fi fost dacă un dolar american slab ar fi fost planul de la bun început?

Dolarul american își continuă scăderea și se află acum la cel mai scăzut nivel din 2023.

Majoritatea titlurilor îl numesc un semn de avertizare. O altă victimă a războaielor comerciale, a deficitelor și a haosului politic. Dar dacă aceasta este doar o parte a poveștii?

Ce se întâmplă dacă dolarul slab nu este o greșeală, ci o parte a planului? Dacă este vorba mai puțin despre greșeli și mai mult despre strategie? O reorganizare intenționată a modului în care America vrea să joace jocul global?

Pentru că atunci când te uiți la politici, la momentul ales și la efectele în lanț, începi să vezi ceva diferit. Ceva mai intenționat.

De ce scade dolarul acum?

Dolarul american a scăzut cu peste 8% din ianuarie, potrivit indicelui spot al dolarului al Bloomberg.

A scăzut cu încă 0,8% vineri, la scurt timp după ce președintele Trump a amenințat că va impune tarife de 50% pentru toate importurile din Uniunea Europeană și de 25% pentru produsele Apple.

Aceasta a declanșat o scădere bruscă a piețelor valutare, traderii îndreptându-se către dolarii neozeelandezi și australieni, ambele crescând cu peste 1%.

În mod normal, dolarul tinde să se aprecieze în perioadele de incertitudine globală. Acesta acționează ca o valoare refugiu. De data aceasta, se întâmplă exact opusul.

Investitorii renunță la activele în dolari nu pentru că ar vedea siguranță în altă parte, ci pentru că încep să se îndoiască dacă dolarul mai merită acest statut.

De la începutul anului, majoritatea monedelor importante s-au apreciat față de dolar.

Această schimbare este vizibilă și pe piețele futures. Conform rapoartelor, pozițiile short care pariază împotriva dolarului au urcat la 16,5 miliarde de dolari. Această cifră este în creștere constantă de săptămâni întregi.

Este vorba doar despre tarife?

Tarifele fac parte din poveste, dar sunt doar o scânteie. Problema mai mare este direcția politicii SUA.

La o zi după ce republicanii din Cameră au adoptat o nouă rundă de reduceri de taxe, Trump și-a dezvăluit ultimele amenințări tarifare.

Cele două mișcări trag în direcții opuse. Reducerile de impozite sporesc deficitul. Tarifele majore cresc prețurile.

Împreună, ele creează genul de incertitudine pe care piețele nu îl agreează.

Pachetul fiscal propus ar putea adăuga 700 de miliarde de dolari la deficitul federal în fiecare an, conform proiecțiilor revizuite de Congres.

Peste un deceniu, asta ar însemna o datorie suplimentară de 3,7 trilioane de dolari.

Reducerile de impozite oferă, de asemenea, un potențial limitat. Comitetul mixt pentru impozitare estimează că acestea ar crește PIB-ul pe termen lung cu doar 0,03 puncte procentuale.

Aceasta este esența problemei. Beneficiul economic este mic. Costul este mare.

Iar volatilitatea politică din jurul acestor politici face ca prețul lor să fie greu de stabilit.

Investitorii încep să ia în considerare toate acestea și nu le place ce văd.

Ce ne spun piețele?

Piața obligațiunilor este locul unde semnele de avertizare apar cel mai puternic. Cererea de obligațiuni pe termen lung ale Trezoreriei scade.

O licitație recentă de obligațiuni pe 20 de ani a avut dificultăți în a atrage cumpărători. Randamentele au crescut pe măsură ce investitorii cer compensații mai mari pentru deținerea de datorii americane.

Moody's a retrogradat perspectiva de credit a SUA săptămâna trecută, invocând deficite structurale și probabilitatea unei creșteri a împrumuturilor.

Preocuparea lor nu era doar dimensiunea deficitului. Era lipsa unui plan de remediere a acestuia.

În același timp, acțiunile americane au scăzut din nou. Indicele S&P 500 a scăzut cu aproape 1% vineri.

Companii precum Walmart avertizează că ar putea fi nevoite să majoreze prețurile pentru a compensa noile tarife.

Aceasta situație pune Rezerva Federală într-o poziție dificilă. Dacă inflația crește din cauza costurilor mai mari de import, dar creșterea încetinește din cauza incertitudinii politice, banca centrală s-ar putea afla blocată, incapabilă să reducă ratele dobânzilor, dar și ezitantă în a le crește.

Când firmele nu știu cum va arăta politica lor peste o săptămână, încetează să mai ia decizii pe termen lung.

Ar putea fi intenționat?

Unii economiști au început să se întrebe dacă declinul dolarului nu este doar un eșec politic, ci face parte din plan.

Mișcările fiscale și comerciale agresive ale lui Trump pot părea nesăbuite la suprafață, dar ar putea servi unor obiective ascunse.

O teorie sugerează că inflația este văzută ca un instrument de reducere a datoriilor.

Având în vedere că datoria federală se apropie acum de 37 de trilioane de dolari și se preconizează că va crește rapid în conformitate cu noul plan fiscal al lui Trump, reducerea tradițională a deficitului, de obicei prin reduceri de cheltuieli sau creșteri de impozite, pare imposibilă din punct de vedere politic. Însă inflația reduce discret valoarea reală a acestei datorii.

Deutsche Bank a estimat recent că o scădere de 40% a dolarului, deși extremă, ar putea șterge matematic deficitul federal al SUA în timp.

Un dolar mai ieftin face datoria mai ieftină în termeni reali, mai ales dacă salariile și PIB-ul nominal cresc odată cu inflația.

Aparenta disponibilitate a lui Trump de a tolera o monedă mai slabă, împreună cu amenințările sale anterioare de a-l demite pe președintele Fed, Jerome Powell, pentru menținerea ratelor dobânzilor prea ridicate, sugerează că ar putea prefera inflația în locul austerității.

Aceasta ar putea explica și contradicțiile politicilor: reducerea impozitelor, creșterea tarifelor, respingerea preocupărilor legate de inflație și exercitarea de presiuni asupra Fed pentru a nu majora ratele dobânzilor.

Nu este un plan de creștere. Este o implementare implicită prin design, fără a fi nevoie să o spunem vreodată cu voce tare.

O altă posibilitate, mai radicală, este că SUA se îndepărtează intenționat de dominația dolarului.

Trump și unii din cercul său au prezentat statutul de monedă de rezervă nu ca pe un privilegiu, ci ca pe o povară.

Forțează SUA să înregistreze deficite comerciale persistente, să susțină lichiditatea globală și să acționeze ca creditor de ultimă instanță pentru alte națiuni.

Trump nu vrea ca America să domine lumea. El vrea ca SUA să câștige acorduri bilaterale, să își controleze lanțurile de aprovizionare și să înceteze să subvenționeze ordinea globală.

În acest context, permiterea deprecierii dolarului, perturbarea alianțelor globale și înstrăinarea instituțiilor multilaterale s-ar putea să nu fie efecte secundare; acestea ar putea fi scopul.

Ar putea fi începutul unei schimbări către o lume multipolară în care dolarul contează în continuare, dar nu domină.

Asta ar reduce expunerea globală a Americii, ar diminua dependența de piața externă și ar face politica internă mai flexibilă.

Acest lucru este speculativ, dar din ce în ce mai plauzibil, mai ales când este privit în paralel cu evenimentele recente.

Germania se reînarmează. UE amenință cu represalii. Națiunile BRICS explorează în mod deschis alternative la dolar.

Iar aliații SUA, de la Japonia la Franța, se pregătesc pentru o lume în care dolarul nu va mai fi ancora.

Fie că este planificată sau nu, agenda economică a lui Trump forțează această conversație mai repede decât se aștepta cineva.