De ce SPAC-urile sunt brusc din nou fierbinți și ar trebui investitorii să accepte hype-ul?

Wall Street are o memorie scurtă. Cu doar câțiva ani în urmă, SPAC-urile erau sinonime cu hype, procese și falimente. 

Investitorii au pierdut miliarde pe măsură ce companiile aflate la început de drum s-au grăbit să intre pe piețele publice prin aceste vehicule cu cecuri în alb, doar pentru a se prăbuși în câteva luni. 

Dar în 2025, SPAC-urile revin în scenă. Noile listări cresc rapid, numele mari se întorc și discuțiile din retail se reiau. 

De data aceasta, distribuția personajelor este ușor diferită, dar pitch-ul este același: o cale rapidă către piețele publice cu mai puțină birocrație și mai multe avantaje.

Recenta renaștere a SPAC are un motiv în spate, iar investitorii se întreabă dacă ar trebui să se pregătească pentru un alt rodeo.

Ce s-a întâmplat de fapt data trecută?

SPAC-urile sunt "companii de achiziție cu scop special". Acestea sunt în esență companii fantomă care strâng bani printr-un IPO și apoi caută o companie privată promițătoare cu care să o achiziționeze sau să fuzioneze. 

Aceste vehicule au avut momentul lor de ruptură în timpul pieței bull Covid-19. Numai în 2020 și 2021, 860 de SPAC-uri au devenit publice în SUA, strângând peste 250 de miliarde de dolari.

Aceasta a reprezentat 62% din toate IPO-urile din acea perioadă.

Structura a atras companiile private ca o alternativă mai rapidă și mai ieftină la IPO-urile tradiționale. Dar boom-ul a scăpat de sub control. 

Investitorii de retail s-au îngrămădit în startup-uri de vehicule electrice înainte de venituri, companii spațiale și jocuri tehnologice speculative. Prognozele au fost exagerate. Evaluările au fost umflate. Și diligența necesară a fost grăbită.

Rezultatul a fost o baie de sânge. Până la sfârșitul anului 2023, peste 21 de companii susținute de SPAC au dat faliment, eliminând peste 46 de miliarde de dolari din valoarea capitalului propriu. 

Eșecuri importante precum Lordstown Motors, Proterra, WeWork și Bird Global au transformat entuziasmul investitorilor în scepticism. 

Potrivit datelor Bloomberg, peste 90% dintre SPAC-urile care au finalizat fuziunile și au rămas listate până în 2024 se tranzacționau sub prețul IPO de 10 USD. Multe au scăzut cu peste 75%.

Chiar și sponsorii au pierdut bani. Fiecare SPAC eșuat a costat susținătorii aproximativ 8 milioane de dolari în taxe de subscriere și legale. 

Estimările profesorului de finanțe Jay Ritter au plasat pierderile totale pentru sponsori între 4 și 5 miliarde de dolari. 

Mai mult de jumătate din toate SPAC-urile lansate în timpul boom-ului nu au reușit să găsească o țintă și au trebuit să returneze capitalul acționarilor.

De ce s-au întors SPAC-urile acum?

În 2025, piața SPAC se încălzește din nou. Până la jumătatea anului, SPAC-urile din SUA au strâns 11 miliarde de dolari, comparativ cu doar 2 miliarde de dolari în aceeași perioadă din 2024. 

Până acum, SPAC-urile reprezintă aproximativ 65% din tot volumul IPO din acest an și peste 40% din încasările totale, potrivit SPAC Analytics.

O parte din renaștere este politică. Cu Donald Trump înapoi la Casa Albă, presiunea de reglementare s-a atenuat. 

Noul președinte al SEC, Paul Atkins, este de așteptat să fie mai prietenos cu afacerile decât predecesorul său, Gary Gensler.

În timpul mandatului lui Gensler, SEC a impus noi reguli privind declarațiile și dezvăluirile anticipative.

În timp ce aceste reforme rămân în vigoare, aplicarea a încetinit, iar participanții la piață simt că tonul s-a schimbat.

Un alt factor este apetitul Wall Street pentru alternative. Portofoliul IPO rămâne subțire. Fuziunile și achizițiile sunt lente. Iar investitorii stau pe niveluri record de pulbere uscată. 

În acest vid, SPAC-urile oferă un amestec atrăgător de flexibilitate și potențial de creștere. Sponsorii se prezintă din nou ca negocieri agili care pot profita de ineficiențele pieței publice.

Nume mari revin și ele. Michael Klein a depus o cerere pentru un nou SPAC Churchill Capital.

Alec Gores și Betsy Cohen au reintrat în scenă. Cantor Fitzgerald, acum prezidat de fiul lui Howard Lutnick, subscrie din nou contracte.

Chamath Palihapitiya ia în considerare o revenire , în ciuda faptului că multe dintre SPAC-urile sale anterioare au făcut implozie. Din fericire, propriii săi adepți sunt împotriva ideii.

Cine conduce de fapt această renaștere?

Noul val este condus de jucători mai mici. Băncile boutique precum Cohen & Co, D Boral Capital, Clear Street și Maxim Group au preluat de la marile firme care au dominat în 2021. 

Cu giganți precum Citigroup și Credit Suisse care se retrag după represiunile de reglementare, aceste firme mai puțin cunoscute au umplut vidul.

Cohen & Co conduce acum piața atât în ceea ce privește IPO-urile SPAC, cât și fuziunile finalizate. D Boral Capital, fostă EF Hutton, s-a ocupat de SPAC care a făcut public Truth Social al lui Trump. 

Între timp, Cantor Fitzgerald a condus o duzină de IPO-uri SPAC în acest an, făcându-l cel mai activ bookrunner din spațiu.

Sponsorii pariază din nou pe sectoare cu mult hype. În 2021, au fost vehiculele electrice și spațiul. În 2025, este vorba de cripto, vehicule autonome, calcul cuantic și infrastructură AI. 

Cantor Equity Partners, susținut de Cantor, a fuzionat cu fondul Bitcoin Twenty One Capital și acțiunile sale s-au triplat.

Influencerul cripto Anthony Pompliano se pregătește, de asemenea, să devină public prin SPAC cu un fond axat pe Bitcoin.

O tranzacție deosebit de izbitoare implică Colombier Acquisition Corp II, un SPAC "anti-woke" susținut de Omeed Malik. Fuzionează cu retailerul online de arme GrabAGun, ale cărui venituri au scăzut anul trecut. 

Donald Trump Jr. s-a alăturat consiliului de administrație. Sponsorul a plătit puțin peste 5 milioane de dolari și urmează să primească acțiuni și warranturi în valoare de aproximativ 76 de milioane de dolari. Acțiunile se tranzacționează acum cu 35% peste valoarea de încredere.

S-au schimbat stimulentele?

Nu chiar. În timp ce unii sponsori oferă condiții mai bune, structura de bază recompensează în continuare persoanele din interior, indiferent de performanța pe termen lung. 

Sponsorii primesc de obicei 20% din capital ("promoția") cu o reducere mare. În cele mai multe cazuri, profită chiar și atunci când investitorii pierd bani.

Răscumpărările sunt încă foarte mari. Potrivit Bloomberg, aproximativ 95% din capitalul strâns în SPAC-uri în acest an a fost răscumpărat înainte de încheierea tranzacțiilor.

Acest lucru îi obligă pe sponsori să asigure finanțarea PIPE sau termenii de restructurare. Unele tranzacții au succes, dar multe sunt lăsate să se lupte pentru a acoperi lacunele de finanțare.

Există semne de îmbunătățire. Sponsorii sunt mai precauți în ceea ce privește previziunile financiare. Comisioanele bancherilor au o tendință de scădere. Iar investițiile PIPE revin încet. 

Dar acestea sunt schimbări marginale. Problemele fundamentale, cum ar fi stimulentele nealiniate, tranzacțiile speculative și performanța slabă post-fuziune, sunt încă acolo.

Este această renaștere construită pentru a dura?

În acest moment, piața SPAC funcționează pe așteptări mai mici și povești de succes selective. Există mai puțină frenezie decât în 2021 și mai puțini participanți care urmăresc oferte. 

Câmpul mai mic a redus concurența, oferind sponsorilor experimentați mai multă pârghie. Investitorii cred în ideea că de data aceasta ar putea fi diferit.

Dar cifrele sugerează altceva. Dintre cele aproximativ 20 de companii care au devenit publice prin SPAC în acest an, Bloomberg calculează că performanța medie este în scădere cu aproximativ 75% față de prețul IPO de 10 dolari.

Și majoritatea sunt încă pre-venituri sau foarte speculative.

Sponsorii au nevoie de entuziasm pentru a încheia tranzacții. Ei urmăresc sectoare precum cripto și AI nu pentru că sunt dovedite, ci pentru că sunt comercializabile. 

Din punct de vedere istoric, SPAC-urile pot fi, de asemenea, văzute ca investiții proaste și care nu merită. De fapt, din 2022, indicele SPAC a câștigat 14,4%, în timp ce indicele S&P 500 a crescut cu 40,7% în acest interval de timp.

Citește în continuare: De ce economia și piața bursieră se simt puternice, slabe și rupte în același timp

Atâta timp cât răscumpărările rămân ridicate și fundamentele companiilor publice rămân slabe, defectul de bază al modelului nu a fost abordat.

Dacă SPAC-urile încep să vizeze afaceri mature, generatoare de numerar, acest ciclu ar putea oferi rezultate mai bune. 

Dar, deocamdată, SPAC-urile rămân o portiță structurală, nu un produs cu adevărat reparat. Eu

Pare ciudat de asemănător cu o situație în care persoanele influente și publicul larg folosesc modalități creative de a face bani de pe urma urmăritorilor lor.

În acest moment, cele mai multe semne indică o versiune mai șlefuită a ultimului boom, nu o reinventare. Structura încă favorizează sponsorii, în timp ce riscul cade în continuare asupra publicului.