Micron: de ce marjele de 85% nu opresc corecția acțiunilor

Profitabilitatea Micron Technology începe să semene cu cea a unei companii software dominante, dar acțiunile se tranzacționează în continuare ca și cum investitorii se așteaptă ca ciclul de memorie să atingă vârful.

Producătorul de cipuri a raportat o marjă brută non-GAAP de 84,9% în trimestrul fiscal Q3, în creștere de la 74,9% în trimestrul anterior și de la 39% cu un an înainte.

Conducerea se așteaptă ca această cifră să crească din nou la aproximativ 86% în Q4, în paralel cu venituri de circa $50 billion.

Totuși, Micron a închis marți la $868.52, în creștere cu 0,9% pentru prima apreciere după miercurea precedentă, dar încă aproximativ cu 31% sub maximul din iunie de $1,255.

Numerele Micron se îmbunătățesc în timp ce acțiunile devin mai ieftine

În ultimele rezultate ale Micron nu se vede nimic care să semnaleze o afacere deja în slăbire.

Veniturile din trimestrul fiscal Q3 au atins un record de $41.46 billion, în timp ce marja operațională non-GAAP a ajuns la 81.2%.

Fluxul de numerar din activități operaționale a fost de $25.39 billion, iar fluxul de numerar liber ajustat a atins $18.3 billion.

Problema este că piețele se interesează mai puțin de nivelul marjelor azi și mai mult de direcția lor viitoare.

Analistul Citi Atif Malik și-a redus recent ținta pentru Micron la $1,150 de la $1,400, menținând în același timp o recomandare Buy.

Citi se așteaptă ca impulsul de prețuri pentru DRAM și NAND să se răcească în cele din urmă, trăgând marjele brute înapoi către intervalul mediu de 70% anul viitor.

Asta explică de ce o marjă de 85% nu a protejat acțiunile. Investitorii nu spun neapărat că Micron este slabă azi, ci se întreabă cât din profitabilitatea extraordinară de azi poate supraviețui următoarei faze a ciclului.

Wall Street e împărțit privind dacă acest ciclu e diferit

Analistul Mizuho Vijay Rakesh susține poziția opusă.

Rakesh a reconfirmat o recomandare Outperform și o țintă de $1,375, argumentând că oferta de DRAM și NAND ar putea rămâne restrânsă până cel puțin în 2027, capacitatea semnificativă nouă fiind puțin probabil să afecteze piața înainte de 2028.

El estimează că Micron poate susține marje brute peste 80%, ceea ce ar fi un motor important pentru noi creșteri.

Analista Deutsche Bank Melissa Weathers a susținut, de asemenea, că AI agravează penuria actuală mai mult decât în ciclurile anterioare de memorie.

MarketWatch a raportat că ea estimează că portofoliul larg al Micron și modelul de business în evoluție îi oferă spațiu de creștere fără a sacrifica profitabilitatea.

Acordurile strategice cu clienții ale Micron întăresc acest argument. Compania a semnat contracte plurianuale concepute pentru a îmbunătăți vizibilitatea veniturilor și a reduce volatilitatea istoric asociată prețurilor la memorie, acorduri care acoperă aproximativ 20% din volum.

Pentru investitorii care folosesc platforme de tranzacționare pentru a urmări Micron, problema cheie nu este dacă câștigurile curente sunt excepționale.

Este dacă piața aplică un cadru vechi de evaluare ciclică unei afaceri a cărei economie devine mai durabilă.

Prețurile HBM ar putea decide dacă vânzările au fost premature

Memoria cu lățime de bandă mare (HBM) poate oferi cel mai clar test.

Analistul UBS Timothy Arcuri a spus că prețurile HBM4 și HBM4E evoluează „chiar mai puternic decât ne așteptam anterior”. UBS se așteaptă acum ca prețurile medii de vânzare HBM să crească cu 79% an‑la‑an.

Arcuri mai crede că mișcarea raportată a Nvidia de a reduce specificațiile de memorie pe Rubin Ultra ar putea crește consumul total de HBM dacă permite producerea unui număr mai mare de acceleratoare.

Cererea mai puternică pentru servere și SSD-uri susține, de asemenea, prețurile NAND.

Rămâne astfel dezbaterea privind durata, nu cererea.

Citi se așteaptă la o normalizare a profitabilității. Mizuho, Deutsche Bank și UBS văd o ofertă strânsă, cerere din partea AI și acorduri pe termen lung cu clienții menținând marjele ridicate pentru mai mult timp.

Micron nu are nevoie de o marjă de 85% pentru totdeauna ca această corecție să pară excesivă. Are nevoie doar ca profitabilitatea să rămână neobișnuit de ridicată mai mult timp decât se așteaptă investitorii în prezent.